核心观点 - 2025年政府工作报告设定5%经济增长目标，政策更注重“投资于人”，财政赤字率提高推动支出增长，但金融风险化解等或带来拖累；国内外商业银行并购有差异也有相似；多家公司有发展亮点和投资价值，如雷赛智能新品类市占率有望提升、宇通客车产销回暖等 [1][2][3] 宏观策略 宏观点评20250305 - 政府工作报告设定5%经济增长目标，政策注重“投资于人”，提高居民相关领域权重，关注科技和民企，政策组合拳稳定资本市场预期 [1][12] - 关注10个领域：GDP增长目标5%左右，隐含名义GDP增速下调；物价目标CPI从3%降至2%；财政政策增量资金达2.9万亿，专项债投向和促消费资金有变化；货币政策适度宽松，结构性政策关注楼市股市等；消费政策有补贴、收入补贴和制度建设；房地产关注取消限购等、货币化安置和收储进展；产业政策或温和去产能；科技和民企保障企业参与科技项目、清理账款；能耗政策要求加强；资本市场推动中长期资金入市等 [12][14] 宏观深度报告20250305 - 2025年广义、狭义赤字率预计达10%、4%，财政支出预计同比增长近10%，财政城投支出预计增长5.4%，但金融风险化解和清理账款或有拖累 [2][17] 固收金工 固收深度报告20250304 - 海外商业银行并购案例：美国不同时期并购有阶段性波动等，如美国银行并购美林证券；欧洲泛欧并购和国内整合兴起，如瑞士银行收购瑞士信贷；日本并购发生在特定时代背景，如三菱银行等合并 [19] - 差异点：并购原因上海外受市场竞争驱动，国内政策主导；对债券影响上海外波动大，国内相对平稳 [3][19] - 相似点：并购原因有助于提升实力等；方式有新设和吸收合并；整合有管理和技术挑战；并购蕴含战略研判，未来脚步或加快 [3][5][20] 行业 雷赛智能（002979） - 运动控制龙头，打造“智能制造”主航道和“移动机器人”辅航道，管理变革后利润增速有望修复 [6][20] - 运动控制市场近300亿，公司拓品类至伺服、PLC，新品类进入收获期，未来市占率有望提升 [6][20] - 机器人电机市场大，公司是无框&空心杯新龙头，产能可观，合作广泛，机器人小脑潜力大 [6][20] - 预计24 - 26年归母净利润为2.10/2.82/3.68亿元，同比+52%/+34%/+31%，维持“买入”评级 [20] 宇通客车（600066） - 2月销量同比转正，产销回暖，3月旺季和补库需求或加速修复 [21] - 中客韧性凸显，轻客同比高增，政策红利释放，公交更新周期或驱动二季度放量 [21] - 维持2024 - 2026年营收和归母净利润预测，对应PE为14/12/10倍，维持“买入”评级 [7][21] 厦门象屿（600057） - 2月27日定增股份完成登记，募集资金32.2亿元，净额31.8亿元 [7][22] - 定增引入战略投资者，目的是补充流动资金和偿还债务，看好中长期市占率提升 [22] - 微调2024 - 2026年归母净利润预测，对应P/E为10/9/8倍，维持“买入”评级 [22] 大商股份（600694） - 发布限制性股票激励计划草案，激励对象为董事长/总经理陈总，考核目标激进 [8][23] - 2024年12月新帅上任，公司具备调改潜力 [23] - 上调2024 - 2026年归母净利润预测，对应P/E为13/12/11倍，维持“买入”评级 [23] 妙可蓝多（600882） - 发布员工持股和股权激励计划草案，业绩考核目标超预期 [24] - 激励范围广，合并蒙牛奶酪，发力国产原制奶酪，盈利能力有望改善 [24][25] - 维持2024 - 2026年营收和归母净利润预测，对应PE为99/43/26倍，维持“买入”评级 [9][25] 禾迈股份（688032） - 控股股东拟增持1.115 - 2.23亿元，彰显长期信心 [10][25] - 2024年出货承压，预计2025年向好 [10][25] - 下调2024 - 2026年归母净利润预测，对应PE为38/25/18倍，维持“买入”评级 [25]