报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司 2024 年全年收入和归母净利润同比高增 52.40%和 52.87%，扣非净利润同比增 59.79%；四季度收入和归母净利润同比增长 46.22%和 12.09%，扣非净利润同比增长 12.70% [3] - 全年收入高速增长，合同负债及存货金额大幅增加；CPU 业务预计 2025 年随信创加速推进保持快速增长，DCU 业务市场份额有望随美国芯片出口管制政策收紧继续提升 [4] - 产品放量推动毛利率显著提升，公司持续发力市场拓展及产品研发；2024 年毛利率为 63.72%，较上年同期增加 4.05 个百分点，净利率达 29.65%，较上年同期增加 1.36 个百分点 [5] - 公司 CPU 和 DCU 在产品性能和生态上均处国内第一梯队，有望持续受益于 CPU 和 AI 芯片的国产化替代；调整盈利预测，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.27、1.82、2.43，对应 3 月 6 日收盘价 163.03 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 128.66、89.62、67.10 [6] 相关目录总结 市场数据 - 2025 年 3 月 6 日收盘价 163.03 元，年内最高/最低 171.90/67.30 元，流通 A 股/总股本 8.87/23.24 亿股，流通 A 股市值 1445.35 亿元，总市值 3789.37 亿元 [2] 基础数据 - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益 0.83 元，摊薄每股收益 0.83 元，每股净资产 9.75 元，净资产收益率 11.99% [2] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6012|9162|13146|17804|23546| |YoY(%)|17.3|52.4|43.5|35.4|32.3| |净利润(百万元)|1263|1931|2945|4228|5647| |YoY(%)|57.2|52.9|52.5|43.6|33.6| |毛利率(%)|59.7|63.7|63.9|64.2|64.3| |EPS(摊薄/元)|0.54|0.83|1.27|1.82|2.43| |ROE(%)|8.4|12.0|15.1|18.0|19.4| |P/E(倍)|299.99|196.24|128.66|89.62|67.10| |P/B(倍)|20.3|18.7|16.3|13.9|11.5| |净利率(%)|21.0|21.1|22.4|23.7|24.0| [8] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了 2023A - 2027E 各年度情况，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产项目，营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润项目，经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量项目，以及每股指标、估值比率等 [10]