报告公司投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 蜜雪集团是中国现制饮品行业龙头公司 聚焦高质平价现制饮品 门店网络庞大 业务模式具备成本优势 所处行业规模增长前景好 财务表现良好 [3][9][10] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 报告研究的具体公司是领先的现制饮品企业 提供单价约6元人民币的现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等产品 旗下有「蜜雪冰城」和「幸运咖」两个品牌 [3] - 截至2024年9月30日 公司通过加盟模式发展的门店网络超45000家 覆盖中国及海外11个国家 2023年及2024年前九个月饮品出杯量分别约74亿杯及71亿杯 [3] - 按2024年9月30日门店数计 公司是中国及全球最大的现制饮品企业 按2023年饮品出杯量计 是中国第一、全球第二的现制饮品企业 [3] 产品概况 - 「蜜雪冰城」提供现制果饮、茶饮及冰淇淋 核心产品价格2元至8元人民币 产品矩阵含常青款、季节性和区域性产品 2024年前九个月前五大畅销常青款产品占中国总饮品出杯量约41.2% [4] - 按2023年饮品出杯量计 公司的冰鲜柠檬水、新鲜冰淇淋和珍珠奶茶是中国现制饮品行业销量最高的三个单品 [4] - 「幸运咖」的现磨咖啡饮品包括经典款、流行款、创新款 核心产品价格5元至10元人民币 [4] 公司业务模式 - 采购方面 公司通过全球采购网络从原产地获取优质原材料 2023年采购柠檬、奶粉等多种原材料 能以低于行业平均水平的价格采购 如2023年奶粉和柠檬采购成本较同行业平均分别低约10%及20%以上 [5] - 生产方面 截至2024年9月30日 公司是中国现制饮品供应链领域中生产品类全面且规模最大的企业 有能力提供全品类一站式饮品食材解决方案 取得液体乳制品生产许可证 拥有五大生产基地 年综合产能约165万吨 2024年前九个月饮品食材生产耗损率仅0.71% 自产部分核心包材和门店设备成本低 [6][7] - 物流方面 公司打造高效数字化物流体系 仓储体系由27个总面积约35万平方米的仓库组成 配送网络覆盖中国内地31个省份等 下沉深度高 能精准控制末端货物送达 物流成本和效率具备优势 逾90%的县级行政区划12小时内触达 约97%的中国内地门店实现冷链物流覆盖 [8] 行业概况 - 现制饮品包括现制果饮、茶饮、冰淇淋及咖啡等 全球现制饮品市场规模从2018年的5989亿美元增长至2023年的7791亿美元 复合年增长率为5.4% 2023 - 2028年复合年增长率预计提高至7.2% 2028年市场规模将达11039亿美元 占据全球饮料市场近一半份额 [9] - 中国现制饮品市场规模预计从2023年的5175亿人民币增长到2028年的11634亿人民币 复合年增长率达17.6% 远超预包装饮料行业同期5.8%的复合年增长率 预计2028年将占据中国饮料市场近一半份额 [9] 财务分析 - 收入端 公司2022 - 2023年及2024年前九个月分别实现营收136/203/187亿元 同比增长31.1%、49.6%、21.2% 商品和设备销售收入占主要部分 2021 - 2023年及2024年前九个月分别为101.5/133.0/199.0/182.2亿元 占总收入的98.1%/98.0%/98.0%/97.6% 加盟和相关服务收入占比较小 [10] - 毛利率方面 公司毛利率总体稳定 2021 - 2023年及2024年前九个月整体毛利率为31.3%/28.3%/29.5%/32.4% 其中商品和设备销售业务毛利率为30.6%/27.3%/28.5%/31.2% 加盟及相关服务业务毛利率为71.5%/78.2%/79.6%/82.5% [10] - 费用端 销售费用率2021 - 2023年及2024年前九个月分别为3.9%/5.7%/6.5%/5.9% 总体维持良好 管理费用率分别为3.6%/3.7%/3.0%/2.3% 总体稳中有降 [11][12] - 盈利端 公司2021 - 2023年及2024年前九个月实现净利润19.1/20.1/31.9/34.9亿元 净利率为18.5%/14.8%/15.7%/18.7% [12]