报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 维持公司2025 - 2026年归母净利润预测为23.76、28.72亿元，新增2027年预测为34.60亿元，EPS为1.62、1.96、2.36元/股，当前股价对应2025 - 2027年PE为43.8、36.3、30.1倍，考虑公司为AI基础设施领军，维持“买入”评级[4] 各部分总结 公司经营情况 - 2024年公司实现营业收入131.48亿元，同比下降8.40%；归母净利润19.11亿元，同比增长4.10%；扣非归母净利润13.72亿元，同比增长7.34%[5] - 2024年公司销售毛利率为29.16%，同比提升2.9个百分点，主要因全面梳理业务条线，重新规划产品定位，调整营销战略，减少竞争激烈且毛利偏低项目，优化产销管理，提升运营效率，实现降本增效[5] - 2024年公司期间费用率保持稳定，销售、管理、研发费用率分别为5.88%、2.68%和9.83%，同比提升0.65、0.63、0.66个百分点[5] 公司产品动态 - 曙光云多年专注政企私有云建设与运营，赢得50 + 城市、2000 + 政企客户信赖，2024年底从首创“城市云”进化到实现“全栈智能云”，2025年2月发布全国产DeepSeek大模型超融合一体机，采用全国产技术路线，选用国产X86 CPU和国产GPGPU加速卡，支持全精度、半精度混合训练与推理，契合信创要求[6] - 公司发布DeepAI深算智能引擎，打造端到端全栈AI加速套件，助力各行业AI应用开发落地，围绕大模型全流程，内嵌DAP智能平台，基于国产AI异构加速芯片打造大模型应用平台、云原生AI平台，预置100 + 关键场景应用，300 + 精调模型与加速算法[7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|14,353|13,148|13,882|15,306|16,878| |YOY(%)|10.3|-8.4|5.6|10.3|10.3| |归母净利润(百万元)|1,836|1,911|2,376|2,872|3,460| |YOY(%)|18.9|4.1|24.3|20.9|20.5| |毛利率(%)|26.3|29.2|31.7|33.5|33.6| |净利率(%)|12.8|14.5|17.1|18.8|20.5| |ROE(%)|9.6|9.3|10.4|11.2|12.0| |EPS(摊薄/元)|1.25|1.31|1.62|1.96|2.36| |P/E(倍)|56.7|54.5|43.8|36.3|30.1| |P/B(倍)|5.6|5.1|4.6|4.1|3.6|[9] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现公司2023A - 2027E各项目数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产项目，营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润项目，经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量项目[13] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率、总资产周转率等[13] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等，估值比率包括P/E、P/B、EV/EBITDA等[13]