报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][12][97] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是智能短交通和服务机器人领域的创新企业，商业模式围绕智能短交通和服务机器人创新与销售，具备超越行业的内生增长潜力 [6] - 2024 年公司营收和归母净利润实现高增长，盈利能力持续提升，各业务协同发展推动整体营收增长 [7][25] - 公司在智能化、底层技术储备、业务布局、销售网络和产品质量服务等方面优势显著，有望受益于行业发展趋势，实现长期增长 [9][11][26] 根据相关目录分别进行总结 科技为基、产品为核，智能短交龙头业务多点开花 - 投资逻辑：聚焦创新短交通和服务类机器人领域，打造高端化、年轻化智能科技产品，通过产品创新和资本赋能开拓商业版图，商业模式围绕相关领域创新发展，未来增长关键在于紧跟行业生态变化、聚焦智能化定位和持续产品创新 [21][22] - 平衡车和滑板车稳健，两轮车、机器人打造多元增长极：收入基本盘从平衡车&滑板车转变为两轮车，新拓业务成增长引擎，24H1 各新业务营收同比增长，整体毛利率有望提升；国内市场表现稳健，海外业务高歌猛进，内外销占比趋于均衡；渠道调整接近尾声，自主品牌业务快速增长 [30][31][34] 两轮车：卡位智能化、高端化赛道，新国标及国补刺激需求释放 - 国内市场：千亿级市场空间广阔，新国标和以旧换新政策等催化换车潮，智能两轮车替换成趋势；行业洗牌加速出清，竞争格局持续优化，集中度向合规龙头提升 [37][44][46] - 海外市场：海外市场增长空间广阔，需求多元化，东南亚市场电动摩托车替换空间大；国产电动两轮车加速出海，寻求新增量 [48][51] - 公司：产品矩阵丰富，覆盖不同用户群体和价格段，2024 年多款新品发布；高端化品牌形象深入人心，在高端化市场具备优势；电动两轮车智能化、安全性领跑行业，具备多种智能技术功能 [55][56][59] 平衡车&滑板车：B 端业务调整完成，自主品牌助力增长恢复 - 行业：全球智能短交产品需求方兴未艾，可匹配短途交通需求；电动平衡车海外有市场，国内无路权，预计 2030 年市场销售额达 6.62 亿美元；电动滑板车行业规模有望持续提升，预计 2030 年销售额达 50.68 亿美元，欧美、亚太部分地区已放开路权，国内路权释放有望加速需求释放 [63][64][65] - 公司：平衡车&滑板车为早期业务基本盘，渠道调整结束、自主品牌助力增长恢复，2023 年自主品牌滑板车收入占比 87%左右；产品矩阵丰富，满足不同人群需求，累计出货量可观，服务多家共享微出行运营商 [74][76] 机器人：智能化趋势显著，蓝海市场前景广阔 - 割草机器人：市场在多因素驱动下快速发展，预计 2030 年全球市场规模达 13.39 亿美元，欧美为主要消费市场，渗透率有差异；竞争格局高度集中，中国企业通过创新提高竞争力；公司推出无边界割草机器人品牌 Navimow，业务营收高速增长，新品提升产品竞争力 [78][79][82] - 其他服务机器人：全球服务机器人市场规模增长，需求持续增长，中国企业在全球市场地位重要；公司业务逐步扩展，产品线持续扩充，配送机器人应用领域广泛，累计配送上亿次 [83][84][86] 全地形车：国际龙头占据主导，九号制造进军海外市场 - 行业：欧美地区为全地形车主流市场，国内市场有增长潜力，全球市场规模预计 CAGR2023 - 2028 为 8.3%；市场高度集中，头部企业为欧美老牌厂商，国内企业有望凭借优势打开海外市场 [86][87][88] - 公司：全地形车产品投入市场后获认可，实现销量和收入增长，2023 年推出混动全地形车；截至 24H1 产品涵盖三大系列，伴随全球布局深入，有望快速放量贡献业绩增量 [90] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计 2024 - 2026 年电动两轮车、平衡车&滑板车、机器人和其他产品收入均实现增长，毛利率有望提升 [92][93] - 投资建议：公司积累技术研发优势，产品矩阵丰富，传统主业稳健，新业务培育放量，具备长期增长动力，预计 2024 - 2026 年营收和归母净利润实现高增长，首次覆盖给予“买入”评级 [96][97]