报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3][50] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是精密制造领域龙头，全球布局稳步推进，虽短期业绩承压，但长期增长趋势明显，随着全球经济复苏和新业务拓展，有望实现稳健增长 [2][17] - 公司深度布局丝杠赛道，在丝杠和轴承领域产能布局领先，有望充分受益于人形机器人产业化进程 [3] - 预测公司2024 - 2026年归母净利润为1.31/1.71/2.00亿元，当前股价对应PE分别为126/96/83倍，考虑丝杠行业空间大、公司产能布局领先且有估值优势，维持“增持”评级 [3][50] 根据相关目录分别进行总结 五洲新春：精密制造领域龙头，全球布局稳步推进 - 深耕精密制造技术，打造全产业链布局，产品销往多地，国际循环能力完善 [13] - 三大主营业务为轴承及配件、热管理系统零部件、汽车配件，均稳健增长 [14] - 股权结构稳定，实控人及一致行动人合计持股37.80%，多元子公司布局优化资源、降低风险、提升份额 [15] - 2024Q1 - Q3业绩短期承压，长期来看2018 - 2023年营收和归母净利润CAGR分别达17.7%和6.2%，未来有望稳健增长 [17] - 海外业务持续拓展，2023Q1 - Q3海外收入同增3.7%，2021 - 2023年海外毛利率远高于国内，支撑盈利能力 [21] - 因行业竞争、原材料价格和下游需求等因素，2018 - 2024Q3毛利率呈下降趋势，费用率稳定，未来盈利能力有望企稳回升 [23] 深度布局丝杠赛道，有望充分受益于人形机器人产业化进程 - 丝杠是工业场景核心传动部件，分为内循环和外循环，精度等级多样，全球和中国市场规模稳健增长，人形机器人领域带来新增长空间 [29][32][33] - 公司在丝杠领域凭借全产业链和技术储备完成产品迭代，有梯形丝杠和行星滚柱丝杠产品，部分已送样，技术、生产和客户基础可助力拓展丝杠领域，产能规划领先 [38][40][41] - 公司在轴承行业研发成功机器人全系列轴承产品，配套多家机器人减速器制造企业 [43] 盈利预测 - 预计轴承套圈业务2024 - 2026年收入为17.9/23.3/29.1亿元，同比+0%/+30%/+25%，毛利率18% [46] - 预计热管理系统零部件业务2024 - 2026年收入8.1/10.5/13.2亿元，同比 - 2%/+30%/+25%，毛利率为10%/11%/12% [46] - 预计铝合金轻量化业务2024 - 2026年收入4.3/5.1/6.4亿元，同比 - 1%/+20%/+25%，毛利率为18% [46] - 预计其他业务2024 - 2026年收入0.6/0.9/0.9亿元，同比+1%/+40%/+10%，毛利率为50% [46]