报告核心观点 2025 年外部环境复杂严峻，净出口对经济增长拉动减弱，为实现 5%左右增长目标，需宏观政策积极促进消费投资内需；赤字率升至 4%、特别国债和专项债扩容、货币适度宽松落实为积极信用扩张、专项债收购存量房等政策，将支撑经济增长，预计 2025 年最终消费、资本形成、净出口分别对经济增长贡献 2.5、2.0、0.5 个百分点，基建投资同比增速约 10%，年中附近房地产市场或见 L 型拐点 [1][7][16][26] 各部分总结 目标维持 5%并突出外部风险，促进消费投资内需决心坚定 - 外部环境复杂严峻，单边主义和保护主义加剧、世界经济增长动能不足，净出口对经济增长拉动或减弱，预计 2025 年净出口贡献降至 0.5%左右 [1][4] - 国内内生性有效需求不足，消费不振，2024 年最终消费贡献仅 2.2%，需政策发力扩大消费投资内需 [6][7] - 预计 2025 年最终消费、资本形成、净出口分别对经济增长贡献 2.5、2.0、0.5 个百分点，较 2024 年分别提升 0.3 和 0.7 个百分点 [1][7] 赤字率大幅升至 4%，消费补贴低于预期但有年中加码可能 - 赤字率提升 1 个百分点至 4%，财政支出增长约 4.4%，符合预期，从经常性财政支出和预算内投资支出两方面支撑 5%左右增长目标 [1][9] - 安排 3000 亿消费补贴资金低于预期，但赤字率充足、特别国债规模提升，若一二季度耐用品消费动能衰减快，年中可能加码补贴 [1][12] - 维持 2025 年社会消费品零售总额、限额以上商品零售同比分别为 4.6%、6.0%的预测不变，耐用消费品是内需提振目标方向 [13] 特别国债专项债大幅扩容，化债发展并举，基建空间打开 - 特别国债计划发行 1.8 万亿，为“两重”建设提供高效资金支持 [15] - 新增专项债 4.4 万亿，多安排 5000 亿，保证投资建设资金，下放审核权限、简化流程，促进基建投资靠前发力 [15][16] - 要求在发展中化债、在化债中发展，上修广义基建投资 2025 年同比增速预期至约 10% [16] 货币“适度宽松”落实为更加积极的信用扩张要求 - 货币政策延续“适度宽松”，删除暗示信用扩张需求放缓内容，预计 2025 年贷款、社融存量同比增速下行斜率放缓 [1][18] - 上修 2025 年新增贷款、社融规模分别至 17.3 万亿和 33.4 万亿，年底贷款余额同比和存量社融同比增速预计分别为 6.8%和 7.7% [19] - 利率和汇率约束下，央行或调整数量型工具，降准是优选，力度更果断，近期美元走弱或提供降息窗口 [21] 专项债收购存量房，缓解商品 + 保障房市场双向供需矛盾 - 房地产调控从需求 - 供给循环和商品 + 保障双轨市场建设两方面构建新模式，专项债收购存量房是关键 [23] - 需求侧加力实施城中村和危旧房改造，预计 2025 年以“房票”等方式促进新增地产需求 [24] - 供给侧合理控制新增用地供应，盘活存量，专项债用于土地收储和收购存量商品房额度预计 6000 - 8000 亿 [25][26] - 预计 2025 年中附近房地产市场迎来“L 型”底部，走上双轨新模式 [26]