报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3][50] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是精密制造领域龙头，全球布局稳步推进，虽短期业绩承压，但长期增长趋势明显，随着全球经济复苏和新业务拓展，有望实现稳健增长 [2][17] - 公司深度布局丝杠赛道，在丝杠和轴承领域产能布局领先，有望充分受益于人形机器人产业化进程 [3] - 预测公司2024 - 2026年归母净利润为1.31/1.71/2.00亿元，当前股价对应PE分别为126/96/83倍，考虑丝杠行业空间大、公司产能布局领先且有估值优势，维持“增持”评级 [3][50] 根据相关目录分别进行总结 五洲新春：精密制造领域龙头，全球布局稳步推进 - 深耕精密制造技术，打造全产业链布局，产品销往多地，国际循环能力完善 [13] - 三大主营业务为轴承及配件、热管理系统零部件、汽车配件，均稳健增长 [14] - 股权结构稳定，实控人及一致行动人合计持股37.80%，多元子公司布局优化资源配置、降低风险、提升影响力 [15] - 2024Q1 - Q3业绩短期承压，主要因宏观因素致境外子公司业绩未达预期；长期来看，2018 - 2023年营收和归母净利润CAGR分别达17.7%和6.2%，未来有望稳健增长 [17] - 海外业务持续拓展，2023Q1 - Q3海外收入同增3.7%，2021 - 2023年海外毛利率远高于国内，支撑公司盈利能力，未来国内外盈利能力均有提升空间 [21] - 因轴承行业竞争、原材料价格和下游需求等因素，2018 - 2024Q3公司毛利率呈下降趋势，费用率处于稳定区间；未来随着业务转型和新业务放量，盈利能力有望企稳回升 [23] 深度布局丝杠赛道，有望充分受益于人形机器人产业化进程 - 丝杠是工业场景核心传动部件，滚珠丝杠可分内外循环两大类，精度等级划分有国内外标准，工业用全球滚珠丝杠市场规模稳健增长，中国是重要消费市场，人形机器人领域扩展为丝杠行业打开增长空间 [29][31][32][33] - 公司深耕精密制造二十余年，在丝杠领域完成产品迭代，拥有多种工艺并与部分客户初步送样，产品包括梯形丝杠和行星滚柱丝杠；在轴承行业研发成功机器人全系列轴承产品，配套多家机器人减速器制造企业 [3][38][43] - 公司以精密制造技术向丝杠领域拓展，技术、生产能力和客户基础有优势，产能规划有序推进，建设进度行业领先，卡位优势明显 [40][41] 盈利预测 - 预计公司业绩将进入上升通道，2024 - 2026年轴承套圈收入为17.9/23.3/29.1亿元，热管理系统零部件收入8.1/10.5/13.2亿元，铝合金轻量化收入4.3/5.1/6.4亿元，其他业务收入0.6/0.9/0.9亿元 [46] - 预测公司2024 - 2026年归母净利润为1.31/1.71/2.00亿元，当前股价对应PE分别为126/96/83倍 [50]