行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“优于大市”，并维持该评级 [2] 核心观点 - 地产数据有回暖迹象，一揽子政策后行业基本面有望逐渐改善，白酒行业大有可为，建议加大关注2025年白酒投资机会 [4][8] - 大众品各子板块长期逻辑不变，建议关注业绩超预期标的 [5] 周度观点总结 白酒 - 本周（2.24-2.28）白酒板块上涨1.64%，跑赢沪深300指数3.86个百分点 [5][8] - 个股方面，今世缘（+12.12%）、珍酒李渡（+8.37%）、迎驾贡酒（+7.67%）涨幅领先 [5][8] - 贵州茅台开启1935大规格产品社会化招商，头部酒企有望在周期底部提升市占率 [5][8] - 2025年投资建议把握三条主线：一是业绩确定性强的龙头及区域龙头（如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒）；二是前期受损、需求改善后弹性较大的标的（如水井坊、珍酒李渡、酒鬼酒）；三是受益于管理改革的标的（如老白干酒、金种子酒） [5][8] 啤酒 - 2024年第三季度，青岛啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒销量分别同比-5.1%/-5.6%/+0.2%，吨价分别同比-0.2%/-2.4%/+0.03% [9] - 短期业绩承压，但预计全年主要企业中高档大单品有望带动吨价稳中有升 [9] - 刺激消费政策有望改善终端需求，餐饮等现饮场景恢复将带动结构升级延续 [5][9] - 建议关注相对稳健的优质龙头和改革势能向上的标的，如青岛啤酒、燕京啤酒 [5][9] 调味品 - 龙头公司积极变革：海天味业加快产品、渠道、供应链、内部管理变革；中炬高新内部管理显著改善，华润系高管入驻；千禾味业定位零添加赛道；天味食品收购食萃食品以补齐线上小B渠道 [10] - 年初以来终端需求复苏趋势延续，低基数红利有望释放，收入端或有望改善 [10] - 建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业 [5][10] 乳制品 - 消费信心修复与健康认知加深，中长期高端化与多元化趋势不改 [10] - 新品类中，奶酪市场持续成长，低温乳制品渗透率提升且发展空间大 [10] - 2024年上半年伊利和蒙牛在出货节奏上均有所放缓，以保持合理库存；预计第三季度开始终端产品新鲜度提升，动销有望逐步恢复 [5] - 建议关注伊利股份、蒙牛乳业 [5][10] 餐饮供应链 - 2024年第三季度，由于终端需求减弱，餐饮供应链企业业绩整体承压 [5] - 大部分公司估值已处于历史较低水平，安全边际充足 [5] - 伴随促消费政策落地，终端需求有望逐季改善，建议关注稳健的龙头企业和需求改善后业绩弹性标的 [5][11] 休闲零食 - 2024年第三季度企业业绩进一步分化，头部高势能企业成长韧性依旧 [5][11] - 动销旺季在即，看好高势能标的表现 [5] - 建议关注两类标的：一是红利延续的标的，如甘源食品、西麦食品、有友食品；二是有望困境反转的标的，如三只松鼠、洽洽食品 [5][12] 食品添加剂 - 下游产业疫后复苏带动上游添加剂需求回暖，保健品在健康趋势下需求爆发 [12] - 建议关注与饮品相关的添加剂（如膳食纤维、代糖、益生元、益生菌）及保健品添加剂（如叶黄素、益生元、膳食纤维） [12] - 建议关注百龙创园、晨光生物 [5][12] 行情回顾总结 板块指数表现 - 本周（2025年2月24日-2月28日）食品饮料板块上涨1.77%，沪深300指数下跌2.22%，板块跑赢沪深300指数3.99个百分点，位居申万一级行业第3位 [15] - 子行业中，零食（+4.30%）、肉制品（+3.52%）、乳品（+3.00%）、烘焙食品（+2.99%）、啤酒（+2.84%）、软饮料（+2.42%）、预加工食品（+2.37%）、白酒（+1.64%）、其他酒类（+0.59%）上涨；调味发酵品（-0.61%）、保健品（-0.75%）下跌 [16] 个股表现 - 饮料板块：海南椰岛（+22.51%）涨幅最大，今世缘（+12.12%）、岩石股份（+7.81%）、迎驾贡酒（+7.67%）、燕京啤酒（+7.59%）涨幅居前；*ST西发（-3.05%）跌幅最大 [17][18] - 食品板块：庄园牧场（+32.22%）涨幅最大，好想你（+25.80%）、盐津铺子（+14.66%）、金字火腿（+10.35%）、天润乳业（+9.42%）涨幅居前；莲花健康（-6.95%）跌幅最大 [17][19] 估值情况 - 截至2月28日，食品饮料板块整体估值（PE-TTM）为20.25倍，位居申万一级行业第21位，高于沪深300的12.55倍 [20] - 子板块估值：其他酒类（43.56倍）、保健品（32.11倍）、零食（32.11倍）估值居前；预加工食品（20.52倍）、白酒（19.50倍）、乳品（16.88倍）估值较低 [20] 重点数据追踪总结 白酒 - 2月28日，24年飞天茅台（原箱）一批价2230元，较2月21日下滑0.45%；25年飞天茅台（原箱）一批价2230元，较2月21日下滑0.45%；八代普五一批价950元，与2月21日持平 [25] - 2024年12月，全国白酒产量47.4万千升，同比减少7.6% [25] - 2024年4月，52度高档白酒均价1218.13元/瓶，环比下跌0.22%；52度中低档白酒均价178.30元/瓶，环比上涨0.16% [25] 啤酒 - 2024年12月，规模以上企业啤酒产量241.10万千升，同比增加12.20% [29] 葡萄酒 - 2024年12月，规模以上企业葡萄酒产量1.50万千升，同比减少28.60% [32] 乳制品 - 2025年2月20日，主产区生鲜乳平均价格3.10元/公斤，较2月13日下降0.32% [34] - 2月21日，牛奶零售价12.22元/升，较2月14日上涨0.08%；酸奶零售价15.80元/公斤，较2月14日上涨0.13% [34] - 2月21日，国产婴幼儿奶粉零售均价225.07元/公斤，较2月14日下跌0.10%；进口婴幼儿奶粉零售均价269.92元/公斤，较2月14日下跌0.11% [34] 肉制品 - 2025年2月28日，自繁自养生猪养殖利润43.08元/头，较2月21日下滑8.03%；外购仔猪养殖利润9.39元/头，较2月21日下滑66.09% [36] 原材料 - 2025年2月28日，豆粕现货价3729.14元/吨，较2月24日下滑1.33% [39] - 2024年2月20日，大豆市场价3980.20元/吨，较2月10日上涨0.52% [39] - 2025年2月21日，天津箱板纸4670元/吨，瓦楞纸3460元/吨，均与2月14日持平 [39] - 2025年2月27日，OPEC一揽子原油价74.98美元/桶，较2月21日下跌3.15% [39] - 2025年2月28日，常州华润聚酯PET瓶片出厂价6420元/吨，较2月24日下跌0.62% [39] 公司重要公告与行业要闻摘要 公司公告 - 盖世食品：2024年营收5.34亿元，同比+9.02%；归母净利润4796.95万元，同比+17.17% [43] - 盐津铺子：拟在泰国投资约2.20亿元建设生产基地 [43] - 洽洽食品：2024年营收71.31亿元，同比+4.79%；归母净利润8.52亿元，同比+6.19% [43] - 涪陵榨菜：2024年营收24.08亿元，同比-1.71%；归母净利润8.24亿元，同比-0.31% [43] - 康比特：2024年营收10.41亿元，同比+23.44%；归母净利润0.89亿元，同比+1.59% [43] - 安琪酵母：子公司拟在印尼实施年产2万吨酵母项目 [43] 行业要闻 - 今世缘：2024年V3产品营销增幅达30%，成为第4个大单品；V6产品销售额破亿元，增长72% [47] - 百威亚太：2024年营收62.46亿美元，同比-7.0%；股权持有人应占溢利7.26亿美元，同比-14.79%；中国市场销量下降11.8%，收入下降13.0% [47] - 东鹏饮料：推出全新1L装“果之茶”产品，定价5元 [47]