行业规模与核心驱动力 - 中国化妆品行业市场规模巨大，按社会零售额口径预计2025年达4,700亿元，按全渠道交易额口径预计达1.1万亿元 [2] - 国货品牌市场份额已超越国际品牌，占据半边天，消费者偏好大幅提升 [1][2] - 行业高质量发展的核心驱动力是新质生产力，其通过重塑生产逻辑、强化技术壁垒、适配消费升级和优化产业生态来推动转型 [4] 智能制造的发展路径与现状 - 美妆制造业经历了从半自动、自动化到当前数据驱动智能化三阶段演进，通过SCP、ERP、MES等系统实现全流程追溯与柔性协同 [6] - 智能制造在效率、品控、协同三方面构筑护城河：头部品牌实现产能倍增，如上美股份韩束AI智能无人车间日产200万瓶；AI算法实现微米级品控，如韩束每秒完成20次瑕疵筛查；数字化系统打通仓储物流，如自然堂智能分拣系统辐射全国6万多家门店 [8] - 国货品牌在智能制造领域实现从跟跑到局部反超，2020年后，头部品牌小批量订单交付周期较欧莱雅中国基地快20%-30% [10] 头部企业的智能制造投资案例 - 上美股份投资超过10亿元建设科技园，其中二期智能生产基地投资4亿元，配备12条全自动生产线和30台AGV机器人，合计产能超350万瓶/天 [13][14] - 华熙生物投资4.5亿元建设47万平方米智能工厂，实现95%无人化操作的“黑灯工厂”体系 [15][16] - 过去三年智能制造成为头部品牌标配，贝泰妮、逸仙电商、卡姿兰、毛戈平、珀莱雅、林清轩、巨子生物、丸美股份、相宜本草等企业纷纷投入数亿至十亿元建设智造基地 [16][17] 研发投入与人员配置 - 研发费用率呈现赛道分层特征：护肤品介于1.5%-3%，彩妆为1%-3%，医美赛道为2%-5% [19][20] - 头部国货品牌研发人员占比已跻身国际梯队，上美股份研发人员占比约10%，珀莱雅约8%，与欧莱雅（约12%）、雅诗兰黛（约10%）等国际品牌相当 [21][22] - 华熙生物、贝泰妮、巨子生物等医美类企业因包含管线研发和临床，研发人员占比显著更高，分别约20%、18%、15% [21][22] 生产成本结构与竞争力分析 - 美妆护肤品的综合生产成本率并非个位数，按品类划分：护肤品为15%-30%，彩妆品为15%-20%，医美化妆品为15%-25% [23][25] - 上美股份旗下韩束品牌的生产成本率约为26%，凭借双菌发酵技术自研，将原料生产周期从行业平均45天缩短至28天，并通过年产能超10亿件的规模效应优化成本 [25][27] - 国货品牌通过“深耕自研技术+一体化供应链+智能制造”实现成本竞争力，支撑质价比策略，生产成本率梯队分布显示，上美股份、珀莱雅、丸美等处于25%-30%的中高成本率第一梯队 [25][27] 新质生产力驱动的综合竞争力提升 - 新质生产力驱动国货品牌在产品品质、研发创新和供应链整合实现全方位突破 [28] - 通过智能化生产实现微米级品控，聚焦核心成分研发并提升专利转化效率，打造规模化、柔性化智能供应链以优化成本 [30] - 已建成AI无人车间、5G智能工厂等世界一流标杆项目，为中国美妆护肤行业的高质量发展注入强劲动能 [30]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴 該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Shanghai Chicmax Cosmetic Co., Ltd. 就KT-939與蘇州開拓簽訂戰略合作框架協議 本公告乃由上海上美化妝品股份有限公司（「本公司」，連同其附屬公司統稱「本集 團」）自願作出。 本公司董事（「董事」）會（「董事會」）欣然宣佈，近日本公司與開拓藥業有限公司 （一家於香港聯合交易所有限公司上市的公司（股份代號：9939），「開拓藥業」） 的全資附屬公司蘇州開拓藥業股份有限公司（「蘇州開拓」）訂立化妝品領域附帶排 他條款的戰略合作框架協議（「框架協議」），內容有關美白祛斑功效性化妝品原料 KT-939的快速商業化。 根據框架協議，本公司與蘇州開拓就KT-939在中國作為一種化妝品新成分的註冊 與以KT-939為核心成分的化妝品產品註冊開展化妝品領域附帶排他條款的協同推 進，以及聯合開展功效性原料研發和定制，旨在基於KT-939打造具有行業影響力 的「地表最強國產美白劑產品」。 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不就因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚 賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 承董事會命 上海上美化妝品股份有限公司 董事長、執行董事兼首席執行官 呂義雄先生 中國，上海 Shanghai Chicmax Cosmetic Co., Ltd. 上海上美化妝品股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：2145） 董事會會議通告 上海上美化妝品股份有限公司（「本公司」）董事會（「董事會」）謹此宣佈，董事會 會議將於二零二六年三月二十六日（星期四）舉行，以商討下列事項： 於本公告日期，董事會包括執行董事呂義雄先生、周蔚女士、羅燕女士、馮一峰 先生及宋洋女士；職工代表董事孫昊先生；以及獨立非執行董事梁浩新先生、 羅妍女士及李洋先生。 1. 考慮及批准本公司及其附屬公司截至二零二五年十二月三十一日止年度的業 績及其發佈； 2. 考慮派發末期股息（如有）； 3. 考慮獲得回購本公司H股股份的一般授權（如有需要）； 4. 考慮召開本公司應屆股東週年大會； 5. 考慮 ...

报告投资评级 - 投资评级：买入 [5] - 当前股价：58.3港元 (截至2026年3月11日) [5] - 目标股价：78.64港元，较现价有34.9%的上涨空间 [5] 核心观点 - 公司发布正面盈利预喜，2025年预计收入约91-92亿元，同比增长约34.0%-35.4%，净利润约11.4-11.6亿元，同比增长约41.9%-44.4% [2] - 业绩增长主要得益于多品牌、多品类的成功布局，主力品牌韩束持续增长，以及新品牌newpage一页收入同比大幅增长 [2] - 公司战略转型成功，从依赖单一品牌到构建多品牌矩阵，未来将通过复制成功路径驱动增长，凭借多品牌战略的核心竞争力向更高层级市场迈进 [16] 业绩表现与财务预测 - **近期业绩**：2025年上半年营收达41.08亿元，同比增长17.3%；归母净利润为5.56亿元，同比增长34.7%；派发中期股息每股0.50元，上市后累计派息超12亿元 [2] - **收入预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为91.49亿元、114.37亿元及137.24亿元 [16][17] - **盈利预测**：预计2025-2027年每股收益(EPS)分别为2.89元、3.46元及4.14元 [16][17] - **估值指标**：基于预测，2025-2027年对应市盈率(P/E)分别为17.7倍、14.8倍及12.4倍，目标价对应2026年20倍预期市盈率 [16][17] - **盈利能力**：毛利率预计将维持在77.0%的高位，净利率预计在12.0%-12.6%之间 [17] - **股东回报**：股息支付率预计维持在76%，2025-2027年预测股息收益率分别为4.3%、5.2%及6.2% [17] 主力品牌分析 - **韩束品牌地位**：2024年营收超过55亿元，连续两年蝉联抖音美妆第一 [1]；2025年以超80亿元GMV继续蝉联抖音化妆品品牌第一，增速超20% [11] - **产品与用户**：爆品红蛮腰系列累计销售突破1650万套；核心用户年龄集中在18-35岁，占比高达73.09%，主要购买人群集中于一二线城市 [11] - **渠道拓展**：2026年1月抖音美妆类目GMV环比增长11.1%，韩束以超3亿GMV再次蝉联榜首 [11]；2026年2月在上海新世界新丸中心开设首家直营线下概念店，标志进军高端市场 [11] 多品牌矩阵与新增长曲线 - **Newpage一页**：作为第二增长曲线的中国婴童功效护肤品牌，2025年收入同比大幅增长 [2]；2026年1月抖音GMV约0.7亿元，同比增长120% [2] - **聚光白**：2025年7月推出的新品牌，聚焦皮肤光白抗衰，上线首月GMV超600万元，次月加速破圈GMV突破5000万元 [12][14] - **安敏优**：2026年1月抖音GMV约0.3亿元，同比增长267% [2] - **极方**：2026年1月抖音GMV约0.1亿元，实现同比高速增长 [2] - **面包超人**：2025年成立的国内首个玩趣型母婴功效品牌，借助知名IP形象进行差异化竞争 [15] 行业与市场背景 - **化妆品市场**：中国化妆品零售额从2015年的2049.4亿元增长至2024年的4356.5亿元，年均复合增长率约10.5%，占整体消费市场份额从1.5%扩大至2.5% [16] - **国货崛起**：2025年抖音渠道化妆品GMV同比增长超16%，其中国货品牌市场份额达65.9%，占据主导地位 [11] - **消费大环境**：2025年社会消费品零售总额首次突破50万亿元，达到501,202亿元，较上年增长3.7%，消费对经济增长贡献率达52% [16]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 公司发布2025年度正面盈利预告，预计全年实现收入90.0-91.0亿元，同比增长34.0%-35.4%，预计实现净利润11.4-11.6亿元，同比增长41.9%-44.4%[7] - 业绩增长得益于公司持续拓展新品类和布局新品牌，其中主品牌韩束收入持续增长，婴童功效护肤品牌Newpage一页收入同比大幅增长[7] - 公司围绕“韩束+多品牌孵化”战略持续推进，核心品牌势能领先，第二增长曲线爆发，验证了多品牌运营能力，在品牌矩阵扩张与渠道精细化运营驱动下，长期成长空间值得关注[7] 业绩与财务预测 - **2025年业绩预告**：预计下半年实现收入49.9-50.9亿元，同比增长51.7%-54.8%；预计下半年实现净利润5.8–6.0亿元，同比增长49.5%-54.6%[7] - **盈利预测**：报告基本维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为11.1亿元、14.0亿元和17.5亿元[7] - **收入预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为90.94亿元、111.67亿元和134.92亿元，同比增长率分别为33.88%、22.80%和20.82%[1] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为42.15%、26.28%和24.98%[1] - **每股收益预测**：预计2025-2027年EPS（最新摊薄）分别为2.79元、3.52元和4.40元[1] - **估值水平**：基于最新收盘价，对应2025-2027年市盈率（P/E）预测分别为18倍、14倍和12倍[7] 品牌与业务分析 - **主品牌韩束**：作为科学抗衰护肤品牌，在抖音、天猫等多个渠道保持领先地位，其成功源于红蛮腰等经典系列，并积极拓展次抛精华、男士护肤、洗护发等高增长品类[7] - **品牌恢复**：2026年以来，韩束日销逐渐恢复至舆情前水平，基本修复前期舆情事件影响[7] - **增长策略**：预计2026年韩束将通过持续推出新品类及已有产品迭代升级带动增长，同时深耕品牌自播，并在彩妆、男士护肤等多个细分赛道推出爆款新品[7] - **第二增长曲线**：婴童功效护肤品牌Newpage一页延续高增长趋势，成为最具潜力的第二增长曲线[7] - **多品牌矩阵**：在母婴护肤领域，Newpage一页、红色小象与面包超人三大品牌协同发力；在洗护领域，极方品牌聚焦中高端毛囊防脱细分赛道，凭借差异化定位稳健发展[7] 财务数据与比率 - **历史业绩**：2024年公司营业总收入为67.93亿元，同比增长62.08%；归母净利润为7.81亿元，同比增长69.42%[1] - **盈利能力**：预计2025-2027年销售净利率分别为12.21%、12.56%和12.99%；毛利率预计分别为76.00%、76.50%和77.00%[8] - **回报率**：预计2025-2027年ROE分别为35.74%、31.06%和27.94%；ROIC分别为41.60%、36.51%和32.40%[8] - **资产负债**：预计2025-2027年资产负债率分别为37.65%、32.74%和29.00%[8] - **现金流**：预计2025-2027年经营活动现金流净额分别为9.42亿元、15.12亿元和16.36亿元[8] 市场与估值数据 - **股价与市值**：收盘价为57.60港元，港股流通市值约为104.69亿港元[5] - **交易数据**：一年股价最低/最高为40.05港元/104.80港元，市净率（P/B）为8.31倍[5] - **估值比率**：基于2024年业绩的市盈率（P/E）为25.83倍，市净率（P/B）为9.21倍[8]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点总结 - 公司发布2025年度正面盈利预告，预计实现收入90.0-91.0亿元，同比增长34.0%-35.4%，预计实现净利润11.4-11.6亿元，同比增长41.9%-44.4%[7] - 业绩增长主要得益于公司持续拓展新品类、布局新品牌，其中主品牌韩束收入持续增长，以及婴童功效护肤品牌Newpage一页收入同比大幅增长[7] - 公司围绕“韩束+多品牌孵化”战略持续推进品牌矩阵建设，核心品牌韩束在抖音等线上渠道保持领先，Newpage一页成为最具潜力的第二增长曲线，多品牌战略得到验证[7] - 随着国货美妆集中度提升及品牌力持续强化，公司在品牌矩阵扩张与渠道精细化运营驱动下，长期成长空间值得关注[7] 财务业绩与预测 - **历史业绩**：2024年公司实现营业总收入67.9352亿元，同比增长62.08%，实现归母净利润7.8121亿元，同比增长69.42%[1] - **2025年业绩预告**：预计全年收入90.0-91.0亿元，下半年收入49.9-50.9亿元，同比增长51.7%-54.8%，预计下半年净利润5.8-6.0亿元，同比增长49.5%-54.6%[7] - **盈利预测**：报告基本维持2025-2027年归母净利润预测为11.1051亿元、14.0234亿元、17.5263亿元，对应同比增速分别为42.15%、26.28%、24.98%[1][7] - **收入预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为90.9413亿元、111.6741亿元、134.9223亿元，同比增速分别为33.88%、22.80%、20.82%[1] - **盈利能力指标**：预计毛利率从2024年的75.22%持续提升至2027年的77.00%，销售净利率从11.50%提升至12.99%[8] - **估值水平**：基于最新收盘价，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为18倍、14倍、12倍[7] 品牌与业务分析 - **主品牌韩束**：作为科学抗衰护肤品牌，在抖音、天猫等多个渠道保持领先地位，其成功源于红蛮腰等经典系列及积极拓展次抛精华、男士护肤、洗护发等高增长品类[7] - **品牌修复与增长**：2026年以来韩束日销已逐渐恢复至舆情前水平，基本修复前期影响，预计2026年将通过推出新品类及产品迭代升级带动持续增长[7] - **第二增长曲线**：婴童功效护肤品牌Newpage一页延续高增长趋势，成为当前最具潜力的第二增长曲线[7] - **多品牌矩阵**：在母婴护肤领域，Newpage一页、红色小象与面包超人三大品牌协同发力，覆盖多元场景；在洗护领域，极方品牌聚焦中高端毛囊防脱细分赛道，凭借差异化定位稳健发展[7] 财务健康状况 - **现金流**：预计经营活动现金流持续增长，从2024年的5.4695亿元增至2027年的16.3576亿元[8] - **资产与负债**：预计总资产从2024年的35.9660亿元增长至2027年的91.0889亿元，资产负债率从37.87%下降至29.00%[8] - **股东回报**：预计每股收益（EPS）从2024年的1.96元增长至2027年的4.40元，净资产收益率（ROE）预计从35.65%逐步调整至27.94%[8]

核心观点 本晨会纪要涵盖宏观、固收、行业及公司动态 其中多个行业因外部事件催化呈现结构性投资机会 中东地缘局势升温推高原油及关键化工品价格 利好中国蛋氨酸产业及生物燃料替代 汽车智能化渗透率持续快速提升 国防预算稳健增长 电力新能源领域在绿色燃料、AI算力需求、储能及新技术推动下多点开花 同时部分公司业绩表现亮眼 宏观与策略 - 2026年2月中国CPI同比上涨1.3%（前值+0.2%） 环比上涨1.0% 核心CPI同比上涨1.8%（前值+0.8%） PPI同比下降0.9%（前值-1.4%） 环比上涨0.4% 涨幅与上月相同[7] - “固收+”基金通过优化资产配置平滑净值曲线 长周期视角下 通过洞察大类资产比价关系主动管理风险 例如A基金在熊市低配权益规避回撤 在2024年四季度后将权益仓位提升至约15%并利用港股进行波段操作[7][8] - 中短周期视角下 在市场震荡时期 选择银行、公用事业、交通运输等低波动红利板块 并构建分散化或“哑铃型”、“跨市场”的弱相关组合能有效提升抗回撤能力[9] 化工行业 - 中东地缘局势升温导致原油、天然气及甲醇、合成氨等原材料价格大幅上涨 推动蛋氨酸价格上行 3月9日国内固体蛋氨酸市场价为2.4万元/吨 较2月27日上涨4850元/吨 涨幅达25.33%[9] - 全球蛋氨酸需求从2014年的102.3万吨增长至2024年的170万吨 年均复合增速5.21% 中国产能约占全球40% 在海外成本涨幅更大的背景下 中国产能的成本优势和生产稳定性凸显[10][11] - 蛋氨酸主要原材料价格涨幅显著：3月6日布伦特原油现货价较2月27日上涨32.70% ICE荷兰TTF天然气期货结算价上涨67.04% 荷兰鹿特丹甲醇FOB现货价上涨28.37% 西北欧合成氨CFR现货价上涨28.37%[11] - 行业集中度高 赢创、安迪苏、新和成三家产能合计占比约71% 成本传导顺畅 在饲料生产成本中占比低（每吨肉鸡饲料中蛋氨酸成本仅40-50元）[11] - 原油价格上涨（3月9日布油期货曾达119.5美元/桶）提升了生物燃料的经济性 带动棕榈油、豆油、菜油价格大幅上涨 各国生物燃料政策有望加速推进[12][13] - 高油价背景下 建议关注可持续航空燃料（SAF）、生物柴油相关企业如卓越新能 以及印尼棕榈油脂化工品产能领先企业如赞宇科技[13] 汽车行业 - 2025年12月 乘用车L2级以上功能渗透率达39.5% 同比提升23个百分点 高速NOA渗透率为40.1% 城区NOA渗透率为22.8%[16] - 智能化硬件渗透率持续提升：2025年12月 前视摄像头渗透率为72.1% 其中800万像素占比达49.9% 驾驶域控制器渗透率为39.8% 激光雷达渗透率为18.5%[15][16] - 英伟达驾驶芯片在驾驶域控中占比达50% 同比提升17.8个百分点 华为激光雷达市占率达39%[15] - 智能座舱方面 10寸以上中控屏、HUD、座舱域控制器12月渗透率分别为90.8%、27.2%、52.5%[17] - 投资建议覆盖整车（小鹏汽车、江淮汽车、吉利汽车）、L4自动驾驶（小马智行、文远知行）及智能化零部件产业链多个环节[16] 军工行业 - 2026年全国财政安排国防支出预算为19095.61亿元人民币 同比增长7% 连续11年保持个位数稳健增长[17] 电力设备与新能源行业 - 绿色燃料被定位为保障能源安全、推动绿色发展的重要方向 是国家新质生产力的关键抓手 政府工作报告提出设立国家低碳转型基金[18] - 太空光伏前景广阔 多家光伏企业已开始布局并与商业航天企业合作[18] - 全球科技巨头2026年资本开支计划激进：亚马逊预计约2000亿美元（同比增长超50%） 谷歌预计1750-1850亿美元（同比增长91%-102%） Meta预计1150-1350亿美元（同比增长59%-87%） 将驱动AIDC（人工智能数据中心）电力设备需求爆发[19] - 固态电池与钠电池新技术进展积极 宁德时代与长安汽车发布了全球首款钠电量产乘用车[19] - 预计2026年全球储能装机需求达到455GWh 同比增长40% 驱动因素包括国内容量电价政策、美国数据中心电力短缺、欧洲电网不稳定及新兴市场政策扶持[20] - 2026年国内风电新增装机有望保持10%-20%增长 主机厂盈利逐季修复 出口放量提振业绩[20] 公司研究：上美股份 - 公司预计2025年实现营业收入91–92亿元 同比增长34.0%-35.4% 实现净利润11.4–11.6亿元 同比增长41.9%-44.4%[22] - 增长驱动力来自多品牌多品类战略成功 主品牌韩束夯实基本盘并拓展品类 婴童功效护肤品牌newpage一页收入大幅增长 成为第二增长曲线 同时全域渠道结构持续优化[22] 市场数据与动态 - 2026年3月10日 A股主要指数普涨 创业板综指涨幅最大达2.78% 沪深两市成交额合计超万亿元[2] - 商品市场方面 ICE布伦特原油单日上涨6.76% 白银上涨5.85%[27] - 近期有多家公司面临非流通股解禁 涉及西部证券、郑州银行、南京证券、国信证券等[5][29] - 2026年3月9日市场情绪偏弱 封板率降至53% 创近一个月新低[23] - 截至2026年3月6日 两融余额为26456亿元 其中融资余额26277亿元[24]

投资评级 - 报告给予上美股份（02145.HK）的投资评级为“优于大市”，并维持该评级 [1][2][8] 核心观点 - 报告认为，公司凭借多品牌多品类战略的成功落地，打破了国货美妆行业普遍存在的单品牌依赖困局，其增长确定性与盈利韧性显著优于行业平均水平 [2][8] - 主品牌韩束依托多肽领域的科研壁垒持续夯实护肤基本盘，并不断拓宽至彩妆、男士等多品类 [2][8] - 婴童功效护肤品牌newpage一页实现收入同比大幅增长，成功打造出具备高确定性的第二增长曲线 [2][8] - 全域渠道结构持续优化、研发端国际级突破进一步强化长期品牌溢价与核心竞争力 [2][8] - 公司受益于国货美妆市场份额持续提升、行业集中度加速向头部聚拢的行业红利 [2][8] 业绩预告与财务表现 - 公司预告2025年实现营业收入91–92亿元，同比增长34.0%-35.4% [2][3] - 预告2025年实现净利润11.4–11.6亿元，同比增长41.9%-44.4% [2][3] - 对应2025年净利率约12.5%-12.6%，较2024年11.8%提升约0.7–0.8个百分点 [3] - 2025年下半年预计实现营收49.9-50.9亿元，同比增长51.7%-54.8% [3] - 2025年下半年预计实现净利润5.8–6.0亿元，同比增长49.5%-54.6% [3] - 2025年下半年净利率预计在11.5%-12.1%，较2024年下半年基本持平 [3] - 2026年公司维持收入增速25%，利润率12%的全年预期 [7] 品牌与业务分析 - 主品牌韩束是科学抗衰护肤品牌，收入持续增长 [3] - 2026年主品牌韩束有望通过新品类占比提升、中高端功效护肤线高速增长，以及红白蛮腰产品大面积升级和功能迭代带动持续增长 [7] - 婴童功效护肤品牌一页（newpage）收入同比大幅增长 [2][3] - 公司盈利能力提升预计主要受益于抖音渠道结构持续优化 [3] - 截至报告发布日（2026年3月），前期舆情事件基本已无影响，日销恢复至舆情前水平 [7] 财务预测与估值 - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为11.07亿元、13.88亿元、17.02亿元 [2][8] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为20倍、16倍、13倍 [2][8] - 根据财务预测表，预计2026年营业收入为9156百万元（约91.56亿元），2027年为11173百万元（约111.73亿元） [12] - 预计2026年每股收益（EPS）为2.78元，2027年为3.49元 [12] - 预计2026年净资产收益率（ROE）为45%，2027年为49% [12] - 预计毛利率将从2025年的75%提升至2026年的76%及2027年的77% [12]

重大事项 - 恒瑞医药的阿得贝利单抗注射液获得药物临床试验批准通知书 [1] - 安井食品拟向其河南子公司增资1.2亿元人民币 [1] - 轩竹生物-B获纳入港股通股票名单 [1] - 派格生物医药-B的新一代GLP-1药物（CR059）首次人体试验取得一个月临床观察结果 [1] - 长风药业获纳入沪港通及深港通的港股通标的证券名单 [1] - 滨海投资获得不超过4500万美元及1.73亿元人民币的多种货币定期贷款融资 [1] - 和誉-B的贝捷迈®全球III期MANEUVER研究结果在《柳叶刀》发布 [1] 经营业绩 - 越秀地产前2个月累计合同销售金额约为71.06亿元人民币 [1] - 蒙牛乳业预计年度股东应占利润将约为14亿元人民币至16亿元人民币 [1] - 东风集团股份前2个月累计汽车销量为228,518辆，同比增长约1.2% [1] - 上美股份预期2025年度利润约11.4亿元人民币至11.6亿元人民币，同比增加约41.9%至44.4% [1] - 龙湖集团前2个月累计实现总合同销售金额44.5亿元人民币 [1] - 中兴通讯2025年度归母净利润为56.18亿元人民币，同比下降33.32% [1] - 徽商银行2025年净利润约169.3亿元人民币，同比增长约6.3% [1] - 新鸿基公司预计2025年度股东应占综合溢利将不少于15亿港元 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 业绩超预期，营收利润双高增，盈利质量持续优化 [7] - 多品牌矩阵分化增长，核心品牌领跑&新兴品牌破局 [7] - 全方位势能向上，构筑核心竞争壁垒 [7] - “单聚焦，多品牌，全球化”战略推进，长期增长蓝图清晰 [7] - 多品牌协同&渠道优化&研发加码构筑长期优势 [7] 财务数据与业绩表现 - **2025年业绩预告**：预计营收区间为91-92亿元，同比增长34.0%-35.4%[7]；预计股东应占利润区间为11.4-11.6亿元，同比增长41.9%-44.4%[7] - **2025年下半年表现强劲**：预计收入在49.92亿至50.92亿元之间，同比增速约51.71%至54.75%[7]；预计利润在5.84亿至6.04亿元之间，同比增速约49.25%至54.36%[7] - **历史及预测财务数据**： - 营业收入：2024年为67.93亿元，2025E为91.09亿元，2026E为109.42亿元，2027E为126.17亿元[6] - 营收同比增长率：2024年为62%，2025E为34%，2026E为20%，2027E为15%[6] - 归母净利润：2024年为7.81亿元，2025E为11.54亿元，2026E为14.52亿元，2027E为17.38亿元[6] - 净利润同比增长率：2024年为69%，2025E为48%，2026E为26%，2027E为20%[6] - 每股收益：2024年为1.96元/股，2025E为2.90元/股，2026E为3.65元/股，2027E为4.37元/股[6] - 净资产收益率：2024年为36%，2025E为36%，2026E为33%，2027E为31%[6] - 市盈率：2024年为16倍，2025E为18倍，2026E为15倍，2027E为12倍[6] - **盈利预测调整**：根据2025年业绩预告，上调2025年预测，下调2026-2027年预测，预计25-27年归母净利润为11.54/14.52/17.38亿元（原预测为11.49/14.96/18.06亿元）[7] 品牌与业务战略 - **核心品牌韩束表现卓越**：作为核心增长引擎，“红蛮腰”系列截至2025年全网热销1650万套，连续三年登顶抖音美妆销售榜首[7] - **新锐品牌快速成长**：NewPage（一页）收入同比大幅增长，成为公司新的增长极，凭借在婴童功效护肤赛道的精准定位快速抢占份额[7] - **多品牌与IP布局**：除韩束外，公司拥有母婴品牌NewPage、敏感肌品牌安敏优、彩妆Nan Beauty、母婴面包超人等，填补品类空白；后续计划孵化奥特曼等IP品牌[7] - **产品结构优化与拓展**：韩束除红/白蛮腰套盒外，次抛精华、男士护肤套盒销售额破亿，为单品牌冲击百亿目标奠定基础[7] - **全球化战略**：未来计划拓展北美、欧洲市场，目标打造千亿级美妆集团[7] 竞争优势与增长驱动 - **品牌与用户基础**：经历“大屏曝光时代”，用户营销覆盖度广，消费者心智深厚[7] - **组织与人才优势**：实施“顶流顶配”策略，通过“高激励+充分授权+事业梦想”吸引顶尖人才，组织响应快速，能实时应对销售平台规则变化[7] - **战略落地成效**：通过渠道结构升级、品类多元拓展、新品牌精准卡位，受益于国货崛起与性价比消费趋势，同时在中高端与细分赛道打开增量[7]