报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [1][5][64] 报告的核心观点 - 安培龙是国产传感器龙头，主营温度与压力传感器，2019 - 2023 年营收和归母净利润增长，利润率稳定且销售净利率增长，业务结构中温度和压力传感器业务表现良好 [2] - 传感器赛道市场空间大，公司深耕积累久、技术领先、品牌效应好，有望实现主业稳健增长 [3] - 公司依托技术积累切入力矩传感器赛道，已与天机智能合作研发相关产品，计划用于人形机器人 [4] - 预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 1.02/1.37/1.71 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 96/72/57 倍，考虑切入力矩传感器赛道，未来有望增厚业绩 [5][64] 根据相关目录分别进行总结 国产传感器龙头，全面覆盖下游应用领域 - 公司是智能传感器高新技术企业，以领先技术为核心，提供多维感知和控制解决方案，产品包括压力、氧、温度传感器等，应用广泛，客户涵盖知名企业，销售网络覆盖全球 [14] - 公司发展分三个阶段：1999 - 2004 年突破核心工艺实现 PTC 热敏电阻量产；2004 - 2011 年拓展 NTC 热敏电阻与后端温度传感器领域；2011 年至今优化产品、研发新传感器并拓展下游市场 [14][15] - 公司产品矩阵丰富，涵盖三大系列上千种规格型号，应用领域不断拓展，热敏电阻及温度传感器国内市场占有率高，压力传感器有望实现进口替代 [18] - 公司股权结构稳定，实控人邬若军与黎莉合计持股 34.66%，在国内拥有 4 家全资子公司 [20] - 公司业绩稳健增长，2018 - 2023 年营收和归母净利润 CAGR 分别为 23.59%和 47.7%，2024 年 Q1 - Q3 营收 6.62 亿元、归母净利润 0.62 亿元，盈利能力稳定，研发投入高 [21][25] 传感器应用广泛，行业龙头有望充分受益于千亿市场国产替代 - 2023 年全球和中国智能传感器市场规模增长，中国增速高于全球，主要得益于下游需求带动，但中国约 60%敏感元件和传感器依赖进口，国内企业在部分品类已实现替代并推出新兴应用产品 [32] - 传感器是测量和控制系统核心，发展历经三代，分类方式多样，下游应用广泛，汽车电子用量占比最高 [34][37][40] - 公司在材料配方和制造工艺有自主研发能力和核心技术，获多项专利，开发出三大类高性能传感器，部分产品可与国际厂商竞争 [42] - 热敏电阻及温度传感器是成熟产品，国内市场占有率高，国际市场崭露头角，配套消费类产品，积极拓展汽车、新能源和工业控制领域业务 [46][48] - 公司涉足压力和氧传感器业务，压力传感器采用陶瓷电容式技术，实现国产化替代，成为重要营收增长点；已掌握氧传感器核心技术，有望受益于国产替代 [49][52] - 公司采用玻璃微熔工艺生产的压力传感器与机器人用六维力传感器技术路线及工艺同源，预计人形力矩传感器 2024 年下半年小批量交付，六维力传感器正在样品研发中并已获 4 个相关专利 [55][57][58] 盈利预测 - 预计热敏电阻及温度传感器业务 2024 - 2026 年收入 4.7/5.9/7.3 亿元，同比 +28%/+25%/+23%，毛利率分别为 32%/34%/35% [61] - 预计压力传感器业务 2024 - 2026 年收入 4.4/5.3/6.4 亿元，同比 +25%/+20%/+20%，毛利率为 30%/31%/32% [61] - 预计氧传感器及其他业务 2024 - 2026 年收入 0.2/0.2/0.3 亿元，同比 +3%/+3%/+3%，毛利率为 24%/24%/24% [61] - 预计公司 2024 - 2026 年归母净利润分别为 1.02/1.37/1.71 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 96/72/57 倍 [64]