报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[5] 报告的核心观点 - 2024Q4社会服务基金重仓比例0.10%，环比降0.02pcts，在申万一级行业中排名较2024Q3降2位，当前重仓比例低于历史平均水平，反弹空间大 [1][35] - 分板块看，专业服务仍为社服重仓比例占比最大子板块，教育板块遭遇减持 [1][35] - 2025年春节黄金周旅游市场迎开门红，文化游与冰雪游火热，2025年政策重心聚焦扩大内需和提振消费，促消费政策实施力度预计加大 [1][35] - 建议关注经营业绩稳定、满足个性化与多元化需求的景区与演艺公司，受益于需求回暖与业绩改善的酒店龙头，规模效应降成本、积极出海挖掘增量市场的连锁餐饮企业，在高等教育培训、职业教育培训、非学科类课外培训等领域布局的教育企业 [1][35] 根据相关目录分别进行总结 社服重仓比例持续下行，维持低配 - 2024Q4社会服务行业重仓基金328家，环比减11家，持股总市值70.65亿元，环比减12.61亿元；重仓比例0.10%，环比降0.02pcts，在31个申万一级行业中排名较2024Q2由26降至28，远低于5年均值（0.55%），有较大反弹空间 [2][13] - 2021年下半年起，社会服务行业基金重仓配置水平维持低位，2024Q4社会服务行业重仓持股市值占重仓持股总市值的比例为0.27%，环比-0.02pcts，自2023Q4以来持续低配，2024Q4低配比例为0.24%，环比-0.02pcts，低配比例进一步增加 [15] 旅游类板块超配比例回升 - 旅游类板块中，酒店餐饮重仓比例自2021年起快速提升，2022Q2达高点后回落，2024Q4重仓比例为0.03%，环比基本不变；旅游及景区重仓比例2021Q2至今总体处于低位，2024Q4小幅反弹，环比升0.01pcts至0.03% [3][19] - 服务类板块中，专业服务重仓比例有所下降，本季度环比降0.02pcts至0.04%；教育板块持仓比例有所下降，体育板块重仓比例仍有待提升 [3][19] - 从社会服务各子板块占比来看，酒店餐饮与旅游景区板块占比大幅提升，酒店餐饮子板块2024Q4重仓比例在社会服务的占比为33.14%，环比升7.59pcts；旅游及景区板块重仓比例占比有所反弹，2024Q4占比环比升7.70pcts至24.11% [21] - 专业服务板块近三年来发展势头良好，重仓比例在社服行业中占比维持在35%以上，2024Q4环比降9.03pcts至39.77%，仍保持社服重仓比例占比最大的子板块地位；教育板块热度在三季度回落后进一步下降，占比降至2.98%，环比降7.26pcts；体育板块占比持续垫底 [21] - 旅游类中，2023年后酒店餐饮超配比例有所下滑，至2024Q1转为低配，在三季度触底后小幅回升，2024Q4板块重仓持股市值占比为0.09%，环比升0.02pcts，超配比例环比回升0.02pcts至基本标配；旅游及景区板块近三年维持低配，2024Q4板块重仓持股市值占比环比微升0.01pcts至0.06%，超配比例环比升0.02pcts到 -0.09% [24] - 服务类中，自2018年至2023年，专业服务持续6年超配，但2023Q4以来超配比例迅速下滑至2024Q2到达低点，2024Q3小幅反弹后于24Q4回落，2024Q4专业服务板块重仓持股市值占比环比降0.03pcts至0.11%，超配比例环比降0.04pcts至 -0.05%；教育板块保持低配，板块重仓持股市值占比环比降0.02pcts至0.01%，超配比例为 -0.10% [24] 酒店餐饮个股持有基金数普遍上升 - 2024Q4社服板块重仓比例前十个股合计比例为0.095%，较2024Q3降0.013pcts，其中专业服务板块占4席，酒店餐饮板块占3席，旅游及景区占3席 [3][25] - 检测龙头华测检测稳居社服重仓股首位，但重仓比例有所下降；教育板块热度下降，学大教育重仓比例排名由第5降至第13；演艺、酒店及餐饮龙头表现均较为稳定 [25][28] - 社会服务板块中，基金重仓比例环比上升幅度前5个股包括宋城演艺、首旅酒店、祥源文旅、锦江酒店、九华旅游，均为旅游类公司；基金重仓比例环比下降幅度前5个股包括华测检测、学大教育、中青旅、科锐国际、昂立教育，其中2只为专业服务公司、2只为教育公司 [3][29] - 旅游类板块中，酒店餐饮持有基金数普遍上升，四季度酒店餐饮板块个股持有基金数普遍上升，首旅酒店、同庆楼、君亭酒店持有基金数环比分别增加12家/15家/1家；旅游及景区个股增减持状况不一，祥源文旅、西域旅游持有基金数环比分别增加13家/9家，宋城演艺持有基金数环比减少10家 [32] - 服务类板块中，专业服务表现分化，2024Q4多数教育个股持有基金数有所下降，且重仓比例出现下滑，学大教育、昂立教育与行动教育持有基金数环比分别减少36家/4家/5家；专业服务板块个股表现分化，科锐国际持有基金数环比增加18家、华测检测持有基金数环比减少10家 [32] 投资建议 - 建议关注经营业绩稳定、有效满足个性化与多元化需求的景区与演艺公司，受益于需求回暖与业绩改善的酒店龙头，规模效应降低成本、积极出海挖掘增量市场的连锁餐饮企业，在高等教育培训、职业教育培训、非学科类课外培训等领域布局的教育企业 [1][35]