报告行业投资评级 - 行业投资评级为“同步大市”，评级变动维持 [2] 报告的核心观点 - 2025年以险资为主的中长期资金仍是银行股重要配置力量，随着重要会议临近，市场对“稳增长”政策预期或增加，叠加银行自身基本面韧性，看好板块顺周期下的绝对收益空间 [7][30][31] - 个股选择上，无风险利率下行背景下，可关注盈利稳、高分红的国有大行如建设银行；若经济预期改善，关注板块核心资产如招商银行、宁波银行 [7][31] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2月申万银行涨跌幅-0.99%，跑输上证指数3.15pct，跑输沪深300指数2.90pct，月涨跌幅在申万31个一级行业中排第28位 [7][9] - 截至2月28日，银行板块整体市盈率（历史TTM）6.30X，较上月末上升0.08X，相比A股估值折价67.00%；板块整体市净率0.69X，较上月末持平，相比A股估值折价57.97% [7][10] - 2月A股42家银行中，8家上涨，34家下跌，齐鲁银行领涨，月涨跌幅4.15%；全国性股份制银行平均跌幅最小，月平均涨跌幅为-0.49%，中信银行涨幅最大；国有大行月平均涨跌幅为-0.56%，工商银行涨幅最大；城商行月平均涨跌幅为-3.13%，齐鲁银行涨幅最大；农商行月平均涨跌幅为-4.22%，青农商行跌幅最小 [11][13] 市场利率 同业存单到期收益率 - AAA级1M/3M/4M同业存单到期收益率分别为1.95%、2.12%、2.07%，较1月末分别上升25BP/27BP/28BP；AA级1M/3M/4M同业存单到期收益率分别为2.03%、2.22%、2.18%，较1月末分别上升23BP/26BP/26BP [16] - AAA级3M - 1M同业存单利差为17BP，较1月末利差上升2BP；AA级3M - 1M同业存单利差为19BP，较1月末利差上升3BP；AA级 - AAA级3M同业存单利差为11BP，较1月末下降1BP [16] 理财产品预期年收益率 - 环比来看，除1年期理财产品收益率上升14BP外，其余期限理财产品收益率均下降，3个月期限理财产品收益率下降13BP，降幅最大 [22] - 同比来看，所有期限理财预期收益率均下降，9个月、4个月期收益率降幅最大，分别下降89BP、74BP [22][23] 银行间同业拆借加权平均利率 - 2月份同业拆借加权平均利率为1.95%，环比上升9BP，同比上升10BP [7][26] - 环比来看，1年期利率上升17bp，涨幅最大；14天期利率下降27bp，降幅最大 [26] - 同比来看，除1天期限利率上升16bp外，其余期限利率均下降，90天、1年期利率同比降幅最大，分别下降0.69、0.68pct [26] 行业回顾 金融机构贷款投向 - 2024年四季度末，金融机构人民币各项贷款余额255.68万亿元，同比增长7.6%，全年人民币贷款增加18.09万亿元 [28] - 工业、服务业和基础设施相关行业中长期贷款保持较高增速，普惠金融各领域贷款总体增长较快，绿色贷款保持高速增长，房地产贷款增速回升，贷款支持科创企业力度较大，住户消费贷款保持增长 [28] 商业银行主要监管指标 - 规模方面，2024年末商业银行总资产增速较三季度末下降0.8pct至7.2%，贷款同比增速为7.6%，较三季度末下降0.5pct；国有行、股份行、城商行、农商行贷款同比增速分别为9.3%、4.3%、7.7%、7.6% [29] - 资产质量方面，2024年末商业银行不良贷款率为1.5%，较三季度末下降6bp；关注率为2.22%，较三季度末下降6bp；国有行、股份行、城商行、农商行不良率分别为1.23%、1.22%、1.76%、2.8%，较3Q末分别下降2、3、6、24bp [29] - 盈利能力方面，2024年商业银行净息差为1.52%，较三季度末收窄1bp；国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别为1.44%、1.61%、1.38%、1.73%，较三季度末分别变动 - 1bp、 - 2bp、 - 5bp和1bp；存款挂牌利率下调、非银同业活期存款利率纳入自律管理，净息差下行压力趋缓 [29] 投资建议 - 维持行业“同步大市”评级，预计2025年险资等中长期资金是银行股重要配置力量，看好板块顺周期下绝对收益空间 [7][30][31] - 个股选择上，关注盈利稳、高分红的国有大行如建设银行；若经济预期改善，关注板块核心资产如招商银行、宁波银行 [7][31]