报告核心观点 报告围绕宏观经济、固定收益、金融工程以及多家公司展开分析 宏观经济方面需客观看待关税影响，固定收益领域2025年转债进入新一轮周期，金融工程涉及基金投顾产品2月调仓情况 多家公司如阿拉丁、比亚迪、心动公司等在各自业务上有新进展和发展潜力[5][12][20] 各目录总结 总量研究 - 宏观经济 - 特朗普新任期前美国对华实际税率或在10.9%左右，应税税率与实际税率有差距，部分差距反映在中美贸易统计差异中，采用中国口径出口数据更准确[5] - 长期看对美出口实际关税弹性约为 -1.0，关税对出口总量仅有中短期影响 中短期若关税连续升高，初期抢出口对冲影响不大，中后期影响较大[6][7] - 中性假设下关税上升20%对GDP影响或在0.4个百分点，出口乘数约为1.53 取消最惠国待遇对GDP影响为0.87个百分点[8][9] - 关税对出口企业利润影响难完全反映在GDP中，长期利好企业出海，应顺应产业迁移规律[10] - 固定收益 - 2024年9月至2025年2月转债涨幅明显，当前价格处于高位，基本匹配2021年上涨行情[12] - 转债投资分四个阶段，2025年转债由下跌后期切换至上涨初期，处于新一轮上涨周期[14] - 2018年至今转债经历三轮周期，2024Q4或是新一轮周期起点，2025年处于上涨前期 短期涨幅不改变周期和趋势，看好2025年转债上涨[15][17][18] - 金融工程 - 2025年2月股票型投顾产品业绩较高，各类型投顾产品绝对收益均值分别为纯债型 -0.04%、固收 + 型0.12%、股债混合型1.02%、股票型2.93%[20] - 2月110个基金投顾产品调仓，多数投顾对股市乐观，资产配置、债券久期、行业风格等方面有不同调仓操作[21] - 各类型投顾产品在投资类型基金上权重有变化，如纯债型减少债券基金增加货币基金等 行业配置上减少消费类增加TMT行业，指数基金配置红利类上升、大盘指数减少等[22][25] 行业公司 - 阿拉丁 - 2024年营收5.42亿元同比增长34.61%，归母净利润0.99亿元同比增长15.38% 与默克合作有望拓展海外市场，下调2024年、上调2025 - 2026年盈利预测，维持“买入”评级[29] - 与默克合作表明产品获国际认可，有望加快海外市场拓展带来业绩增量[30] - 2024Q2并表源叶生物增厚营收及利润，二者在客户等方面有协同效应[31] - 比亚迪 - 拟配售1.30亿股新H股融资56亿美元，用于国际化及智能化业务 维持/上调2024 - 2026年业绩预测，维持“买入”评级[34] - 2025年海外销量同比高增，1/2月分别增长83%/188% 智驾业务突出，多数智驾版车加量不加价，高端系列搭载智驾功能[35] - 2025年推进DM5.0技术切换，推出新一代刀片电池，全系车型实现高阶智驾全覆盖，海外市场空间广阔[36] - 心动公司 - 2024年业绩超预期，预计收入49.6 - 50.4亿元同比增长46.3% - 48.7%，净利润8.6 - 9.4亿元 上调2024 - 2026年盈利预测，维持“买入”评级[37] - 《出发吧麦芬》多服上线有望带来流水增量，《心动小镇》表现良好，储备游戏《伊瑟》等有望驱动业务增长[38][39] - 2024H1TapTap平台MAU达4300万，广告曝光同比上涨43%，AI算法模型赋能转化效率提升[40] - 诺泰生物 - 2024年营收16.25亿元同比增长57.19%，归母净利润4.01亿元同比增长145.94% 下调2024 - 2026年盈利预测，维持“买入”评级[41] - 制剂新生产线通过GMP检查，新产品获批上市，制剂业务预计强劲增长[42] - 持续推进多肽新产能建设，目前产能达吨级规模，新建车间预计可实现单品年产五吨以上[43] - 中科曙光 - 维持2025 - 2026年、新增2027年归母净利润预测，考虑为AI基础设施领军，维持“买入”评级[45][46] - 2024年营收131.48亿元同比下降8.40%，归母净利润19.11亿元同比增长4.10% 盈利能力提升，期间费用率稳定[47] - 发布全国产DeepSeek一体机助力政企私有化部署，推出DeepAI深算智能引擎赋能AI应用落地[48][49] - 顺络电子 - 2024年营收58.97亿元同比增长16.99%，归母净利润8.32亿元同比增长29.91% 略下调2025/2026盈利预测，维持“买入”评级[51] - 汽车电子、数据中心等新兴市场强劲增长，手机通讯业务稳健增长，积极布局人形机器人等新领域[52][54] - 中科星图 - 下调2025 - 2026年、新增2027年归母净利润预测，考虑“数字地球”优势突出，维持“买入”评级[55] - 2024年营收32.57亿元同比增长29.49%，第二增长曲线步入高增长阶段，归母净利润3.52亿元同比增长2.67%[56] - 布局低空领域新战略，拓展商业航天全产业链 拟定增募资25亿元完善空天信息产业布局[57][58]