报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司大客户大单品战略起效推动营收持续快速增长，但客户结构变化导致毛利率有所下滑 相应调整公司盈利预测 预计2024 - 2026年营收分别为6.95亿元、8.61亿元、9.88亿元 同比分别增长48.24%、23.97%、14.67% 归母净利润分别为0.46亿元、0.60亿元、0.75亿元 同比增长11.11%、31.74%、23.74% EPS分别为0.53元、0.70元、0.87元 对应当前股价的PE分别为32.59倍、24.74倍、19.99倍 认为公司中长期成长空间良好 当前PE处于合理水平 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布业绩快报 2024年实现营业收入6.95亿元 同比增长48.24% 实现归属于上市公司股东的净利润4572.68万元 同比增长11.10% 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4168.57万元 同比增长15.10% 基本每股收益0.53元 同比下降1.85% [3] 公司业绩情况 - 2024Q4单季 公司实现营业收入2.24亿元 实现归母净利润1667.51万元 营收和利润水平较Q3有所提升 整体营收继续保持较快增长 并略超预期 [3] 营收增长原因 - 公司深耕化妆品科学研发及检测 长期投入智能制造支持订单快速交付 坚持实施大客户、大单品战略 积极拓展国内外市场 扩大了业务规模 实现营业收入的持续快速增长 [3] 净利润增速低于营收增速原因 - 主要因公司客户及产品结构变化 导致毛利率有所下降 但公司已开始密切关注市场动态并灵活调整经营策略 销售费用、管理费用逐步下降 控本提效策略逐步推进 研发费用率保持较高水平将有利于公司产品竞争力的提升 随着公司市场份额的扩大 品牌影响力的提升及宏观经济环境的转暖 公司的毛利率未来有望逐步企稳 [3] 行业情况及公司前景 - 随着我国消费者消费能力的提升 化妆品行业迎来高速增长 化妆品代工有助于品牌企业聚焦优势利润最大化 也迎来了快速发展 但我国化妆品代工市场呈现大而散的特点 预计未来在多个因素的影响下行业集中度有望逐步提高 公司紧抓市场机遇 围绕ODM主业布局 通过强大的工艺及配方储备库、全流程的质量检测体系及成熟的供应链管理能力 深入挖掘行业潜力 不断提升核心竞争力 并依据客户及订单需求进一步扩大产能 结合全球化服务 大力拓展外贸的客户并尝试推广外贸自主品牌 未来有望在化妆品代工行业中扩大市场份额 [3] 主要财务指标预测 | | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 468.66 | 694.74 | 861.27 | 987.65 | | 收入增长率% | 2.02 | 48.24 | 23.97 | 14.67 | | 归母净利润(百万元) | 41.16 | 45.73 | 60.25 | 74.55 | | 利润增速% | 8.20 | 11.11 | 31.74 | 23.74 | | 毛利率% | 33.19 | 25.65 | 25.67 | 25.93 | | 摊薄EPS(元) | 0.48 | 0.53 | 0.70 | 0.87 | | PE | 36.21 | 32.59 | 24.74 | 19.99 | | PB | 4.55 | 3.74 | 3.44 | 3.13 | | PS | 3.18 | 2.15 | 1.73 | 1.51 | [4] 公司财务预测表 - 包含资产负债表、现金流量表、利润表及主要财务比率等多方面数据 展示2023A - 2026E各年情况 [6][7]