报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 本周公用事业(申万)下跌 1.09%，跑赢沪深 300 指数 1.13 个百分点，子板块中，火电、燃气、热力服务上涨，水电、光伏发电、风电、电能综合服务下跌[4][11] - 本周三峡水库站来水环比改善，蓄水小幅下降，平均入库流量周环比上升 12.04%，同比上升 7.54%；平均出库流量周环比下降 1.72%，同比上升 24.04%；平均水位周环比下降 0.27%，同比下降 0.71%[5][19] - 本周国内天然气价格环比上升，美国、欧洲市场均现回落，中国 LNG 出厂价全国指数周环比上升 5.1%，同比上升 12.4%；中国 LNG 到岸价周环比下降 3.09%，同比上升 68.54%；美国 NYMEX 天然气期货收盘价周环比下降 10.29%，同比上升 103.9%；欧洲 TTF 天然气期货结算价周环比下降 6.09%，同比上升 73%[6][22] - 国家能源局印发《2025 年能源工作指导意见》，提出 2025 年能源工作主要目标，包括供应保障能力持续增强、绿色低碳转型不断深化、发展质量效益稳步提升，看好区域能源资源协同建设带来的电网设备产业链机会，传统电源和新能源均有望迎来高质量发展[7][26] - 能源清洁低碳转型背景下传统化石能源使用比例将持续下行，终端用能电气化水平持续提升，电力消费长期有望平稳增长，建议关注区域火电龙头以及水核龙头，新能源迎来高质量发展，维持行业“增持”评级[8][31] 根据相关目录分别进行总结 公用事业行业市场行情 板块行情 - 截至 2025 年 2 月 28 日，本周沪深 300 下跌 2.22%，创业板指下跌 4.87%，公用事业(申万)下跌 1.09%，跑赢沪深 300 指数 1.13 个百分点，在申万一级行业中排名第 19 位，子板块中，火电、燃气、热力服务上涨，水电、光伏发电、风电、电能综合服务下跌[4][11] - 本周公用事业行业涨跌幅前五个股中，涨幅前五为长青集团、东望时代、联美控股、凯添燃气、韶能股份；跌幅前五为川能动力、中国核电、广安爱众、ST 聆达、兆新股份[14][17] 行业估值 - 截至 2025 年 2 月 28 日，公用事业 PE(TTM)为 16.54 倍，位于近五年估值 2.23%分位数；火电 PE(TTM)为 12.19 倍，位于近五年估值 8.5%分位数；水电 PE(TTM)为 19.27 倍，位于近五年估值 35.07%分位数；光伏发电 PE(TTM)为 25.24 倍，位于近五年估值 36.96%分位数；风电 PE(TTM)为 17.05 倍，位于近五年估值 10.77%分位数；燃气 PE(TTM)为 14.74 倍，位于近五年估值 2.56%分位数；热力服务 PE(TTM)为 16.99 倍，位于近五年估值 12.21%分位数；电能综合服务 PE(TTM)为 18.91 倍，位于近五年估值 29.17%分位数[15] - 截至 2025 年 2 月 28 日，公用事业 PB(LF)为 1.46 倍，位于近五年估值 23.06%分位数；火电 PB(LF)为 0.98 倍，位于近五年估值 40.26%分位数；水电 PB(LF)为 2.47 倍，位于近五年估值 72.03%分位数；光伏发电 PB(LF)为 0.98 倍，位于近五年估值 14.77%分位数；风电 PB(LF)为 1.32 倍，位于近五年估值 5.16%分位数；燃气 PB(LF)为 1.68 倍，位于近五年估值 15.39%分位数；热力服务 PB(LF)为 1.57 倍，位于近五年估值 12.42%分位数；电能综合服务 PB(LF)为 1.37 倍，位于近五年估值 22.57%分位数[16] 行业数据跟踪 三峡水库来水及蓄水 - 截至 2025 年 3 月 2 日，本周三峡水库站平均入库流量为 7266.67 立方米/秒，周环比上升 12.04%，同比上升 7.54%；平均出库流量为 8268.33 立方米/秒，周环比下降 1.72%，同比上升 24.04%；平均水位为 162.67 米，周环比下降 0.27%，同比下降 0.71%[5][19] 国内外天然气价格走势 - 截至 2025 年 2 月 28 日，中国 LNG 出厂价格全国指数为 4697 元/吨，周环比上升 5.1%，同比上升 12.4%；中国 LNG 到岸价为 13.91 美元/mmbtu，周环比下降 3.09%，同比上升 68.54%；美国 NYMEX 天然气期货收盘价(连续)为 3.82 美元/mmbtu，周环比下降 10.29%，同比上升 103.9%；欧洲 TTF 天然气期货结算价(连续)为 44.32 欧元/mwh，周环比下降 6.09%，同比上升 73%[6][22] 行业动态 国家能源局印发《2025 年能源工作指导意见》 - 《指导意见》提出 2025 年能源工作主要目标，包括供应保障能力持续增强，发电总装机达 36 亿千瓦以上，新增新能源发电装机 2 亿千瓦以上，跨省跨区输电能力持续提升；绿色低碳转型不断深化，非化石能源发电装机占比提高到 60%左右，非化石能源占能源消费总量比重提高到 20%左右，重点领域可再生能源替代取得新进展，新能源消纳和调控政策、绿色低碳发展政策机制进一步完善健全；发展质量效益稳步提升，火电机组平均供电煤耗、风光发电利用率保持合理水平，光伏治沙等综合效益更加显著[7][26] 公司动态 - 卓越新能 2024 年完成营业总收入 361,079.07 万元，同比增长 28.42%；归属于母公司所有者的净利润 15,754.03 万元，同比增长 100.41%[28] - 路德环境 2024 年实现营业收入 28,209.62 万元，较上年同期下降 19.65%；实现归属于母公司所有者的净利润 -5,693.19 万元，较上年同期下降 311.10%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 -5,982.90 万元，较上年同期下降 392.36%[28] - 中国广核子公司中广核陆丰核电有限公司的陆丰 1 号机组即将于 2025 年 2 月 24 日进行核岛首罐混凝土浇筑，进入土建施工阶段，装机容量为 1,245MW[28] 投资建议 - 能源清洁低碳转型背景下传统化石能源使用比例将持续下行，终端用能电气化水平持续提升，电力消费长期有望平稳增长，建议关注供需格局偏紧、电价支撑性好的区域火电龙头以及业绩稳定性强且分红率高的水核龙头；新能源迎来高质量发展，持续看好绿电消纳改善和环境价值兑现，维持行业“增持”评级[8][31]