宏观策略 - 2025年政府工作报告提出国内生产总值增长5%左右等目标，兼顾内外形势与各方面因素 [23] - 财政加力略超预期，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.66万亿元，一般公共预算支出规模29.7万亿元，还拟发行特别国债 [24] - 货币政策“适度宽松”，发挥总量和结构双重功能，适时降准降息，推动社会综合融资成本下降 [25] - 稳消费优先级上升，实施提振消费专项行动，新增3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新 [25] - 稳楼市股市首次写入报告，推动房地产市场止跌回稳，深化资本市场投融资综合改革 [26] A股资金主体 - 2月偏股新发呈上升趋势，被动型基金产品新发份额贡献主要力量，行业和主题类ETF是资金流入主要方向 [28] - 1月私募证券基金规模环比基本不变，仓位企稳回升，反映投资者情绪可能修复 [28] - 2月北向月度日均成交额环比大幅增加，两融资金净流入大幅回升 [29] - 2024年保险资金显著净流入权益市场，2025年力争大型国有保险公司30%新增保费投资A股 [29] - 2月银行理财发行 - 到期数量维持高位，权益产品新发占比上升，24Q4理财资金权益比例回升 [30] - 2月产业资本减持规模有所回升，三大主体资金流指标交易脉冲企稳回升 [30] 金融固收 - 再平衡策略对ETF投资组合表现的影响研究发现，有效再平衡能提升风险调整后回报，但效果因资产类别和市场条件而异 [32] - ETFs放大新兴市场全球金融周期，股票（债券）类ETF对全球金融状况敏感度是共同基金的2.5（2.25）倍 [33] - ETF与其成分股之间存在流动性溢出，市场危机和衰退时增强，与市场波动性、融资约束正相关 [34] 有色金属 - 2025年开年以来锑价持续上涨突破历史新高，截至3月3日，99.65%纯度锑锭平均报价达16.5万元/吨 [36] - 2024年锑价供给侧推动上涨、需求侧压制回调，2025年供给侧进口缺位、需求侧光伏抢装和出口恢复利好锑价 [36][37] - 看好锑价上行持续度，建议关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业 [38] 半导体 - 上周半导体行情领先主要指数，各细分板块有涨有跌，其他板块涨幅最大，封测板块跌幅最大 [39] - 本周部分存储产品涨价开启，二季度持续涨价可能性增加，AI行业发展带动存储需求和价格长期提振 [40] - AI服务器和眼镜镜片或驱动SiC行业需求，光子芯片具备高传输速度和宽带优势，是解决“后摩尔时代”瓶颈的方案之一 [41] - 建议关注智能驾驶、半导体设计等多个领域相关公司 [42] 基础化工 - 2025年是“能耗双控”向“碳排放双控”的重要收官之年，更多目光应聚焦碳排放制度建设 [44] - 国家政策指向由“十四五”向“十五五”转变中，节能减排工作从“能耗”向“碳排放”控制转变 [45] - 国务院发布方案明确碳排放制度建设方向，各项制度流程机制已建立，行业细则有望逐步补充 [45][46] 铁路公路 - 全国交通运输工作会议强调推进收费公路政策优化改革，预计《条例》修订将加速出台 [47] - 我国公路行业收支缺口加大、债务负担重，可适度提高费率、延长收费期限，“还贷性→经营性”打开并购想象空间 [47] - 建议关注招商公路、赣粤高速、粤高速A等 [47] 商贸零售 - 2019 - 2023年全球玩具市场规模持续扩大，中国市场增速更快，拼搭角色类玩具细分市场前景广阔，布鲁可位居全球第三和中国第一 [48] - 布鲁可2014年成立后转型积木玩具领域，2021 - 2024上半年收入与利润高速增长 [48] - 布鲁可通过IP、产品、渠道、营销四轮驱动快速成长，未来成长看产品IP和渠道两大方向 [49][50] 机械设备 - 全球AI资本开支快速上行，中国未来三年将投资至少5000亿元建设AIDC，数据中心对电力可靠性要求高 [52] - 柴发整机高端市场由国产OEM和国外柴机主导，国产原装取得0 - 1突破；零部件发动机等三大件占比高，大缸径柴机壁垒牢固 [52][53] - AIDC驱动下柴发需求翻倍，国际龙头供应紧张，国产导入有望加快，建议关注相关环节公司 [54] 电力设备 光伏 - 新技术关注BC和HJT两条线，BC量产功率优势明显，有望成为晶硅下一代量产技术；HJT有望实现海外从0到1产能突破 [55][56][57] - 2025年光伏行业主要边际变化来自供给侧改革，淡季涨价显示行业自律效果，板块业绩有望于25Q1达相对底部 [57][58] - 建议关注光伏玻璃、硅片&电池、硅料、胶膜等环节相关公司，以及受益亚非拉市场高增长和率先布局海外电池产能的公司 [58][59] 储能 - 需求端传统市场不确定性提升，亚非拉市场边际改善确定性强；供给端大储看构网型、户储适配亚非拉需求 [59][60] - 重点推荐全球储能龙头阳光电源，以及亚非拉市场布局相关公司和美国光储市场相关标的 [60][61][62]