香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其準確性或完 整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內 容而引致之任何損失承擔任何責任。 XINYI ENERGY HOLDINGS LIMITED 信義能源控股有限公司 （於英屬處女群島註冊成立之有限公司） 每份已授出購股權的行使價： 1.26港元 授出購股權數目： 4,000,000份購股權，每份購股權將容許承授人認購 一(1)股本公司股份（「股份」） 股份於授出日期的收市價： 1.19港元 – 1 – （股份代號：03868） 根據購股權計劃授出購股權 於二零二六年三月三十一日，本公司已根據購股權計劃向承授人授出4,000,000份 購股權，惟須獲承授人接納。 本公告乃信義能源控股有限公司（「本公司」，及其附屬公司，統稱「本集團」）董事 （「董事」）會（「董事會」）根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則（「上市規則」）第 17.06A條作出。 於二零二六年三月三十一日，本公司根據其於二零一八年十一月二十二日採納的購 股權計劃（「購股權計劃」）向本集團高級管理層及僱員（統稱「承授人」）授 ...

投资评级与目标价 - 报告维持对信义能源的“中性”评级 [1] - 报告将其目标价从1.28港元略微上调2.3%至1.31港元 [1] - 新目标价对应2026年5%的股息率 [1] 核心财务表现与预期调整 - 2025年公司营收为24.5亿元人民币，同比增长0.5% [1] - 2025年公司获利为10.1亿元人民币，同比增长27.6% [1] - 剔除出售电站的1.3亿元人民币一次性收益后，经常性盈利为9.1亿元人民币，低于该行预期 [1] - 报告将信义能源2026-2027年盈利预测分别下调2%和5% [1] 运营与售电情况 - 2025年公司售电量同比增长10%，但下半年售电量同比下降0.3% [1] - 售电量低于预期主要原因是限电 [1] - 2025年公司限电率超过10%，相较于2024年约4%的水平大幅提高 [2] 财务成本与债务结构 - 公司已将绝大部分港元借款置换为利率较低的人民币借款 [1] - 期末平均借款利率同比/环比分别下降1个和0.4个百分点至2.5% [1] - 2025年财务费用因此减少24%，是核心盈利成长的主要原因 [1] - 但报告认为借款利率进一步下降的空间已较有限 [1] 行业环境与补贴情况 - 2025年中国内地光伏新增装置高达317吉瓦，同比仍增长14% [2] - 报告预计短期内光伏限电情况难以改善 [2] - 2025年公司补贴收款达9.1亿元人民币，同比大幅增长87% [2] - 公司预期补贴收款加快有望成为常态 [2] 公司未来展望与资本政策 - 管理层表示，若未来资本开支较少且现金流良好，将考虑提高股息比例 [2]

股本及股份情况 - 2026年2月底法定/注册股本总额为80亿港元，法定/注册股份数目为800亿股，面值0.01港元[1] - 2026年2月底已发行股份（不包括库存股份）数目为85.19712351亿股，库存股份数目为0，已发行股份总数为85.19712351亿股[2] 公众持股量 - 上市时规定最低公众持股量百分比为已发行股份总数（不包括库存股份）的15%[3] 购股期权计划 - 2026年2月，购股期权计划1、2、3上月底和本月底结存股份期权数分别为221.018万、343.6万、300.6万股，可能发行或自库存转让股份总数均为6.48160214亿股[4] - 2026年2月，购股期权计划4上月底结存347.1万股（已注销），本月变动 -2000股，本月底结存346.9万股，可能发行或自库存转让股份总数为6.48160214亿股[4] - 购股期权计划1 - 4分别于2021年3月31日、2022年3月31日、2023年6月1日、2024年3月28日授出，价格分别为3.78、4.76、2.26、1.12港元[4] - 各购股期权计划股东大会通过日期均为2018年11月22日[4] 其他 - 公司确认本月证券发行或库存股份出售或转让已获董事会正式授权批准，且遵照相关规定进行[7]

报告投资评级 - 个股评级：**中性** [4] - 目标价：**1.31港元** (较原目标价1.28港元上调) [1][7] - 当前股价：**1.27港元** [1] - 潜在涨幅：**+3.1%** [1] 核心观点 - **核心盈利低于预期**：公司2025年剔除一次性收益后的经常性盈利为9.1亿元人民币，低于预期，主要因限电导致售电量不及预期 [7] - **补贴收款大幅加快**：2025年公司补贴收款达9.1亿元人民币，同比大幅增长**87%**，且此趋势有望持续，可能为未来提高派息比例创造条件 [7] - **维持中性评级**：基于限电等不确定性，报告将2026-2027年盈利预测下调**2%**/**5%**，维持10倍2026年市盈率估值基准，因人民币升值将目标价微调至1.31港元，对应2026年股息率**5.0%**，评级维持“中性” [7] 财务表现与预测 - **收入增长停滞**：2025年收入为**24.53亿**元人民币，同比仅微增**0.5%**；预计2026-2028年收入在**24.35亿**至**24.56亿**元人民币之间，基本持平 [3][7] - **净利润受一次性收益提振**：2025年净利润为**10.11亿**元人民币，同比增长**25.9%**，但其中包含出售电站带来的**1.3亿**元一次性收益；剔除后经常性盈利为9.1亿元 [3][7] - **盈利预测下调**：预计2026年净利润为**9.66亿**元人民币，同比下滑**4.4%**；报告将2026-2027年每股盈利预测分别下调**1.9%**和**4.6%** [3][7] - **毛利率承压**：2025年毛利率为**61.8%**，同比下降**3.8**个百分点；下半年毛利率为**61.8%**，同比下滑**4.8**个百分点；预计未来几年毛利率稳定在**61.0%**左右 [7][9] - **财务费用显著下降**：通过将港元借款置换为人民币借款，2025年末平均借款利率同比下降**1.0**个百分点至**2.5%**，推动全年财务费用减少**24%**，是核心盈利增长主因 [7] - **现金流与派息**：2025年经营活动现金流为**16.54亿**元人民币；全年每股股息**0.065港元**，派息比例**49%**；管理层表示若未来资本开支少且现金流好，将考虑提高派息比例 [7][15] 运营状况 - **售电量增长但受限于限电**：2025年售电量达**4,922**吉瓦时，同比增长**10%**，但下半年售电量同比微降**0.3%**；限电率从2024年的约**4%**大幅提升至2025年的**超10%**，短期内难有改善 [7][9] - **电价持续下行**：平均含税电价从2023年的**0.67**元/千瓦时降至2025年的**0.56**元/千瓦时，预计2026年进一步降至**0.55**元/千瓦时 [9] - **资产收购与出售**：2025年向母公司收购**230兆瓦**光伏项目，向关联方收购**64兆瓦**风电项目；同时向第三方出售了**174兆瓦**光伏项目的**51%**股权 [7] - **开拓海外市场**：公司暂无明确中国内地收购规划，但正积极开拓海外市场，首个海外项目——马来西亚**100兆瓦**光伏项目已在建设中 [7] 估值与市场数据 - **估值水平**：基于2026年预测，市盈率为**9.7倍**，市账率为**0.69倍**，股息率为**5.1%** [3] - **市场表现**：公司股价52周区间为**0.84 - 1.44港元**，年初至今上涨**15.45%**，当前市值约**108.20亿港元** [6] - **财务结构改善**：净负债权益比从2024年的**55.8%**预计将降至2028年的**20.3%**；利息覆盖率从2024年的**6.2倍**提升至2025年的**8.6倍** [15]

报告投资评级 - 个股评级：**中性** [4] - 目标价：**1.31港元** (较原目标价1.28港元上调) [1][7] - 当前股价：1.27港元 (截至2026年3月4日) [1] - 潜在涨幅：**+3.1%** (基于目标价1.31港元计算) [1] 核心观点总结 - 报告核心观点为：**核心盈利低于预期，但补贴收款大幅加快** [2] - 2025年业绩：收入为24.5亿元，同比增长0.5%；净利润为10.1亿元，同比增长27.6%，但剔除出售电站的1.3亿元一次性收益后，经常性盈利为9.1亿元，低于预期，主要因限电导致售电量不及预期 [7] - 盈利预测调整：将2026-2027年盈利预测分别下调2%和5% [7] - 估值与评级：维持10倍2026年市盈率的估值基准，因人民币升值将目标价微调至1.31港元，维持“中性”评级 [7] 财务业绩与预测 - **收入与增长**：2025年收入为24.53亿元，同比增长0.5%。报告预测未来几年收入增长平缓，2026E/2027E收入分别为24.56亿元和24.35亿元 [3][14] - **盈利能力**：2025年毛利率同比下降3.8个百分点至61.8%，主要受下半年毛利率同比下滑4.8个百分点影响。报告预测2026-2028年毛利率稳定在61.0% [7][9] - **净利润**：2025年净利润为10.11亿元，同比增长25.9%。2026E/2027E预测净利润分别为9.66亿元和9.75亿元 [3] - **每股盈利**：2025年每股盈利为0.12元。2026E/2027E每股盈利预测均为0.12元，但较此前预测分别下调1.9%和4.6% [3] - **股息**：2025年每股股息为0.065港元，派息比例49%。报告预测2026年股息率为5.1% [3][7] 运营与业务动态 - **售电量与电价**：2025年售电量同比增长10%至4,922吉瓦时，但下半年售电量同比下降0.3%。平均含税电价从2024年的0.61元/千瓦时下降至2025年的0.56元/千瓦时 [7][9] - **限电影响**：2025年限电率超过10%，较2024年约4%的水平大幅提高。报告认为短期内光伏限电情况难有改善 [7] - **资产收购与出售**：2025年公司向母公司收购230兆瓦光伏项目，向关联方收购64兆瓦风电项目，并向第三方出售了174兆瓦光伏项目的51%股权 [7] - **海外拓展**：公司正积极开拓海外市场，首个海外电站——马来西亚100兆瓦光伏项目已在建设中 [7] 财务状况与资本结构 - **财务费用**：通过将港元借款置换为人民币借款，2025年末平均借款利率同比下降1.0个百分点至2.5%，推动全年财务费用减少24% [7] - **补贴收款**：2025年可再生能源补贴收款达9.1亿元，同比大幅增长87%。管理层预计补贴收款加快有望成为常态 [7] - **现金流与派息**：管理层表示，若未来资本开支较少且现金流良好，将考虑提高派息比例 [7] - **资产负债表**：预测显示公司净负债权益比将从2025年的47.9%持续下降至2028E的20.3% [15]

信义能源2025年度业绩电话会议纪要 一、 公司概况 * 公司为信义能源，是一家专注于光伏和风电项目运营的上市公司[1] * 截至2025年底，公司共持有49个光伏项目及1个风电项目，累计核准容量4.8吉瓦，运营管理规模为6.2吉瓦[2][4] * 公司电站主要分布在安徽、湖北及广东等中部与华南地区[2][6] 二、 2025年经营与财务表现 核心财务数据 * 2025年全年售电量同比增长约10%至49.22亿度电[3] * 营业收入为24.5亿元人民币，同比仅增加0.5%[3] * 年度净利润为10.1亿元人民币，同比增加27.6%[3] * 经营性净现金流约16.5亿元人民币，较2024年大幅改善[2][5] * 董事会建议派发末期股息每股3.6港仙[2][5] 业绩驱动因素 * **一次性收益**：年内出售天津项目（174兆瓦）获得一次性收入约1.3亿元人民币，贡献净利润9,000多万元[2][3] * **经营性利润**：剔除天津项目影响后，经营性利润约9.13亿元人民币，同比增长约15%[2][3] * **收入增速低于发电量增速**：主要受限电影响加剧及市场化交易电价下行影响[2][3] * **净利润增长核心因素**：利息支出显著下降及税务优化带来的成本下降[3] * **毛利率**：轻微下降约4%，主要由于单位发电量下降而成本端基本不变[3] 关键财务指标 * 截至2025年末，现金约9.5亿元人民币[2][5] * 净负债率为47.9%，显著低于行业平均水平[2][5] * 流动比率为1.9[5] * 银行借款以人民币计价为主，实际利率降至2.53%[2][5] * 年内将大部分短期借款置换为长期银行贷款，以降低融资成本，截至年底约30%的银行贷款为短期借款[5] 三、 项目运营与收购 项目资产 * 2025年内收购新光能3个光伏项目合计230兆瓦，项目位于广东，电价及消纳条件相对较好[2][4] * 向信义玻璃及信义储电收购64兆瓦风电项目，该项目已进入合规清单，现金流表现较好[2][4] * 已出售的天津项目（174兆瓦）未来将采用权益会计法入账[4] 限电与利用小时 * 内部估算2025年限电率超过10%，2024年限电率约为4个百分点[3][11] * 2025年限电绝对量偏高，部分原因是2025年为日照资源相对更好的年份[11] * 公司未提供2025年与2024年利用小时数的具体对比数值，因不同区域资源禀赋差异大[13] 电价与补贴 * **机制电价保护**：存量资产中约2/3以上电量受到机制电价保护，保护电价基本按脱硫煤电价执行[2][6] * **国补回款**：2025年收到国补约9亿多元人民币，较2024年几乎增加一倍，主要因电网通过发债及银行贷款筹措资金发放补贴[3][9] * **市场化交易电价**：湖北地区2025年市场化交易机制较2024年有所改善，但整体电价仍低于脱硫煤电价[6] 四、 行业环境与政策影响 区域市场分析 * **湖北地区**：2025年限电情况较2024年更为严重，市场化交易政策环境改善有限[2][6] * **安徽与广东**：机制电量纳入比例相对较高[6] 绿电交易 * 绿电交易电量占比约1/3，市场化交易电量基本均以绿电形式实现[14] * 绿证价格在2025年有较明显上涨，从年初单张约1元上升至6–7元[19] * 调峰（调控）费用一直存在，公司在核算结算电价时已将该费用扣除[18] 五、 未来发展战略与规划 投资方向 * **国内收购**：2026年暂未制定明确的大型国内电站收购计划，主要因内地限电与市场化交易导致电价下行压力预计较2025年更为严峻[8] * **海外投资**：将加大海外投资机会[3] * 马来西亚合营公司100兆瓦项目预计2026年并网[3][8] * 2025年末中标一项第三方介入项目，正在商定合同条款[8] * 除马来西亚外，其他国家亦有项目推进，预计2026年内将实现新的投资落地[8] * 另有一项海外收购正在推进但交易尚未完全完成[8] * **投资回报要求**：项目回报需显著高于资金成本，以马来西亚一个小体量项目为例，其回报水平接近两位数净资产收益率[20] 新业务探索 * **储能**：在湖北等限电地区考虑通过储能提升收益，但当前现货电价差（最低约0.1元多，最高约0.3-0.4元）不足以支撑储能项目投资回报[3][6] * 若存量电站电价较高且限电常态化，配套储能具备可行性，公司正积极与当地能源机构沟通[3][6] * 目前多个地区对存量项目单独加装储能尚未开放[7] * **独立储能**：会纳入观察范围，但会更审慎评估政策风险[20] * **REITs**：计划继续推进太阳能房地产投资信托基金的发行，以加快盘活资产流动性[3][8] 能力建设与成本控制 * **市场化交易能力**：自2024年起已在内部组建光功率预测体系，并开始建设量化交易能力[16] * 2025年在安徽省长期光功率预测准确率排名第一，在湖北省排名第二[16] * 2026年将持续加大相关投入[16] * **成本压降空间**：内部成本端仍有进一步压缩空间，但较2025年更有限，当前实际利率已降至2.53%，继续下行空间不如之前明显[15] * **债务管理**：若现金流较好且投资项目减少，将考虑用自有资金优先偿还部分债务[15] 资本开支与分红 * **海外资本开支**：以马来西亚为例，合营公司成本较当地水平更低，但较国内略高[11] * 若在澳新等地区，当地建设人员成本占比可达30%~40%，按人民币口径测算，建设成本可达到3-4元/瓦[11] * **分红政策**：若短期内资本开支规模不大且现金流保持较强，董事会将积极评估提高分红水平的可能性[11] * 公司未就“2026年每股分红同比不下降”作出明确承诺[16] 其他计划 * **资产处置**：2026年将继续物色优质资产处置机会，若市场价格合适、对全体股东回报合理，将积极考虑出售更多光伏资产[17] * **RACE项目**：由公司持续推进，希望2026年取得积极进展，但国内申报流程的时间表较难明确锁定[17] * **资金安排**：短期内若推进海外投资，将优先考虑在香港通过人民币贷款支持资金需求，而非大幅将境内资金转至香港，通常不涉及因分红汇出而产生的分红税影响[12]

公司财务业绩 - 公司截至2025年12月31日止年度取得收益人民币24.53亿元，同比微增0.53% [1] - 公司权益持有人应占溢利为人民币10.11亿元，同比显著增长27.79% [1] - 每股基本盈利为人民币12.00分，公司建议每股派发末期股息3.6港仙 [1] 收益构成与变动 - 来自电力销售的收益为人民币15.28亿元，同比增加4.4% [1] - 来自电价调整净额的收益为人民币9.16亿元，同比减少5.1% [1] - 总收益增长主要得益于2024年及2025年新收购项目的贡献 [1] 运营与市场环境 - 年内收益增长受到电网消纳限制的负面影响 [1] - 市场化电力交易次数及交易量的增加也对收益增长产生了抵销作用 [1]

业绩速递：收入与利润变动 - 信义光能2025年收入208.61亿元，同比减少4.8%，净利润8.445亿元，同比减少16.2%，主要因太阳能玻璃产品平均售价下降 [2] - 中创新航预计2025年净利润20.25亿元至21.93亿元，同比上升约140%至160%，因领先技术产品在乘用、商用、储能等领域持续高增长 [2] - 荣昌生物2025年营收32.51亿元，同比增加89.36%，净利润7.09亿元，同比扭亏为盈，主要因泰它西普和注射用维迪西妥单抗销量增加 [2] - 信义能源2025年收入24.53亿元，同比增加0.53%，净利润10.11亿元，同比增加27.79% [2] - 信和置业截至2025年12月31日止6个月收入51.85亿港元，同比增加34.54%，净利润15.33亿港元，同比减少15.77% [3] - 昊海生物科技2025年营收约24.73亿元，同比减少8.33%，净利润约2.51亿元，同比减少40.3% [4] - 春立医疗2025年营业总收入约10.44亿元，同比增长29.52%，净利润2.72亿元，同比增长117.72% [5] - 宝胜国际预期2025年股东应占溢利约2.11亿元，同比减少约57.1% [6] - 芯智控股预计2025年净利润约1.4亿港元至1.7亿港元，同比增幅约40%至70%，主要受惠于AI技术发展及市场需求日增，特别是光通讯及存储产品业务 [6] - 峰岹科技2025年营业总收入约7.74亿元，同比增长28.91%，净利润约2.27亿元，同比增长1.92%，期内加大力度开拓工业、汽车等新兴市场 [6] - 华油能源预期2025年度股东应占亏损约1亿元至1.5亿元 [7] - 卓能(集团)截至2025年12月31日止6个月收入2.72亿港元，同比增加250.64%，净利润1.8亿港元，同比扭亏为盈 [8] - 复旦张江2025年营业收入约6.86亿元，同比减少3.33%，净亏损约1.57亿元，同比盈转亏 [9] 公司要闻：业务动态与进展 - 湾区发展1月广深高速公路、广珠西线高速公路及沿江高速公路(深圳段)月总路费收入分别为约2.41亿元、1.05亿元及7516.9万元，分别同比增长15%、17%及19% [10] - 乐舱物流拟收购两艘大型集装箱船舶 [10] - 信达生物的捷帕力®(匹妥布替尼)在中国获批复发或难治性慢性淋巴细胞白血病或小淋巴细胞淋巴瘤适应症 [11] 回购动态：股份回购情况 - 小米集团斥资9999.73万港元回购285.82万股股份，每股回购价格为34.92-35.04港元 [12] - 吉利汽车斥资5943.27万港元回购367.3万股，回购价16.1港元至16.3港元 [13] - 名创优品斥资约188.93万港元回购5.26万股，回购价35.64港元至36.34港元 [14] - 网易云音乐斥资约1499.59万港元回购9.715万股，回购价平均价154.36港元 [14]

公司年度业绩概览 - 截至2025年12月31日止年度，公司收益为人民币24.53亿元，同比增长0.5% [1] - 公司权益持有人应占溢利为人民币10.11亿元，同比增长27.8% [1] - 每股盈利为人民币12.00分，拟派中期息每股3.6港仙 [1] 收益构成与变动分析 - 与2024年财政年度比较，由电力销售贡献的收益增加4.4%至人民币15.28亿元 [1] - 与2024年财政年度比较，由电价调整净额贡献的收益减少5.1%至人民币9.16亿元 [1] - 总收益增加主要得益于2024年及2025年组合的贡献，但被年内电网消纳限制以及市场化电力交易次数和交易量增加的影响所抵销 [1] 运营及管理服务收益 - 2025年财政年度，公司自提供太阳能发电场运营及管理服务录得收益人民币900万元，占总收益的0.4% [1] - 该服务收益的减少，主要由于相较于2024年，已并网太阳能发电场项目数量有所下降 [1] - 根据协议，信义光能委聘公司运营及管理其已准备并网的太阳能发电场项目，相关收益按商业条款厘定 [1]

公司财务业绩 - 公司截至2025年12月31日止年度取得收益人民币24.53亿元，同比微增0.53% [1] - 公司权益持有人应占溢利为人民币10.11亿元，同比显著增长27.79% [1] - 每股基本盈利为人民币12.00分，公司建议每股派发末期股息3.6港仙 [1] 收益构成与变动 - 来自电力销售的收益同比增加4.4%，达到人民币15.28亿元 [1] - 来自电价调整净额的收益同比减少5.1%，为人民币9.16亿元 [1] - 总收益增长主要得益于2024年及2025年组合的贡献 [1] 经营影响因素 - 年内电网消纳限制对收益增长产生了负面影响 [1] - 市场化电力交易次数及交易量的增加也对收益增长产生了抵消作用 [1]