核心观点 - 两会开幕之际经济目标与政策方面五大看点值得关注，两会定调全年增长目标、明确财政货币政策力度等，在年初经济数据公布空档期有重要市场引领作用 [1][3] 经济增长目标怎么定 - 年度经济增长目标制定主要反映国内消费和投资需求形成的潜在增速变化路径，除疫情冲击严重年份外，实际经济增速与目标持平或稍高，目标主要考虑可持续内需拉动 [4] - 2024 年净出口贡献高，特朗普第二任期加征关税或使 2025 年净出口拉动回落、出口商品价格下跌，对名义 GDP 增速和企业盈利造成压力 [5][6] - 房地产周期筑底、地方政府债务风险化解限制 2025 年消费投资内需回升力度，预计 2025 年经济增长目标定在 4.5%-5%之间合理，目标越高越需刺激消费 [5][8] 财政赤字率提升到多高 - 考虑名义 GDP 增速回升温和、非税收入增速回落、刚性财政支出增速上升、政府性基金预算调入减少等因素，预计 2025 年赤字率抬升至 4.0%左右以匹配增长目标区间 [9] - 预计 2025 年名义 GDP 增速温和回升，一般公共预算收入同比增速 2.7%，一般公共预算支出同比增长 4.5%，土地出让金收入或下滑，政府性基金预算调入规模或减少 [10] 货币“适度宽松”如何平衡汇率 - 2025 年货币政策“适度宽松”立场将坚持，但稳汇率目标重要性增加，平衡结果可能是央行净买入利率债投放基础货币速度放慢、降准工具更灵活和更大力度使用 [12] - 2 月以来稳汇率对货币操作形成反向作用，央行买债净投放基础货币大幅减少，预计 2025 年全年降准 100 - 150BP，降息概率和幅度预期下调 [13] 大力提振消费需要补贴多大规模 - 中央强调扩大国内需求、提振内需，预计 2025 年从超长期特别国债中预留 5000 亿用于全年耐用品消费补贴，超长期特别国债规模为 1.5 - 2 万亿 [15] - 年初消费补贴接续政策落地，但消费改善动能衰减，维持高强度消费补贴重要，预计 2025 年社会消费品零售总额、限额以上商品零售同比分别为 4.6%、6.0% [16] 如何稳住楼市？专项债如何发挥作用 - 预计从供给侧控制增量处置存量、需求侧释放刚性和改善性需求推动房地产市场止跌企稳，2025 年新增专项债 4.2 万亿，6000 - 8000 亿用于保障房收储等 [18][20] - 2025 年房地产需求侧或通过 LPR 降息和“房票”等方式推动城中村和危旧房改造，供给侧通过增加专项债用于保障房收储等改善开发商和产业链流动性 [18] - 预计 2025 年中附近房地产市场迎来“L 型”底部，后续走上保障房和商品房市场并行的“双轨”新模式，2025 年全年广义基建投资同比增速与 2024 年基本持平 [18]