报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 近日公司发布业绩快报，2024 年收入 8.87 亿元（同比+7.14%），归母净利润 0.61 亿元（同比-0.90%），扣非归母净利润-0.94 亿元，亏损扩大；单 Q4 收入 3.74 亿元（同比+3.34%），归母净利润 0.50 亿元（同比-12.54%），扣非归母净利润 0.38 亿元（同比-104.40%），业绩基本符合预期 [7] - 全球经济增长疲软、国际局势复杂多变，国内工业稳中有进但企业控制成本严苛，财政增量支出尚在酝酿，学校客户经费压力大，教育版本 CAD 需求平淡；公司三季度对海外渠道商集中培训结束，预计四季度海外业绩增长回归正轨；公司聚焦资源，商用 3D 新品预计保持高速增长拉动整体业绩正增长 [7] - 工业软件巨头押注 AI，欧特克内测生成式 AI 大模型 Bernini，达索生成式 AI 大模型 Aura 即将正式推出，AI 作为公司重点战略预计推动业务扩张；若 CAD 大模型全面商业化，客户可定制优化模型缩短设计周期释放商用价值 [7] - 维持“买入”评级，考虑国内教育需求平淡、成熟产品线 2D CAD 短期承压，下调盈利预测；预计 24 - 26 年收入预测值 8.87/10.24/12.09 亿元，归母净利润预测值 0.61/1.18/1.89 亿元；公司核心产品 3D CAD 处于新品周期保持高速增长，开展 AI + CAD 内测，测试版本具备 AI 智能设计功能，预计 CAD 行业重塑阶段公司有望核心受益；取可比公司 2025 年平均估值水平测算，PS = 15.4x，对应目标市值约 158 亿元，约 36%涨幅空间 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 03 月 06 日收盘价 95.29 元，一年内最高/最低 126.98/54.78 元，市净率 4.4，股息率 0.47%，流通 A 股市值 115.59 亿元，上证指数/深证成指 3381.10/10898.75 [2] 基础数据 - 2024 年 09 月 30 日每股净资产 21.49 元，资产负债率 13.30%，总股本/流通 A 股 121/121 百万股，流通 B 股/H 股 -/- [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024Q1 - 3|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|828|512|887|1024|1209| |同比增长率（%）|37.7|10.1|7.2|15.5|18.0| |归母净利润（百万元）|61|11|61|118|189| |同比增长率（%）|922.8|159.7|0.0|91.5|60.7| |每股收益（元/股）|0.51|0.09|0.51|0.97|1.56| |毛利率（%）|93.7|97.4|93.0|92.6|92.4| |ROE（%）|2.3|0.4|2.2|4.1|6.2| |市盈率|188|/|188|98|61| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|601|828|887|1024|1209| |其中：营业收入|601|828|887|1024|1209| |减：营业成本|10|52|62|75|91| |减：税金及附加|8|9|12|13|15| |主营业务利润|583|767|813|936|1103| |减：销售费用|344|435|409|432|462| |减：管理费用|63|95|100|111|124| |减：研发费用|289|390|398|443|496| |减：财务费用|-6|-5|-4|-4|-5| |经营性利润|-107|-148|-90|-46|26| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-8|-6|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-15|0|0|0|0| |加：投资收益及其他|80|165|160|181|192| |营业利润|0|57|71|136|217| |加：营业外净收入|-3|-4|-3|-4|-4| |利润总额|-3|53|67|132|213| |减：所得税|-7|-7|8|17|29| |净利润|4|60|60|114|184| |少数股东损益|-2|-2|-2|-3|-5| |归属于母公司所有者的净利润|6|61|61|118|189| [9]