报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 24Q4+25Q1预计全国性次高端酒为代表的白酒企业报表端出清，春节后各酒企对核心单品停货挺价，控制核心明星大单品，释放非标品量，优化厂商关系 [8] - 3月啤酒进入低基数阶段，叠加去年极端天气影响大及消费疲软，今年行业销量预计边际向好，看好3 - 7月啤酒旺季行情 [8] - 百润股份威士忌业务第二增长曲线发展超预期，东鹏饮料推出定价5元的“果之茶”发力有糖茶 [8] - 关注原奶周期反转下牧场、乳企的业绩弹性 [8] 根据相关目录分别进行总结 宏观数据更新 - 2024年12月当月，社零总额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动3.7%、2.7%、10.4%、 - 8.5% [8][11] - 1月份国内M2月度同比增长7.0%，当月社融规模7.06万亿元，同比增加0.58万亿，社融存量规模维持8%的增速 [8][15] 白酒批价数据 - 截止2025年3月3日，原箱飞天茅台及散瓶飞天茅台批价分别约2230元和2200元，普五和国窖1573批价分别约950元和870元，国窖、普五环比基本持平 [8][17] - 主要次高端产品中，梦之蓝M6+、青花30价格环比上涨，水晶剑、品味舍得、水井坊井台、酒鬼红坛持平，截止3月3日批价分别约593、760、410、360、455和240元/500ml [8][20] 啤酒量价数据 - 2024年12月，国内啤酒当月产量同比上升12.2%；1 - 12月累计下降0.6% [8][22] - 2024年12月国内大麦平均进口单价260美元/吨，同比下降10%，价格整体呈同比下行趋势 [8][27] - 截止2025年2月21日当周，国内瓦楞纸平均出厂价约2875元/吨，同比上升7% [8][27] - 截止2025年3月1日当周，玻璃期货连续结算价达1135元/吨，同比下滑35% [8][28] - 截止2025年3月1日当周，长江有色市场铝均价约20540元/吨，同比增长9% [8][28] 乳品价格数据 - 截止2025年2月20日，国内主产区生鲜乳平均价约3.10元/千克，同比下降13.9% [8][33] - 截止2025年2月18日，全脂奶粉和脱脂奶粉平均中标价分别为4153和2754美元/吨，分别环比半月前 - 0.4%、 - 2.9% [8][33] - 2025年2月18日，干酪平均标价4862美元/吨，环比半月前下降3.2% [8][33] - 截止2025年2月21日，牛奶及酸奶零售价分别为12.22元/升及15.80元/升，环比一周前分别0.08%、0.13% [8][37] 投资建议 - 白酒推荐今世缘、山西汾酒、迎驾贡酒；高端酒推荐泸州老窖，全国性次高端酒推荐水井坊 [3][39] - 啤酒推荐燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒 [3][39] - 乳制品重点关注伊利股份 [3][39]