报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 敏实集团是零部件全球百强企业之一 有优质传统业务保障业绩增长 新兴业务均为市场热点 有望恢复派息 目前估值较低 [5] 分组1：公司概况 - 敏实集团1992年成立 2005年在香港联合交易所上市 是全球最大的电池盒和车身结构件供应商 全球领先的汽车外饰件供应商 业务遍及3大洲14个国家 客户超70个汽车品牌 [8][9] - 公司股权架构稳定 秦荣华是实际控制人 截止2024年6月30日 敏实控股有限公司持有38.7%的股权 [10] - 公司2007年涉足海外 目前在海外有五个研发平台 分别位于泰国、日本、德国、美国和墨西哥 [15] - 自2005年上市以来 公司营收稳健增长 2024上半年营业收入110.9亿元 同比增长13.8% 归母净利润10.7亿元 同比增长20.4% [18] - 2005年上市之初销售毛利率和销售净利率分别为40.1%/29.2% 24H1分别为28.5%和9.7% 较23年底分别+1.1/+0.1pct 2005 - 2022年间持续现金分红 派息率稳定在40%左右 [22] - 24上半年国内市场收入45.3亿元 营收占比40.8% 海外市场收入65.7亿元 占比59.2% 客户结构均衡 欧系客户占比42% 美系占比19% 中系占比15% 日系占比21% [26] 分组2：传统业务 - 24H1收入中67%来自金属饰条、塑件和铝件销售 33%为电池盒、底盘结构件等新业务 公司数次进行产品前瞻研发和布局 单车配套价值不断提升 [29] - 截止2024上半年 公司在手订单2360亿元 电池盒订单超1250亿元 占比超53% 公司有十余家电池盒工厂 客户覆盖主流车企 市占率全球第一 [31] 分组3：新兴业务 - 新兴业务由敏实创新研究中心孵化而来 在机器人领域有结构件、关节总成、电子皮肤三类产品 执行结构件与关节总成已送样 电子皮肤处在方案讨论阶段 [33] - 敏实集团组建30余人的低空飞行产品研发团队 24年11月与追梦空天科技合作 共同开展DF3000“游龙”eVTOL飞行器相关产品研发 该飞行器2025年底下线 2027年量产 [36] - 无线充电是自动驾驶底层基础技术之一 随着特斯拉robtaxi量产交付 市场需求有望快速提升 敏实集团2023年与德国西门子签署战略合作框架协议 推进储充一体机产品研发和开拓 [39] 分组4：估值 - 选择与公司业务相似的内外饰公司、电池盒公司、机器人关节总成公司作为可比公司 京威股份和常熟汽饰估值10倍 凌云股份、和胜股份估值20倍 拓普集团与三花智控估值30倍 [41] - 预计24 - 26年净利润为22.0/25.1/31.5亿 对应PE为11.3倍/9.9倍/7.9倍 目前估值较低 [41]