报告核心观点 宏观环境宽松，经济数据呈“弱现实”状态，债市和股市呈跷跷板效应，3月上旬科技股或有调整压力，两会政策利好发酵，科技板块调整后性价比高，市场换手率降低时看好红利资产 [3][54] 各部分总结 宏观环境 - 月度重要事件：2月央行召开宏观审慎工作会议，强调拓展功能、健全体系、推动经济回升、维护金融稳定，完善房地产金融管理；四季度货币政策执行报告提出实施适度宽松货币政策，关注汇率风险，推动房地产止跌回稳 [6][7] - 月度重要宏观数据：2月制造业PMI为50.2%，重回扩张区间，非制造业商务活动指数为50.4%，小幅上升；1 - 2月社零预计同比增长率回升；CPI和PPI仍处低位，2月CPI或回落，PPI同比持平；1月社融增量达7.06万亿元，同比多增5866亿元；1 - 2月出口集装箱运价指数先升后降 [8][13][22] - 债市回顾：2月初央行回笼流动性，资金价格攀升，收益率曲线“熊平”，月末国债期货触底反弹；当前债市核心矛盾聚焦权益市场波动、央行流动性调控和基本面弱现实 [27][29] 2月份市场及行业表现 - 市场走势：2月26日新成立股票型基金创阶段性新高，融资余额创近期新高，市场多头情绪较高 [32] - 行业表现：2月涨幅前五行业为计算机（16.31%）、机械设备（10.71%）、汽车（9.18%）、电子（8.31%）、钢铁（7.1%）；跌幅前五为交通运输、公用事业、银行、石油石化、煤炭；净融资额正向变动前三名是通信、机械设备、家用电器 [34] - 行业估值水平：截止2月底，计算机、电子行业3年和5年PE分位数达90%以上，通信、机械设备、电力设备行业5年PE分位数分别为63.86%、81.12%、59.13% [40] 重点行业景气度关注 - 计算机行业：2月涨幅16.31%，基本面、政策面与产业热点共振，业绩修复、政策红利、技术革命三重驱动 [42] - 机械设备行业：2月指数涨10.71%，细分领域差异大，政策双向驱动，产业有技术突破 [45][46] - 汽车行业：2月涨幅9.18%，产销数据好，新能源车渗透率提升，政策持续释放积极信号 [47][48] - 煤炭行业：2月受价格下跌和库存压制，库存去化与需求复苏或推动价格反弹，政策提供底部支撑，配置价值凸显 [49] 3月配置建议 宏观层面实施适度宽松货币政策，经济数据“弱现实”，债市和股市跷跷板效应，科技股3月上旬或调整；两会政策利好，科技板块调整后性价比高，市场换手率降低时看好红利资产 [3][54]