行业投资评级 - 机械设备行业投资评级为增持（维持） [1] 核心观点 - 人形机器人产业链进入"百花齐放，百家争鸣"阶段，国内外产业端迎来密集催化，商业化落地可期 [5] - 特斯拉计划2025年生产数千台Optimus机器人，2026年生产5万到10万台，2027年扩大10倍至50万台 [4] - 国内华为、字节、比亚迪、小米、广汽等企业纷纷加码具身智能，海外特斯拉、1X、Figure AI等加速商业化量产步伐 [5] 投资建议 - T链建议关注总成、传感器、减速器、丝杠、电机、设备等领域的相关公司 [6] - 华为链建议关注拓斯达、兆威机电、中坚科技、禾川科技、埃夫特等公司 [6] 行业指数表现 - 机械设备行业指数在过去一年中表现优于沪深300指数，具体表现为机械设备指数涨幅为29%，而沪深300指数涨幅为23% [3]

行业投资评级 - 维持通信行业"增持"评级 [1][10] 核心观点 - 英伟达B300系列处理器即将发布，AI设备产业链长期利好 B300采用台积电4NP制程，运算性能较B200提升50%，TDP提升至1400瓦 内存升级至12层HBM3E，提供288GB内存与8TB/s频宽，推理成本或减少三倍 供应链策略改进，Blackwell供应链参与度有望扩大 [4][16] - 铜缆连接市场出现结构性变化，2024-2028年DAC与AEC市场预计分别以25%、45%的复合增长率增长 连接器国产化替代逻辑显著，国内厂商加速发力 [5][17] - 液冷方案重要性显著抬升，服务器生态系统液冷比例尚低，产品调整升级&液冷市场空间有望同步打开 [5][17] - 电力供应方面，功率提升催生电源新设计方案 以6U的AI服务器为例，单机架平均功率已达10.5kW [6][18] 行情回顾 - 过去一周（2024.12.30-2025.01.05），上证指数、深证成指涨跌幅分别为-5.55%、-7.16% 中信通信指数整体涨跌幅为-6.93%，在中信30个一级行业排第26位 [3][12] - 通信板块个股表现：股价涨幅前五名为欣天科技35.21%、*ST通脉21.48%、*ST鹏博18.54%、*ST九有9.49%、共进股份6.22% 股价跌幅前五名为华星创业-30.72%、鼎信通讯-28.07%、神宇股份-27.38%、世嘉科技-24.48%、瑞斯康达-22.54% [3][13] 行业要闻 - 台积电2025年进一步调涨先进制程、CoWoS代工价格 3nm、5nm的价格涨幅将在5%~10%不等，CoWoS的涨幅将达15%~20% [8][22] - 阿里云宣布2024年第三轮大模型降价，通义千问视觉理解模型全线降价超80% Qwen-VL-Plus价格直降81%，每千tokens输入价格仅为0.0015元 [9][22] - 英伟达2024年豪掷10亿美元，为AI初创公司提供资金支持 2024年参与了50轮融资和多笔交易，总金额达10亿美元 [22] 投资建议 - 建议关注铜缆/连接器：沃尔核材、神宇股份、兆龙互联、华丰科技、意华股份 光芯片：源杰科技、光迅科技、仕佳光子、长光华芯 光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信、剑桥科技、华工科技 液冷：英维克、高澜股份、科创新源、锐新科技 AI电源：麦格米特、欧陆通、飞荣达 [7][19]

行业投资评级 - 维持基础化工行业"增持"评级 [2][32] 市场行情走势 - 过去一周（2024.12.30-2025.1.5），基础化工指数涨跌幅为-7.79%，沪深300指数涨跌幅为-5.17%，基础化工板块跑输沪深300指数2.62个百分点，涨跌幅居于所有板块第18位 [2][11] - 基础化工子行业涨跌幅靠前的有：无机盐（-4.36%）、非金属材料（-4.44%）、煤化工（-5.17%）、钾肥（-5.39%）、炭黑（-5.50%） [2][13] - 基础化工涨幅居前的个股有：神剑股份（30.44%）、美邦股份（16.68%）、登康口腔（8.88%）、氯碱化工（8.04%）、金瑞矿业（8.03%） [16] - 基础化工涨跌幅靠后的个股有：华西股份（-26.05%）、科隆股份（-24.36%）、南京化纤（-23.15%）、吉华集团（-21.64%）、航锦科技（-21.58%） [17] 化工品价格走势 - 周涨幅排名前五的产品分别为：国际石脑油（5.42%）、丁二烯（4.59%）、丙烯酸乙酯（3.66%）、浓硝酸（3.33%）、PTA（3.18%） [2][19] - 周跌幅前五的产品分别为：液氯（-26.13%）、NYMEX天然气（-7.57%）、环氧氯丙烷（-4.23%）、合成氨（-4.04%）、国产维生素A（-3.64%） [2][19] - 化工品价差涨跌前五：PTA价差（215.83%）、顺酐法BDO价差（11.22%）、甲醇价差（9.75%）、煤头尿素价差（9.09%）、电石法PVC价差（4.70%） [31] 行业重要动态 - 多家化工企业有序减产控产，项目延期的主要原因是需求疲软和"内卷式"竞争 [3] - 国际油价震荡上行，WTI原油报价73.56美元/桶，布伦特原油报价76.30美元/桶 [3] 投资建议 - 建议关注制冷剂板块，重点关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份 [32] - 建议关注化纤板块，重点关注华峰化学、新凤鸣、泰和新材 [32] - 建议关注万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等优质标的 [32] - 建议关注轮胎板块，重点关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎 [32] - 建议关注农化板块，重点关注亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工 [32] - 建议关注优质成长标的，重点关注蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达 [32]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 铁路投资延续高增长，2024年全国铁路完成固定资产投资8506亿元，同比增长11.3%，2025年计划完成基建投资5900亿元，投产新线2600公里[4][5] - 动车组招标量增长，2024年共公开招标高速动车组245组，创近5年新高，高级修需求持续放量[6] - 叉车销量稳增，11月销量为10.5万台，同比增长5%，内销降幅收窄，出口增长16.7%[7] - 制造业PMI和仓储物流指数均处于景气区间，12月制造业PMI为50.1%，仓储指数为50.6%，物流业景气指数53.1%[7] 行情回顾 - 过去一周（2024.12.30-2025.1.3），中信机械行业下跌8.12%，表现处于中下游，在所有一级行业中涨跌幅排名第22[14] - 细分板块中，工程机械跌幅最小（-3.43%），仪器仪表跌幅最大（-10.24%）[15] 行业高频数据跟踪 工程机械设备 - 2024年11月叉车销量为10.5万台，同比+5.1%，环比+6.5%[19] - 2024年11月挖掘机销量为1.8万台，同比+17.9%，环比+4.8%[20] - 2024年11月小松挖掘机开工小时为105.4小时，同比+4.4%[20] 自动化设备 - 2024年11月工业机器人产量为5.4万台，同比+47.4%，环比+5.2%[24] - 2024年11月金属切削机床产量为6.3万台，同比+11.1%，环比+6.3%[24] 锂电设备 - 2024年11月新能源汽车销量为151.2万辆，同比+47.4%，环比+5.7%[31] - 2024年11月动力电池装车量为6.7万兆瓦时，同比+49.7%，环比+13.5%[31] 半导体设备 - 2024年10月全球半导体销售额为568.8亿美元，同比+22.1%，环比+2.8%[36] - 2024年10月中国半导体销售额为162.0亿美元，同比+17.1%，环比+1.0%[36] 光伏设备 - 截至2025年1月1日，硅料、硅片、组件、电池片价格环比持平，单晶182/210尺寸硅片价格分别为1.15/1.70元/片，单晶PERC182/210尺寸电池片价格分别为0.28/0.28元/W[41] 原材料价格及汇率走势 - 截至2025年1月3日，LME铜现货结算价为8893.50美元/吨，环比-0.98%，年初至今+4.23%；LME铝现货结算价为2494.00美元/吨，环比-2.46%，年初至今+7.25%[44] - 截至2025年1月3日，钢材价格指数为96.98，环比-0.50%，年初至今-14.60%[44] - 截至2025年1月3日，美元对人民币汇率为7.31，环比+0.14%，年初至今+2.49%[44] 行业要闻及公告 - 2024年全国铁路完成固定资产投资8506亿元，同比增长11.3%，投产新线3113公里，其中高铁2457公里[59] - 中国中车于2024年8-12月期间签订了总计约693.5亿元人民币的合同，包括动车组销售、高级修、城市轨道车辆及设备销售等[60][61][62]

行业投资评级 - 电子行业评级为增持（维持）[3] 核心观点 - 微软2025财年将在AI数据中心方面投入800亿美元，超过一半将用于美国，2025财年第一季度的资本支出同比增长5.3%，达到200亿美元[5] - 马斯克宣布即将推出Grok3，其预训练已完成，计算量比Grok2高10倍，Grok3将进一步强化X平台的搜索功能、账户简介优化、帖子深度分析及智能回复等核心服务[5] - 国际消费电子产品展览会（CES）将展示AI、机器人和加速计算领域的创新成果，英伟达将推出最新一代紧凑型计算机JetsonThor，为人形机器人提供AI训练工具[5][6] - 人形机器人产业链发展正进一步提速，制造成本有望降低至二十万元以内，商业化应用的转折点已经到来[6] 行业动态 - 本周上证指数报收3211.43点，周涨跌幅为-5.55%；深证成指报收9897.12点，周涨跌幅为-7.16%；创业板指报收2015.97点，周涨跌幅为-8.57%；沪深300指数报收3775.16点，周涨跌幅为-5.17%；中证人工智能指数报收1177.4点，周涨跌幅-10.89%[1] - 近一年电子行业指数与沪深300比较，电子行业指数表现优于沪深300[4] - 海外云厂商CY2024Q3收入情况：谷歌收入为500亿美元，微软收入为1000亿美元，Meta收入为1500亿美元，Amazon收入为2000亿美元[9][10] - 海外云厂商CY2024Q3净利润情况：谷歌净利润为50亿美元，微软净利润为100亿美元，Meta净利润为150亿美元，Amazon净利润为200亿美元[10] - 海外云厂商CY2024Q3资本开支情况：谷歌资本开支为50亿美元，微软资本开支为100亿美元，Meta资本开支为150亿美元，Amazon资本开支为200亿美元[10] 投资建议 - 硬件板块有望接力软件，成为牛市震荡期攻守兼备的品种，看好AI硬件龙头估值修复到30X[7] - 建议关注以下赛道： 1) AI新消费场景：恒玄科技、思特威、博士眼镜[7] 2) PCB：东山精密、鹏鼎控股、世运电路[7] 3) 光模块：新易盛、中际旭创、天孚通信[7] 4) 卫星互联网：信维通信[7] 科技重点公司对比 - 润欣科技：2023年营业收入为2.80亿美元，2023年归母净利润为0.4亿美元[11] - 乐鑫科技：2023年营业收入为14.3亿美元，2023年归母净利润为1.4亿美元[11] - 泰凌微：2023年营业收入为6.4亿美元，2023年归母净利润为0.5亿美元[11] - 恒玄科技：2023年营业收入为21.8亿美元，2023年归母净利润为1.2亿美元[11] - 中科蓝讯：2023年营业收入为14.5亿美元，2023年归母净利润为2.5亿美元[11] - 炬芯科技：2023年营业收入为5.2亿美元，2023年归母净利润为0.7亿美元[11] - 韦尔股份：2023年营业收入为210.2亿美元，2023年归母净利润为5.6亿美元[11] - 思特威：2023年营业收入为28.6亿美元，2023年归母净利润为0.1亿美元[11] - 晶方科技：2023年营业收入为9.1亿美元，2023年归母净利润为1.5亿美元[11] - 长电科技：2023年营业收入为296.6亿美元，2023年归母净利润为14.7亿美元[11] - 通富微电：2023年营业收入为222.7亿美元，2023年归母净利润为1.7亿美元[11] - 汇顶科技：2023年营业收入为44.1亿美元，2023年归母净利润为1.7亿美元[11] - 美芯晟：2023年营业收入为4.7亿美元，2023年归母净利润为0.3亿美元[11] - 艾为电子：2023年营业收入为25.3亿美元，2023年归母净利润为0.5亿美元[11] - 南芯科技：2023年营业收入为17.8亿美元，2023年归母净利润为2.6亿美元[11] - 灿芯股份：2023年营业收入为13.4亿美元，2023年归母净利润为1.7亿美元[11] - 瑞芯微：2023年营业收入为21.3亿美元，2023年归母净利润为1.3亿美元[11] - 云天励飞：2023年营业收入为5.1亿美元，2023年归母净利润为-3.8亿美元[11] - 格科微：2023年营业收入为47.0亿美元，2023年归母净利润为0.5亿美元[11] - 华海诚科：2023年营业收入为2.8亿美元，2023年归母净利润为0.3亿美元[11] - 芯原股份：2023年营业收入为23.4亿美元，2023年归母净利润为-3.0亿美元[11] - 精智达：2023年营业收入为6.5亿美元，2023年归母净利润为1.2亿美元[11] - 赛腾股份：2023年营业收入为44.5亿美元，2023年归母净利润为6.9亿美元[11] - 汇成股份：2023年营业收入为12.4亿美元，2023年归母净利润为2.0亿美元[11] - 佰维存储：2023年营业收入为35.9亿美元，2023年归母净利润为-6.2亿美元[11] - 普冉股份：2023年营业收入为11.3亿美元，2023年归母净利润为-0.5亿美元[11] - 茂莱光学：2023年营业收入为4.6亿美元，2023年归母净利润为0.5亿美元[11] - 奥普光电：2023年营业收入为7.7亿美元，2023年归母净利润为0.9亿美元[11] - 富信科技：2023年营业收入为4.0亿美元，2023年归母净利润为-0.1亿美元[11] - 华大九天：2023年营业收入为10.1亿美元，2023年归母净利润为2.0亿美元[11] - 概伦电子：2023年营业收入为3.3亿美元，2023年归母净利润为-0.6亿美元[11] - 广立微：2023年营业收入为4.8亿美元，2023年归母净利润为1.3亿美元[11] - 盛科通信：2023年营业收入为10.4亿美元，2023年归母净利润为-0.2亿美元[11] - 欧陆通：2023年营业收入为28.7亿美元，2023年归母净利润为2.0亿美元[11] - 麦格米特：2023年营业收入为67.5亿美元，2023年归母净利润为6.3亿美元[11] - 沃尔核材：2023年营业收入为57.2亿美元，2023年归母净利润为7.0亿美元[11] - 兆龙互连：2023年营业收入为15.6亿美元，2023年归母净利润为1.0亿美元[11] - 瑞可达：2023年营业收入为15.5亿美元，2023年归母净利润为1.4亿美元[11] - 电连技术：2023年营业收入为31.3亿美元，2023年归母净利润为3.6亿美元[11] - 意华股份：2023年营业收入为50.6亿美元，2023年归母净利润为1.2亿美元[11] - 英维克：2023年营业收入为35.3亿美元，2023年归母净利润为3.4亿美元[11] - 申菱环境：2023年营业收入为25.1亿美元，2023年归母净利润为1.0亿美元[11] - 深南电路：2023年营业收入为135.3亿美元，2023年归母净利润为14.0亿美元[11] - 沪电股份：2023年营业收入为89.4亿美元，2023年归母净利润为15.1亿美元[11] - 生益电子：2023年营业收入为32.7亿美元，2023年归母净利润为-0.2亿美元[11] - 胜宏科技：2023年营业收入为79.3亿美元，2023年归母净利润为6.7亿美元[11] - 兴森科技：2023年营业收入为53.6亿美元，2023年归母净利润为2.1亿美元[11] - 鹏鼎控股：2023年营业收入为320.7亿美元，2023年归母净利润为32.9亿美元[11] - 方正科技：2023年营业收入为31.5亿美元，2023年归母净利润为1.4亿美元[11] - 中际旭创：2023年营业收入为107.2亿美元，2023年归母净利润为21.7亿美元[11] - 新易盛：2023年营业收入为31.0亿美元，2023年归母净利润为6.9亿美元[11] - 华勤技术：2023年营业收入为853.4亿美元，2023年归母净利润为27.1亿美元[11] - 龙旗科技：2023年营业收入为271.9亿美元，2023年归母净利润为6.1亿美元[11] - 闻泰科技：2023年营业收入为612.1亿美元，2023年归母净利润为11.8亿美元[11] - 领益智造：2023年营业收入为341.2亿美元，2023年归母净利润为20.5亿美元[11] - 歌尔股份：2023年营业收入为985.7亿美元，2023年归母净利润为10.9亿美元[11] - 国光电器：2023年营业收入为59.3亿美元，2023年归母净利润为3.6亿美元[11] - 东山精密：2023年营业收入为336.5亿美元，2023年归母净利润为19.6亿美元[11] - 景旺电子：2023年营业收入为107.6亿美元，2023年归母净利润为9.4亿美元[11] - 世运电路：2023年营业收入为45.2亿美元，2023年归母净利润为5.0亿美元[11] - 天孚通信：2023年营业收入为19.4亿美元，2023年归母净利润为7.3亿美元[11] - 立讯精密：2023年营业收入为2319.1亿美元，2023年归母净利润为109.5亿美元[13] - 润泽科技：2023年营业收入为43.5亿美元，2023年归母净利润为17.6亿美元[13] - 宝信软件：2023年营业收入为129.2亿美元，2023年归母净利润为25.5亿美元[13]

行业投资评级 - 建筑材料行业投资评级为“增持”（维持）[2] 核心观点 - 2025年首场国常会聚焦城市更新，提出加快推进城镇老旧小区、街区、厂区和城中村改造，加强城市基础设施建设改造，完善城市功能，修复城市生态系统，保护和传承城市历史文化[2] - 资金方面，加强用地、资金要素保障，完善市场化融资方式，吸引社会资本参与[2] - 可持续发展方面，支持各地因地制宜，建立全面可持续的城市更新机制[2] - 城市更新项目是重大民生工程，也是扩大内需的重要抓手，“十四五”规划显示到2025年底前要建成21.9万个城镇老旧小区改造，受益方向包括防水、涂料、地下管网等[2] 北新建材股权激励 - 北新建材发布2024年限制性股票激励计划，拟授予限制性股票总量不超过1,290万股，授予价格为每股18.2元[3] - 业绩考核目标包括扣非归母净利润、扣非ROE和经济增加值改善值△EVA，扣非归母净利润2025/2026/2027较2023年复合增长率分别不低于14.22%/16.12%/17.08%，且高于对标企业75分位值或同行业平均水平[3] - 扣非ROE方面，2025/2026/2027分别不低于16.5%/17.5%/18.5%，且高于对标企业75分位值或同行业平均水平[3] - 公司自2019年以来收购防水企业，近两年收购嘉宝莉和浙江大桥壮大涂料翼，推动“一体两翼”布局，股权激励彰显公司发展信心[3] 行业重点数据跟踪 水泥 - 过去一周（2024.12.30-2025.1.3）全国水泥平均价532.97元/吨，周环比下跌1.1%[4] - 2025年1月3日当周全国水泥出库量318.65万吨，周环比下降5.2%，连续四周环比下降，且降幅扩大[4] - 2025年1月3日当周水泥熟料库容比57.06%，周环比下降0.55个百分点[4] - 华东区域水泥价格松动，回落10-30元/吨，市场需求偏弱，外围低价水泥冲击导致市场竞争加剧[4] 平板玻璃 - 过去一周（2024.12.30-2025.1.3）全国浮法平板玻璃库存4419.3万重量箱，环比减少103.1万重量箱，环比下降2.28%[5] - 2025年1月3日浮法玻璃日度产量15.85万吨，周环比下降0.38%[5] - 纯碱价格周环比上涨0.13%，纯碱企业库存144.83万吨，环比增加2.9%[5] - 浮法玻璃供需双降，供应端收缩，需求端受季节性因素影响，中下游囤货意愿不强[5] 光伏玻璃 - 2025年1月3日光伏玻璃开工率62.38%，环比下降0.3个百分点[7] 玻纤 - 过去一周（2024.12.30-2025.1.3）玻纤缠绕直接纱2400tex华东地区价格环比下降3%[7] 碳纤维 - 过去一周（2024.12.30-2025.1.3）各品种价格保持稳定[7] 投资建议 - 当前建材处于底部，水泥、玻纤等品种有提价修复利润动力[8] - 建议关注业绩具有韧性的消费建材龙头，如伟星新材、北新建材、兔宝宝等[8] - 关注受益于现金流改善、下游需求为市政类项目的高应收公司[8] - 关注企业出海布局机会[8]

行业投资评级 - 增持（维持） [1] 核心观点 - 汽车行业在过去一年中表现优于沪深300指数，涨幅为30%，而沪深300指数涨幅为18% [3] - 12月全国新能源乘用车厂商批发销量为150万辆，同比增长35%，环比增长5% [5] - 比亚迪全年销量427.21万辆，同比增长41.3%，吉利全年销量217.66万辆，同比增长32.0%，长城全年销量123.33万辆，同比增长0.2%，奇瑞全年销量260.39万辆，同比增长38.4% [6] - 新势力车企中，理想全年销量50.05万辆，小鹏全年销量19.01万辆，蔚来全年销量22.20万辆，赛力斯全年销量42.69万辆，小米全年销量超过13.5万辆，零跑全年销量29.37万辆，极氪全年销量22.21万辆 [7] - 特斯拉2024年销量178.92万辆，同比-1.1%，低于预期的180.6万辆 [7] - 重卡12月销量7.9万辆，同比增长52%，环比增长15%，以旧换新政策刺激作用明显 [8] - LNG零售价同比大降，带动燃气车终端销量同比大增，新能源重卡终端实销预计约1.3万辆创历史新高 [9] 投资建议 - 整车建议关注：比亚迪、长城汽车、长安汽车、中国重汽A、宇通客车、潍柴动力 [10] - 零部件建议关注：银轮股份、伯特利、保隆科技、隆盛科技、云意电气、浙江仙通、豪能股份、凌云股份、神通科技、博俊科技 [10] 市场回顾 - 汽车板块涨跌幅-7.45%，子板块中摩托车及其他表现最佳，沪深300涨跌幅为-5.17%，申万汽车涨跌幅为-7.45%，在31个申万一级行业中排名第19 [4] - 行业涨跌幅前五位公司为山子高科、建设工业、大东方、川环科技、湖南天雁，涨跌幅分别为+12.56%、+11.91%、+9.96%、+5.9%、+5.46% [5] - 行业涨跌幅后五位公司为万丰奥威、卡倍亿、金龙汽车、天汽模、中马传动，涨跌幅分别为-20.03%、-19.83%、-18.9%、-17.99%、-17.72% [5]

行业投资评级 - 维持电子行业"增持"评级 [1][5] 核心观点 - 电子半导体行业2025年或迎来全面复苏，产业竞争格局有望加速出清修复，产业盈利周期和相关公司利润有望持续复苏 [5] - 英诺赛科是全球首家实现量产8英寸硅基氮化镓晶圆的公司，拥有全球最大的氮化镓功率半导体生产基地，产能达到每月12,500片晶圆 [3] - 闻泰科技或将全面分离产品集成业务，集中资源专注半导体业务，2024Q3半导体业务实现营收38.32亿元，qoq+5.86%，净利润6.66亿元，qoq+18.92%，毛利率攀升至40.5% [4] 市场行情回顾 - 过去一周（12.30-01.03），SW电子指数下跌9.60%，板块整体跑输沪深300指数4.43个百分点 [3] - 六大子板块涨跌幅分别为：光学光电子-7.07%、消费电子-7.76%、元件-10.04%、电子化学品Ⅱ-10.33%、半导体-10.78%、其他电子Ⅱ-11.12% [3] 投资建议 - 建议关注半导体设计领域部分超跌且具备真实业绩和较低PE/PEG的个股 [5] - AIOT SoC芯片建议关注中科蓝讯和炬芯科技 [5] - 模拟芯片建议关注美芯晟和南芯科技 [5] - 驱动芯片领域建议关注峰岹科技和新相微 [5] - 半导体设备材料建议关注华海诚科和昌红科技 [5] - 折叠机产业链建议关注统联精密及金太阳 [5] - 军工电子建议关注紫光国微和复旦微电 [5] - 建议关注华为供货商汇创达 [5] 相关报告 - 《小米"人车家全生态"合作伙伴大会召开，消费者更换AI手机意愿强劲》——2024年12月30日 [3] - 《周观点：字节召开火山引擎冬季Force原动力大会，OpenAI推出推理系列模型o3》——2024年12月26日 [3] - 《2025年中国大陆PC市场有望延续复苏趋势，全球VR&MR产业稳步发展》——2024年12月24日 [3] - 闻泰科技或将全面分离产品集成业务，英诺赛科正式登陆港交所——电子行业周报（2024.12.30-2025.01.03） [3]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - AI 算力持续景气，液冷市场空间广阔[3] - 国产大模型超预期，人工智能+政策持续推进[3] - 国产大模型豆包崛起，重视国产算力产业链[3] - CES 2025 前瞻：聚焦端侧 AI 加速落地[3] 市场回顾 - 过去一周（12.30-1.3）上证综指下跌 5.55%，创业板指下跌 8.57%，沪深 300 指数下跌 5.17%，计算机（申万）指数下跌 12.49%，跑输上证综指 6.94 个百分点，跑输创业板指 3.92 个百分点，跑输沪深 300 指数 7.32 个百分点，位列全行业第 31 名[3] CES 2025 端侧 AI 新品发布 - AI 眼镜：索尼、雷鸟创新、Vuzix、雷神科技、大朋 VR 等厂商将展示新品[4] - AI 旅行套装：联想推出智能腕带、TWS 耳机和配备摄像头的吊坠[4] - AI 智能家居：三星电子推出新款冰箱，亚马逊展出多款智能设备[4] - AI PC：联想发布 ThinkBook Plus Gen 6 Rollable，华硕发布 Zenbook 系列和 ROG 幻 X 更新[4] - 头部芯片厂商发布新一代产品：英伟达推出 GeForce RTX 50 系列显卡，AMD 展示锐龙 9 9950X3D 和 9900X3D，英特尔推出 B860 和 H810 系列主板[4] AI 端侧设备市场预测 - AI 手机：2024 年 AI 手机出货量预计占全球智能手机出货量的 16%，到 2028 年将增至 54%，2023-2028 年 CAGR 达到 63%[5][7] - AI PC：2024 年全球 AI PC 出货量 4800 万台，占 PC 出货总量的 18%，预计 2025 年全球 AI PC 出货量超 1 亿台，占 PC 出货总量的 40%，到 2028 年全球 AI PC 出货量 2.05 亿台，2024-2028 年 CAGR 将达到 44%[7] - 可穿戴设备：2024 年全球可穿戴设备出货量达到 5.379 亿台，同比增长 6.1%[7] 投资建议 - AI 算力：海光信息、寒武纪、中科曙光、神州数码、软通动力、华丰科技、泰嘉股份、申菱环境、英维克、润泽科技、安博通等[8] - AI 应用：金山办公、科大讯飞、万兴科技、新致软件、梅安森、鼎捷数智、汉得信息、能科科技、佳发教育、竞业达、泛微网络、软通动力、中软国际、润和软件等[8]

投资评级 - 报告首次覆盖可川科技，给予"买入"评级 [4][7] 核心观点 - 可川科技功能性器件业务稳固，同时拓展复合铝箔、激光气体传感器、光模块等新兴业务，有望迎来新一轮业绩增长 [4] - 预计公司2024-2026年收入为7.67/11.73/17.11亿元，归母净利润为0.91/1.98/4.04亿元 [4] 功能性器件业务 - 功能性器件业务是非标产品，与客户共同完成产品开发设计方案，下游客户粘性较强 [2] - 消费电子去库周期临近尾声，AI助力手机、AI PC等产品更替，MR眼镜、AI耳机等硬件落地有望维持高景气 [2] - 动力电池伴随新能源车稳定高增，2024年1-8月国内动力电池装机量约292.1GWh，同比增长41% [2] - 公司深度绑定宁德时代、LG化学等电池行业龙头，有望持续受益 [2] 复合集流体业务 - 复合铝箔相较于传统压延铝箔具有安全性、高能量密度、减薄等优势，价格是传统铝箔的2.9-4.6倍 [3] - 公司已收到某国际知名消费电子电池生产商关于复合铝箔的首笔小额订单，一期规划8000万-1亿平方米产能，预计2026年前后完成产能投放 [3] - 复合铝箔竞争者较少，产能率先落地将抢占高地 [3] 新兴业务布局 - 公司设立可川新材料，聚焦复合集流体研发；设立英特磊子公司，从事光模块、激光传感器业务 [1] - 激光气体传感器相关产品已开始小批量出货，自建产能有望在2024年底逐步投产 [56] - 公司着手为400G/800G等更高速率光模块产品布局自建产能 [56] 财务预测 - 预计2024-2026年功能性器件业务收入分别为7.67/8.43/9.11亿元，复合铝箔业务收入分别为3.30/8.00亿元 [57] - 预计2024-2026年毛利率分别为25.0%/31.2%/37.6%，净利率分别为11.8%/16.9%/23.6% [61] - 预计2024-2026年研发费用率分别为6.60%/6.50%/6.20% [62] 行业趋势 - 消费电子去库存近尾声，2024年第三季度全球智能手机出货量同比增长5%，PC市场出货量增长1.3% [32] - AI手机渗透率预计从2024年的11%增长到2027年的43%，出货量将超过5.5亿台 [34] - 2024年1-9月中国新能源车累计销量795万辆，同比增长33.1%，9月新能源汽车渗透率51.2% [38] - 2024年1-8月国内动力电池装机量约292.1GWh，同比增长41% [38]