报告行业投资评级 - 维持农林牧渔行业“同步大市”评级 [2][7][49] 报告的核心观点 - 农林牧渔行业总体估值有安全边际 2025 年优质猪企预计保持盈利 行业龙头竞争优势或加强 白羽肉鸡养殖业绩有望随宏观经济回暖边际改善 后周期板块饲料、动保业绩有望随生猪存栏修复 种子行业受国家粮食安全政策支持 宠物食品内外销共振发展势头良好 [49] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 2 月农林牧渔行业跑输大市 上证综指涨 2.16% 沪深 300 指数涨 1.91% 农林牧渔指数涨 0.20% 位列申万一级行业指数第 25 位 年初以来行业指数下跌 2.79% [12] - 子板块 2 月果蔬加工、综合Ⅲ、粮油加工涨幅居前 宠物食品、肉鸡养殖、动物保健Ⅲ排名靠后 年初以来宠物食品、果蔬加工、综合Ⅲ排名居前 肉鸡养殖、动物保健Ⅲ、畜禽饲料排名靠后 [13] - 个股 2 月涨幅靠前为田野股份、大禹生物等 靠后为 ST 天邦、*ST 贤丰等 上市个股涨跌幅中位数为 0.36% [16] - 估值 截至 2 月 28 日 农林牧渔板块 PE 为 20.57x 较全 A 低 4.20x PB 为 2.12x 较全 A 低 0.33x PE、PB 分别位于历史后 6.83%、14.06%分位 [17] 生猪养殖 - 2 月外三元生猪均价 14.73 元/公斤 环比跌 6.80% 同比涨 2.80% 外三元仔猪均价 43.26 元/公斤 环比涨 21.91% 同比涨 24.11% 二元母猪均价 32.47 元/公斤 环比涨 0.05% 同比涨 8.67% [20] - 2 月猪粮比价均值约 6.86 环比降 9.94% 同比升 8.89% 自繁自养平均盈利约 37.35 元/头 环比降 128.41 元/头 同比升 147.20 元/头 外购仔猪平均养殖利润 10.95 元/头 环比升 55.56 元/头 同比降 37.63 元/头 [20] - 1 月生猪屠宰开工率 64.99% 环比升 6.43 个百分点 同比升 3.29 个百分点 全国生猪定点屠宰企业屠宰量 3816 万头 环比降 8.31% 同比升 2.44% [29] - 1 月末能繁母猪存栏量 4062 万头 环比降 0.40% 同比降 0.10% [32] 禽类养殖 - 2 月主产区白羽肉鸡平均价 6.05 元/公斤 环比跌 18.34% 同比跌 24.67% 肉鸡苗平均价 2.12 元/公斤 环比跌 19.67% 同比跌 50.43% 鸡产品平均价 9.05 元/公斤 环比跌 2.95% 同比跌 7.97% [34] - 2 月全国禽类屠宰场库容率 85.00% 环比升 6.50 个百分点 同比升 7.00 个百分点 [34] 渔业 - 2 月普通淡水鱼中草鱼/鲫鱼/鲤鱼/鲈鱼大宗价月环比变动分别为 0.00%/0.00%/0.00%/0.81% 海参/对虾/石斑鱼/加吉鱼大宗价月环比变动分别为 2.27%/-11.11%/-0.42%/0.00% [45] 投资建议 - 生猪养殖 关注产能去化数据连续性 预计优质猪企 2025 年盈利 关注牧原股份、温氏股份等 [7][50][52] - 禽类养殖 未来白羽肉鸡供应或充足 价格有望边际改善 关注圣农发展、益生股份等 [7][52] - 饲料、动保 饲料板块业绩有望边际改善 关注海大集团 动保板块业绩有望修复 关注生物股份、科前生物、普瑞生物等 [7][53] - 种业 关注科研实力领先、具备转基因先发优势企业 如大北农、隆平高科等 [9][54] - 宠物食品 内外销共振业绩有望向好 关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [9][56]