核心观点 - 报告核心观点认为，支撑市场的积极因素仍存，市场调整有限，可积极关注逢低机会[4][13] - 积极因素包括：成交量维持高位、外部机构看好A股、基本面预期改善（如2月制造业PMI重返扩张区间）以及“两会”后政策有望进一步落地[4][13] - 市场研判指出，短期避险情绪释放后，风险偏好或重拾，“顺周期”板块有所表现将支撑市场稳健运行[4][13] 1. 策略观点 1.1 市场聚焦 - 国内经济数据：2月制造业PMI为50.2%，较上月回升1.1个百分点，重回扩张区间[4][6] - 产需指数均回升：生产指数为52.5%，新订单指数为51.1%，分别较上月上升2.7和1.9个百分点[6] - 价格指数继续上升：主要原材料购进价格指数为50.8%，较上月上升1.3个百分点[6] - 企业分化：大型企业PMI为52.5%，较上月上升2.6个百分点；中小型企业PMI低于50%且较上月回落[4][6] - 重点行业：装备制造业和高技术制造业PMI分别为50.8%和50.9%，较上月上升0.6和1.6个百分点[4][6] - 海外经济与政策：美国1月核心PCE物价指数同比上涨2.65%，为2021年初以来最小年度增幅，市场因此上调了美联储6月降息25个基点的概率[4][8][10] - 美国1月PCE物价指数同比上涨2.5%，环比上涨0.3%，均符合预期[4][8] - 其他数据：美国1月实际个人消费支出环比下降0.5%，为近四年来最大月度跌幅；截至2月22日当周首次申请失业救济人数增至24.2万，提升了市场对美国一季度经济较弱的预期[10] - 市场表现：上周（2025年2月24日-2月28日）顺周期板块涨幅靠前，其中钢铁(+3.18%)、房地产(+2.22%)、食品饮料(+1.77%)、建筑材料(+1.63%)等行业表现较好[4][11] - 上涨原因：一方面是市场资金“高切低”，从近期上涨过快行业切换至前期滞涨行业；另一方面是顺周期板块基本面预期改善，主要源于政策推动经济好转[4][11] 1.2 市场研判 - 市场调整原因：上周主要指数有所调整，上证指数区间涨跌幅为-1.72%，沪深300为-2.22%，万得全A为-2.53%[13] - 原因一：热点板块退化，通信(-9.64%)、传媒(-8.00%)、计算机(-7.82%)等调整幅度靠前，部分方向估值较高且出现利空因素[13] - 原因二：特朗普宣称加征关税对全球经济预期产生影响，引发全球资本市场波动传导至A股[13] - 后市展望：尽管市场调整，但支撑因素仍在，短期避险情绪释放后风险偏好或重拾，叠加“两会”后政策落地，市场调整有限，可积极关注逢低机会[4][13] 2. 行业及主题配置 - 配置方向一：内需方向：政策强调“使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚”，“两会”后将是政策发力重点，重点关注家用电器、汽车等[4][16] - 配置方向二：地产链：地产端数据有所改善，行业基本面处于修复中，2月单月百强销售额同比增长17.3%[4][14][16] - 配置方向三：自主科技创新和先进制造：“两会”后相关政策可能进一步落地，重点关注电子、数字经济(传媒)、电力设备、机械设备等[4][16] - 主题关注：新质生产力、低空经济、并购重组、两新两重、市值管理、化债等[4][16] - 行业动态信息： - 地产：1-2月百强房企销售总额为4479.9亿元，同比下降5.9%，降幅较1月收窄10.6个百分点；2月单月销售额同比增长17.3%[14] - 钢铁：2月中国钢铁行业PMI为45.1%，环比上升1.8个百分点，显示行业运行缓中趋稳[14] - 科技与制造：IDC预测2025年全球智能眼镜市场出货量1280万台，同比增长26%，其中中国出货量275万台，同比增长107%[15]；预计到2027年全固态电池开始装车，2030年可实现量产化应用[15]；《北京具身智能科技创新与产业培育行动计划》提出到2027年突破不少于100项关键技术[15] - 能源：国家能源局提出2025年全国发电总装机达到36亿千瓦以上，新增新能源发电装机2亿千瓦以上[15]；2024年全国光伏产业链各环节产量同比增长均超过10%[16] - 汽车：2月1-23日乘用车新能源市场零售44.5万辆，同比增长77%[16]；第二批公共领域车辆先行区试点预计在10个城市新增推广新能源汽车超过25万辆[16] 3. 市场数据摘要 3.1 市场估值 - 宽基指数估值分位（统计区间2015年2月28日-2025年2月28日）： - 市盈率分位数较低的有：创业板指(19.83%)、深证成指(39.78%)[27] - 市盈率分位数较高的有：科创50(100.00%)、北证50(99.56%)、计算机(88.77%)、电子(78.69%)[27][29] - 行业估值分位（十年期）： - 市盈率分位数较低的行业：公用事业(1.11%)、食品饮料(4.28%)、社会服务(4.44%)[27] - 市盈率分位数较高的行业：房地产(97.45%)、计算机(88.77%)、汽车(71.31%)[29] - 市净率分位数较低的行业：农林牧渔(1.81%)、建筑材料(5.49%)、医药生物(6.81%)[27][29] - 市净率分位数较高的行业：汽车(87.35%)、北证50(93.14%)、计算机(64.17%)[27][29] 3.2 事件日历 - 近期重要事件前瞻：包括2025年3月3日的2月欧元区CPI、美国ISM制造业PMI；3月5日的美国ADP就业数据、ISM非制造业PMI；3月7日的中国2月进出口数据、美国2月非农就业数据等[31]