证券研究报告 | 宏观深度报告 | 中国宏观 2 月经济：制造业稳增长，流动性阶段维稳 ——2025 年 2 月宏观数据前瞻 核心观点 整体来看，2 月基本面呈现修复态势，供需两端在春节错月的影响下均有一定 程度的改善，结构上生产端反弹的斜率大于需求端，2 月 CPI 同比或暂时性 转负。2 月制造业采购经理指数（PMI）录得 50.2%，环比回升 1.1 个百分点， 一方面受到春节错月影响，但更大的预期差在于大型企业运行在春节过后较 快恢复，中小企业动能修复相对滞后。我们预计，2025 年我国经济增长目标 或设定为 5%左右，有望实现经济开门红，预计一季度 GDP 增速或达到 5.1%， 3 月仍存在降准落地的可能性，全年可能呈现前高中低后稳的 U 型走势。 大类资产方面，考虑到中美关系正处于关键性转折节点，有望走向阶段性缓 和，风险偏好将成为市场主线。中美小阳春或货币政策大幅宽松有望驱动我 国出现股债双牛行情，但过程中可能略有反复，风险偏好的修复并非一蹴而 就，我国可能在中美关系以及国内政策应对波折的考验后迎来一轮股债双牛。 ❑ 工业稳增长平稳开局，假期消费脉冲助力服务业 1-2 月工业生产景气总体平稳， ...