报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 京海互联再度增持彰显经销商对格力长期发展的坚定信心 2月起家空内销排产重回双位数增长新兴市场支撑出口 维持“买入”投资评级 预计2024 - 2026年分别实现归母净利润319亿元/351亿元/386亿元 同比增长10%/10%/10% 对应市盈率分别为7/6/6倍 预计24Q4收入增速环比显著改善 盈利能力稳步向好 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月3日收盘价40.56元 一年内最高/最低52.73/36.74元 市净率1.8 股息率5.87% 流通A股市值223707百万元 上证指数/深证成指3316.93/10649.59 [1] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产22.44元 资产负债率65.05% 总股本/流通A股5601/5515百万 流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| |---|---|---|---|---|---|---|---|---| |2023|205018|7.8|29017|18.4|5.22|30.6|24.8|8| |2024Q1 - 3|147416|-5.4|21961|9.3|3.98|30.2|17.4|-| |2024E|208899|1.9|31927|10.0|5.70|30.6|23.6|7| |2025E|222524|6.5|35120|10.0|6.27|31.1|22.5|6| |2026E|234331|5.3|38621|10.0|6.89|31.4|21.6|6| [5] 财务摘要 |百万元，百万股|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业总收入|190151|205018|208899|222524|234331| |其中：营业收入|188988|203979|207699|221324|233131| |减：营业成本|139784|141626|144147|152488|159819| |减：税金及附加|1612|2114|1704|1999|2144| |主营业务利润|47592|60239|61848|66837|71168| |减：销售费用|11285|17130|14623|15577|15935| |减：管理费用|5268|6542|7311|7343|7264| |减：研发费用|6281|6762|6894|7343|7381| |减：财务费用|-2207|-3527|-3415|-3484|-3436| |经营性利润|26965|33332|36435|40058|44024| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-416|-824|-1248|-969|-683| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-967|-2494|-1392|-892|-862| |加：投资收益及其他|967|1118|1710|1378|1500| |营业利润|27284|32865|36704|40775|45180| |加：营业外净收入|-67|-49|0|0|0| |利润总额|27217|32816|36704|40775|45180| |减：所得税|4206|5097|5707|6344|7017| |净利润|23011|27719|30997|34431|38163| |少数股东损益|-1495|-1298|-930|-689|-458| |归属于母公司所有者的净利润|24507|29017|31927|35120|38621| [9] 公司动态 - 2025年3月4日公司公告 京海互联拟6个月内以自有资金和金融机构增持专项贷款集中竞价增持 金额10.5 - 21亿元 增持前持股392442954股 占总股本7.01% 此前12个月已增持6399916股 京海互联主要股东为多家格力地区经销商 此次为2023年报披露增持后的再度增持 [7] 行业数据 - 2025年1月我国家用空调总销量1773.4万台 同比+8.7% 内销/出口量721.3/1052.1万台 同比-1.5%/+17.0% 格力1月家空总/内/外销量300/180/120万台 同比+1.7%/-5.3%/+14.3% 单月略跑输大盘 2 - 5月内销排产双位数增长 3月起外销排产预计回落 新兴市场支撑3 - 5月出口排产有望个位数增长 [7]