报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司发布24年业绩预盈公告，业绩符合预期，营收和净利润高速增长，预计24年收入约67 - 69亿元（同比+59.9% - 64.7%），净利润7.5 - 8.1亿元（同比+62.4% - 75.4%），24年净利润率为10.9% - 12.1%，其中24H2净利润率10.3% - 12.5% [6] - 韩束持续拉动增长，子品牌NewPage一页势能迅猛，25年韩束主品牌及子品牌发展良好，洗护赛道有较大上拓空间 [6] - 受益性价比消费及国货崛起，收入天花板上限较高，实控人及高管累积增持超3500W港币，公司在渠道营销、多品牌、研发供应链方面优势明显 [6] - 品牌与渠道协同发展，主品牌势能稳固，子品牌打造第二增长曲线，下调盈利预测，预计24 - 26年归母净利润分别为7.80/10.45/12.75亿元，同比+69%/+34%/+22%，对应PE为18/13/11倍，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年03月03日收盘价（港币）37.45，恒生中国企业指数8419.69，52周最高/最低（港币）56.95/29.20，H股市值149.06亿港币，流通H股206.27百万股，汇率（人民币/港币）1.0840 [2] 财务数据及盈利预测 | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长率（%） | 归母净利润（百万元） | 同比增长率（%） | 每股收益（元/股） | 净资产收益率（%） | 市盈率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2022 | 2,675 | -26 | 147 | -57 | 0.41 | 8.63 | 90.5 | | 2023 | 4,191 | 57 | 461 | 213 | 1.16 | 22.95 | 29.3 | | 2024E | 6814 | 63% | 777 | 68% | 1.95 | 29% | 18 | | 2025E | 8665 | 27% | 1045 | 34% | 2.63 | 30% | 13 | | 2026E | 10265 | 18% | 1275 | 22% | 3.20 | 30% | 11 | [5] 合并利润表 | 报告日期 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 2675 | 4191 | 6814 | 8665 | 10265 | | 营业成本 | 976 | 1171 | 1851 | 2304 | 2728 | | 毛利 | 1700 | 3019 | 4962 | 6361 | 7538 | | 销售费用 | 1258 | 2240 | 3543 | 4332 | 5030 | | 管理费用 | 223 | 210 | 409 | 585 | 715 | | 研发费用 | 110 | 126 | 252 | 347 | 411 | | 其他收入 | 32 | 22 | 150 | 150 | 150 | | 息税前利润 | 140 | 466 | 908 | 1247 | 1531 | | 投资收益 | -1 | -6 | 8 | 9 | 10 | | 所得税支出 | 17 | 98 | 170 | 229 | 280 | | 净利润 | 137 | 462 | 776 | 1044 | 1274 | | 归母净利润 | 147 | 461 | 777 | 1045 | 1275 | | 少数股东损益 | -10 | 1 | 0 | -1 | -1 | [7]