报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 2025年政府工作报告宏观政策定调积极 银行全年资产规模增长有望平稳 净息差压力可控 重点领域风险预期改善 盈利有望平稳 看好估值修复 中期银行高股息配置价值突出 资金层面有助于支撑银行估值 [12] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月5日 十四届全国人大三次会议召开 国务院总理李强作政府工作报告 [3] 点评 经济目标增速 - 今年GDP增速目标为5%左右 CPI目标由3%左右下调至2%左右 反映政策层对抗通缩的决心 总体符合市场预期 [4] 宏观政策总基调 - 更加积极 强调政策协调与市场预期引导 延续中央经济工作会议基调 强调政策一致性评估 出台政策要尽早 注重倾听市场声音 协同推进政策实施和预期引导 [4] 财政政策 - 总量规模符合市场预期 拟合计新增政府债务规模为11.86万亿 比2024年增加2.9万亿 财政节奏发力靠前 目标赤字率拟按4%安排 赤字规模5.66万亿 增加1.6万亿 拟安排新增地方专项债4.4万亿元 增加0.5万亿 明确其重点用途 拟发行超长期特别国债1.3万亿 增加0.3万亿 用于“两新”“两重”领域 增加部分支持消费品以旧换新 计划发行5000亿特别国债用于补充国有大行资本 一行一策、分批进行 [4] 货币政策 - 适度宽松、适时降准降息 预计央行根据形势择机调整政策 短期关注汇率和利率风险 中期货币宽松方向明确 降准降息渐进式、小步伐推进 进一步疏通利率传导 去年以来央行畅通利率传导机制 整顿银行负债端定价 银行贷款利率竞争激烈态势有望缓解 预计净息差降幅进一步收窄 年初阶段性压力后趋于稳定 [5] 风险化解 - 房地产、城投产业链不良生成预期好转 房地产风险方面 政策定调积极 有助于房企现金流压力缓释 银行对公房地产新发生不良有望好转 零售不良抬升斜率有望放缓 地方债务风险方面 化债稳步推进有助于改善银行涉政类业务和城投产业链资产质量预期 中小金融机构方面 分类化解风险 农商行不良率快速下降 全行业不良率稳中有降 [6][10][11] 投资建议 - 关注两条投资主线 中长期资金入市、指数化投资支撑银行配置价值 利率下行趋势下高股息选股逻辑可延续 逆周期调节政策成效显现 银行个股基本面预期改善带来估值修复 关注有业绩释放空间的优质区域行 [12]