报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 诺泰生物GLP - 1原料药进入商业化供货阶段，下游需求释放使营收和利润率提升，虽下调2024 - 2026年盈利预测但龙头地位稳固维持“买入”评级；制剂新生产线通过检查且新产品获批，制剂业务预计强劲增长；持续推进多肽新产能建设构建未来竞争力 [5][6][7] 公司基本信息 - 日期为2025年3月4日，当前股价55.45元，一年最高最低为81.50/47.48元，总市值和流通市值均为121.87亿元，总股本和流通股本均为2.20亿股，近3个月换手率105.11% [2] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|651|1,034|1,624|2,206|2,861| |YOY(%)|1.2|58.7|57.1|35.8|29.7| |归母净利润(百万元)|129|163|401|526|691| |YOY(%)|11.9|26.2|145.8|31.4|31.3| |毛利率(%)|57.6|61.0|67.3|64.0|62.8| |净利率(%)|19.8|15.8|24.7|23.9|24.2| |ROE(%)|6.4|7.6|16.2|17.8|19.2| |EPS(摊薄/元)|0.59|0.74|1.82|2.39|3.14| |P/E(倍)|94.4|74.8|30.4|23.2|17.6| |P/B(倍)|6.4|6.0|5.2|4.3|3.5| [9] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|1052|1495|1639|2288|2709| |现金|400|749|650|772|858| |应收票据及应收账款|251|297|362|588|725| |其他应收款|1|3|4|6|7| |预付账款|14|25|35|46|60| |存货|323|377|545|834|1017| |其他流动资产|63|43|43|43|43| |非流动资产|1470|2052|2721|3272|3871| |长期投资|0|0|0|0|0| |固定资产|807|1196|1775|2296|2846| |无形资产|131|143|143|144|147| |其他非流动资产|531|714|803|832|878| |资产总计|2522|3547|4361|5560|6580| |流动负债|551|973|1496|2244|2657| |短期借款|319|546|1160|1690|2073| |应付票据及应付账款|169|301|185|396|414| |其他流动负债|64|127|151|158|170| |非流动负债|46|385|354|311|266| |长期借款|0|286|256|213|168| |其他非流动负债|46|98|98|98|98| |负债合计|597|1358|1850|2555|2923| |少数股东权益|15|19|25|33|44| |股本|213|213|213|213|213| |资本公积|1319|1341|1341|1341|1341| |留存收益|375|495|787|1133|1573| |归属母公司股东权益|1910|2170|2486|2972|3613| |负债和股东权益|2522|3547|4361|5560|6580| [13] 利润表(百万元) |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|651|1034|1624|2206|2861| |营业成本|276|403|531|794|1065| |营业税金及附加|9|7|15|21|28| |营业费用|35|58|58|77|97| |管理费用|158|223|252|298|372| |研发费用|69|125|276|342|429| |财务费用|-0|12|43|60|69| |资产减值损失|-26|-29|-50|-72|-87| |其他收益|16|14|18|15|16| |公允价值变动收益|-2|0|-0|-0|-1| |投资净收益|20|3|8|9|10| |资产处置收益|19|0|4|6|7| |营业利润|125|190|421|560|730| |营业外收入|1|1|1|1|1| |营业外支出|3|17|6|7|8| |利润总额|123|173|417|553|722| |所得税|0|8|10|19|21| |净利润|123|165|407|534|702| |少数股东损益|-6|3|6|8|11| |归属母公司净利润|129|163|401|526|691| |EBITDA|234|339|643|869|1128| [13] 现金流量表(百万元) |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|29|350|244|487|737| |净利润|123|165|407|534|702| |折旧摊销|103|136|160|221|293| |财务费用|-0|12|43|60|69| |投资损失|-20|-3|-8|-9|-10| |营运资金变动|-198|-29|-362|-325|-325| |其他经营现金流|22|68|5|6|9| |投资活动现金流|-450|-662|-818|-757|-876| |资本支出|438|661|829|771|892| |长期投资|-26|-6|0|0|0| |其他投资现金流|15|4|12|14|16| |筹资活动现金流|237|632|-140|-138|-158| |短期借款|241|227|614|530|383| |长期借款|0|286|-31|-43|-45| |普通股增加|0|0|0|0|0| |资本公积增加|1|23|0|0|0| |其他筹资现金流|-5|95|-724|-625|-496| |现金净增加额|-184|317|-713|-408|-297| [13] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|1.2|58.7|57.1|35.8|29.7| |营业利润(%)|-2.7|51.9|122.0|32.9|30.4| |归属于母公司净利润(%)|11.9|26.2|145.8|31.4|31.3| |获利能力| | | | | | |毛利率(%)|57.6|61.0|67.3|64.0|62.8| |净利率(%)|19.8|15.8|24.7|23.9|24.2| |ROE(%)|6.4|7.6|16.2|17.8|19.2| |ROIC(%)|5.7|6.2|11.7|12.5|13.5| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|23.7|38.3|42.4|45.9|44.4| |净负债比率(%)|-2.3|9.1|35.9|42.3|41.8| |流动比率|1.9|1.5|1.1|1.0|1.0| |速动比率|1.3|1.1|0.7|0.6|0.6| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.3|0.3|0.4|0.4|0.5| |应收账款周转率|3.4|3.8|5.0|4.7|4.4| |应付账款周转率|2.9|2.7|2.9|2.8|2.8| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|0.59|0.74|1.82|2.39|3.14| |每股经营现金流(最新摊薄)|0.13|1.59|1.11|2.22|3.35| |每股净资产(最新摊薄)|8.69|9.23|10.67|12.88|15.80| |估值比率| | | | | | |P/E|94.4|74.8|30.4|23.2|17.6| |P/B|6.4|6.0|5.2|4.3|3.5| |EV/EBITDA|50.2|35.5|19.8|15.1|11.9| [13]