报告行业投资评级 - 2025年资产配置适度偏向风险（超配股票/债券，中性配置大宗商品/现金，低配信贷）[5] 报告的核心观点 - 自上周市场情绪持续恶化，风险偏好指标自去年10月以来首次转负，投资者情绪转向看跌，主要因美国消费者和软数据出现负面意外，虽硬数据表现较好，但经济学家仍下调增长预期，而中国PMI上周有所改善 [1] - 市场对增长预期已大幅下调，美国尤为明显，从增长定价最强区域变为最低，且增长定价调整广泛影响各类资产，如10年期通胀互换利率下降、周期性股票相对防御性股票表现不佳等，不同地区股票与债券表现分化，美国标准普尔500指数盈利情绪转为负面，而其他发达市场仍为正面，策略师下调标准普尔500指数2025年每股收益增长预测至9%，投资者认为美联储更可能转向鸽派，外汇团队上调欧元兑美元3个月/6个月/12个月预测 [2] 分组1：市场情绪与经济数据 - 市场情绪持续恶化，风险偏好指标转负，AAII多空调查读数为1987年以来第8悲观 [1][6] - 美国消费者和软数据负面意外致情绪转向看跌，虽硬数据较好但经济学家仍下调增长预期，中国PMI上周改善 [1] - 市场增长预期大幅下调，美国从最强变为最低，增长定价调整广泛影响资产 [2] 分组2：资产表现与预测 - 不同地区股票与债券表现分化，欧洲相对美国表现强劲，标准普尔500指数盈利情绪负面，其他发达市场仍为正面 [2] - 策略师下调标准普尔500指数2025年每股收益增长预测至9%，投资者认为美联储更可能转向鸽派，外汇团队上调欧元兑美元预测 [2] - 给出各类资产的配置权重、预测水平、涨跌幅度等信息，包括股票、债券、大宗商品、外汇等 [17] 分组3：资产风险与相关性 - 展示风险偏好指标水平和动量因素，以及不同资产类别的风险偏好指标 [28][32] - 呈现各类资产的相关性，如股票波动率与信用违约互换、大宗商品价格与信用及外汇、股票与债券、股票与外汇等的相关性 [101] - 给出跨资产相关矩阵，包括当前1年相关性和自2001年以来的百分位 [108] 分组4：资金流向与持仓 - 展示累计资金流向、风险资产与安全资产资金流向、全球资金流向等情况 [78][80][84] - 呈现CFTC持仓情况，包括股票、货币、大宗商品、美国国债等的净多头持仓 [93][95][97] 分组5：估值与收益率 - 给出跨资产估值表，包括股票、政府债券、信用、外汇等的估值指标、当前水平、百分位等信息 [63] - 展示当前各类资产收益率及其与过去10年的百分位，以及过去一周和年初至今收益率变化 [69][71] 分组6：投资组合表现 - 展示60/40股票/债券投资组合、风险平价投资组合等在不同地区的表现 [46][48] - 展示60/40投资组合叠加波动率目标策略、动量策略等的表现 [46][50]