报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 乌干达经济展现韧性，2023/24财年实际GDP增长6.1%，2024/25财年第一季度增长6.7%，通胀显著下降，但外部账户压力大，财政巩固需更注重国内收入动员 [23][24][27] - 中期经济前景总体乐观，预计2024/25财年实际GDP增长6.2%，石油生产将推动增长，但面临石油生产延迟、气候冲击等下行风险 [30] - 人力资本对乌干达长期增长至关重要，早期儿童发展（ECD）投资是关键，可助力该国利用人口红利，推动经济增长和提高生活水平 [31][34] 根据相关目录分别进行总结 1. 近期经济发展 1.1 全球增长保持韧性，通胀前景改善 - 全球增长在通胀下降背景下企稳，发达经济体（AEs）增长受美国带动，新兴市场和发展中经济体（EMDEs）受益于内需和制造业改善，中国经济活动虽稳健但增长自2024年二季度以来有所放缓 [52] - 核心通胀仍高于疫情前水平，近期AEs核心通胀进一步缓解，大宗商品价格预计在2025/26年适度下降 [52][54] - 撒哈拉以南非洲（SSA）地区预计2024年增长3.0%，2025/26年平均增长4.0%，但财政支持有限，公共债务预计维持高位，风险偏向下行 [61][66] 1.2 乌干达经济在净出口改善后继续增强 - 2023/24财年实际GDP增长6.1%，净出口是增长关键驱动力，国内需求在货币政策收紧和财政巩固下有所放缓 [69] - 2024/25财年第一季度经济增长6.7%，农业和工业表现出色，服务业也录得强劲增长 [70][75] - 乌干达在区域增长比较中表现良好，但经济仍严重依赖农业，工业和服务业发展及基础设施建设有提升空间 [76] - 高频指标显示经济活动持续改善，通胀在审慎货币政策下大幅下降，货币部门发展与政策和经济活动趋势一致，但私人部门信贷增长乏力 [77][85][92] 1.3 尽管出口强劲增长，但外部部门压力因金融流入疲软而加剧 - 乌干达经常账户赤字仍处高位，2023/24财年为GDP的7.9%，2024/25财年第一季度为7.5%，除商品贸易平衡外，经常账户各关键组成部分均恶化 [101][102] - 商品和服务出口增长强劲，2023/24财年商品出口增长近46%，但出口缺乏多元化，咖啡行业面临欧盟反森林砍伐法规挑战 [103][110][117] - 进口需求因石油相关基础设施建设而强劲，2023/24财年进口增长24.7%，其他国际收支组成部分恶化，外汇储备减少，先贬值后升值 [119][120][125] 1.4 财政巩固持续一年，但可通过更注重国内收入动员（DRM）实现更好平衡 - 乌干达财政赤字连续一年收窄，2023/24财年从GDP的5.5%降至4.8%，但仍高于计划和《财政责任宪章》目标，主要通过削减发展支出来实现 [133] - 频繁使用补充预算破坏了年度预算的可信度、规划性、透明度和优先级，国内收入和赠款低于计划，税收收入受豁免、非正规性和征管挑战影响 [135][141][143] - 2023/24财年经常性支出增加，发展支出略有下降，主要赤字上升，2024/25财年预算预计赤字增加，国内借款为预算主要融资方式，公共债务与GDP比率保持在略高于50%的水平 [148][155][163] 2. 经济展望、风险和关键结构问题 2.1 乌干达的经济前景取决于石油生产以及旅游业和农业的强劲增长 - 预计2024/25财年实际GDP增长6.2%，中期随着石油生产启动，2025/26年增长将飙升至10.8%，随后稳定在6%左右，石油项目预计将带来可观财政收入 [172][173] - 为避免产生新的脆弱性，需通过更强有力的机构和系统有效管理石油收入，通胀预计将维持在央行5%的目标附近，但通胀压力仍是增长的重大风险 [178][179] - 预计2024/25财年基本