报告核心观点 报告对密卫转债、台 21 转债进行投资价值分析，并跟踪光伏产业链价格，认为密卫转债合理估值在 123 - 134 元，台 21 转债合理估值在 121 - 128 元，光伏产业链短期内各环节价格多有上涨空间 [8][10][11]。 各部分总结 国内市场主要指数表现 - 2025 年 3 月 6 日，上证指数收盘 3341.96，涨 0.53%；深证成指收盘 10709.46，涨 0.28%；沪深 300 收盘 3902.57，涨 0.45%；中小板指收盘 6634.77，涨 0.28%；创业板指收盘 2190.36，涨 0.01%；科创 50 收盘 1083.82，涨 0.29% [4]。 密卫转债投资价值分析 - 密卫转债 AA - 级，截至 2025/3/4 债券余额 8.72 亿元，剩余期限 2.54 年，收盘价 119.82 元，转股溢价率 37%，纯债溢价率 12.94%，YTM - 1.79% [8]。 - 正股密尔克卫总市值 78.05 亿元，PE TTM 15.0x，是领先的专业化工供应链综合服务商，实控人陈银河等合计持股约 47.7%（Q324 数据） [8]。 - 看点包括危化物流市场持续增长，行业集中度提升可期，2015 - 2023 年复合增速 9.16%，预计 2025 年达 2.85 万亿元；稀缺仓储资产构筑护城河，拥有逾 60 万平米危化品仓库；业绩稳健增长，2024.1 - 3Q 营收同比 + 25.3%，归母净利润同比 + 21.7%，WIND 一致预期 2025 - 26 年归母净利润同比 + 18.33%、15.97% [8]。 - 正股 PE、PB 估值处于历史底部，转债绝对价格不高，债券余额小，即将进入回售期，未来下修概率提升，合理估值在 123 - 134 元 [8]。 台 21 转债投资价值分析 - 台 21 转债 AA 级，债券余额 6.00 亿元，占发行总额 99.96%，剩余期限 2.82 年，收盘价 115.32 元，转股溢价率 71.26%，纯债溢价率 6.54%，YTM - 0.007% [10]。 - 正股台华新材总市值 98.56 亿元，PE TTM 13.3x，是锦纶生产一体化龙头，实控人施氏姐弟合计持股超 50% [10]。 - 看点包括全产业链发展，高技术壁垒构建护城河，与多家知名企业合作；价值得到验证，业绩保持高增长，2024 年 1 - 3Q 营收同比 + 47.46%，归母净利润同比 + 89.19%，2024 年全年归母净利润 7.0 - 7.6 亿元，同比预增 55.86%到 69.22%；淮安基地建成投产，股权激励进一步落实 [10]。 - 转债绝对价格不高，债券余额小，即将进入回售期，不排除未来下修可能，正股估值处于历史底部，锦纶 66 应用或成估值提升催化剂，合理估值在 121 - 128 元 [10]。 光伏产业链价格跟踪 - 多晶硅价格上涨，本周致密料均价 40.0 元/kg，较上周涨 2.6%；颗粒硅均价 38.0 元/kg，较上周涨 2.7%，预计短期内稳中上涨 [11]。 - 硅片价格结构性上涨，130um 的 182210mm 型硅片均价 1.35 元/片，较上周涨 3.8%，预计 3 月排产环比上升 2 - 3GW 左右，短期内还有上涨空间 [11]。 - 电池片价格有升有降，M10 电池片均价 0.32/W，较上周降 3.0%；182210mm N 型电池品价格 0.30 元/W，较上周涨 1.8%，预计延续温和上涨趋势 [11]。 - 组件价格结构性上涨，182TOPCon 双玻组件价格 0.70 元/W，较上周涨 0.7%，预计短期内还有上升空间 [11]。 - 光伏玻璃价格大幅上涨，3.2mm 镀膜光伏玻璃价格 22.0 元/㎡，较上周涨 12.8%；2.0mm 镀膜光伏玻璃价格 14.0 元/㎡，较上周涨 12.0% [11]。 - 重点推荐 BC 新技术方向爱旭股份、隆基绿能等企业，建议关注信义光能、协鑫科技等企业 [11]。