报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩快报略超预期，全年收入和归母净利润同比增长，单Q4收入和归母净利下滑但体现盈利韧性；各产品业务2025年盈利有望改善，中长期林浆纸一体化推进增长潜力充足；上调2024 - 2026年盈利预测，维持“买入”评级 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2026年营业总收入分别为395.44亿、407.39亿、435.91亿、497.29亿元，同比增长率分别为 - 0.6%、3.0%、7.0%、14.1% [2] - 2023 - 2026年归母净利润分别为30.86亿、31.26亿、35.37亿、41.64亿元，同比增长率分别为9.9%、1.3%、13.2%、17.7% [2] - 2023 - 2026年每股收益分别为1.10、0.88、1.12、1.27、1.49元/股，毛利率分别为15.9%、16.4%、16.8%、16.7%、16.5%，ROE分别为11.8%、8.9%、11.0%、11.5%、12.3%，市盈率分别为13、无、13、11、10 [2] 市场数据 - 2025年3月6日收盘价14.32元，一年内最高/最低为16.56/11.58元，市净率1.4，股息率2.09%，流通A股市值397.42亿元，上证指数/深证成指为3381.10/10898.75 [3] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产9.91元，资产负债率46.37%，总股本/流通A股为27.95亿/27.75亿股，流通B股/H股无 [3] 各产品业务情况 - 文化纸：2024Q4浆纸承压，盈利环比回落；2025年以来行业供给收缩，纸价上涨，预计2025H1盈利环比逐季改善 [6] - 箱板瓦楞纸：2024Q4行业进入旺季，纸价提涨，公司盈利环比相对稳定；2025Q1低价成本体现，广西经营优化，盈利有望环比小幅改善 [6] - 浆类产品：溶解浆盈利稳定，20万吨搬迁溶解浆预计2025Q2投产增厚利润；化学浆/化机浆2024Q4吨浆盈利环比回落，2025Q1浆价反弹盈利有望改善 [6] 中长期发展 - 林地：2023年底老挝纸浆林种植保有面积6万公顷，未来每年新增1 - 1.2万公顷，合作林面积有望加速扩张 [7] - 浆纸：新增南宁、山东等地产能，有望奠定后续增长基础，强化三大基地协同效应 [7]