报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新亚电缆 AHP 得分处于下游偏上、中游偏下水平，网下 A、B 两类配售对象有相应配售比例 [3][7] - 作为华南知名线缆企业，深度服务两大电网，受益于电网投资和网外需求增长，业绩成长可期 [3][12] - 与可比公司比，营收规模小但净利润持续增长，毛利率和研发费率显著较低 [3][15] - 募投项目将扩大产能、提升实力、优化结构，扩大业务规模和品牌影响力 [22] 根据相关目录分别进行总结 AHP 分值及预期配售比例 - 新亚电缆 2025 年 2 月 28 日招股将在主板上市，剔除、考虑流动性溢价因素后 AHP 得分分别为 1.47 分、2.06 分，位于非科创体系 AHP 模型总分的 19.6%、37.3%分位，分别处下游偏上、中游偏下水平 [3][7] - 假设 90%入围率，中性预期下网下 A、B 两类配售对象配售比例分别是 0.0184%、0.0113% [3][7] 新股基本面亮点及特色 华南地区知名线缆企业，深度服务南方电网和国家电网 - 主营电线电缆，产品用于多领域，达国内同类先进或行业领先水平，是线缆行业优质企业，2024 年获“中国线缆产业最具竞争力企业 100 强” [8] - 以华南为中心辐射多地，当地知名度高，所在地产业集群、运输和市场条件好 [9] - 多年服务两大电网，22 年主导产品中标金额列全国前 5%、华南第一；民用与多大型企业合作，产品用于多个重大项目 [9] - 是国内架空导线研发制造实力企业、华南最大裸导线产销商，参与重点工程，通过重点攻关项目鉴定 [10] - 2025 年 1 - 3 月预计营收 58,000 - 60,600 万元，归母净利润 3,140 - 3,470 万元，同比分别增长 1.13% - 5.66%、7.26% - 18.54% [10] 电网投资加大 + 网外领域需求增长，公司业绩成长可期 - 南网和国网“十四五”电网规划投资 2.9 万亿元，高于“十三五”，保持对架空导线需求，新需求促使其向多方向发展 [12] - 电气化高铁等领域为电力电缆行业带来额外增长机会，发电、输电、配电环节对不同电缆有需求 [12] - 公司与两大电网合作稳定，对南方电网中标量提升，符合其“十四五”发展方向；募投项目扩产两类产品，预计带来业绩增量 [12][14] 可比公司财务指标比较 营收规模较小，净利润持续增长 - 选取汉缆股份等 5 家 A 股公司为可比公司，截至 2025 年 3 月 3 日收盘，可比公司市盈率（TTM）区间均值、中值分别为 87.60、68.41 倍，所属行业近一个月静态市盈率为 18.84 倍 [15] - 2021 - 2023 年公司营收、归母净利低于可比公司均值，二者复合增速分别为 2.04%、30.55%，高于可比公司均值 [15] 毛利率、研发费率显著较低 - 2021 - 2023 年公司综合毛利率分别为 9.21%、9.85%、11.74%，显著低于可比公司均值，因产品结构和客户类型差异 [17] - 2021 - 2023 年公司研发支出占营收比重分别为 0.17%、0.28%、0.35%，低于可比公司均值 [17] 募投项目及发展愿景 - 计划公开发行不超 6200 万股新股，募资用于电线电缆智能制造等 4 个项目 [22] - 募投项目将扩大产能、提升研发和商业化能力、丰富产品种类、优化结构，扩大业务规模和品牌影响力 [22]