经济目标与政策调整 - 2025年经济目标为5.0%，在关税压力下政策需加码，赤字率上调至4.0%[1] - 通胀目标下调至2.0%，更贴近现实而非主动拉升[1] 政策发力节奏 - 过去2年政策节奏为一季度开门红，二、三季度放缓，四季度加码提速，今年或因关税压力更前瞻对冲[2] - 二季度境内基本面博弈核心是现实倒逼还是预期管理，可参考消费刺激、特别国债落地节奏[2] 财政端情况 - 赤字率4.0%，专项债4.4万亿，1.3万亿超长特别国债，5000亿特别国债用于补充银行资本[3] - 新增地方专项债3.6万亿，低于去年3.9万亿额度，形成中央扩杠杆、地方缩杠杆、整体稳杠杆格局[3] - 1.3万亿超长特别国债略低于市场2 - 3万亿预期，两会加码属预期之内，需注重发力节奏[3] 市场逻辑 - 2025年围绕高质量发展基调确认，两会从量上落地去年政治局会议精神[3] - 若无全面加杠杆提振且AI加速推广，今年国内是供给端为主逻辑，境内商品上行依赖供给端[1][3]