报告核心观点 报告采用多方法学途径衡量津巴布韦货币和汇率政策扭曲的财政成本，确定政策扭曲影响税收收入的三个渠道，测量其财政成本 研究表明2020 - 2023年间高通胀和汇率扭曲使津巴布韦国库损失超三十亿美元，消除汇率扭曲并稳定物价的政策可提高政府收入、缩小财政融资缺口[9] 各部分总结 引言 - 津巴布韦受宏观经济不稳定困扰，高通胀、汇率扭曲和恶劣商业环境提升成本，导致投资不足、非正式活动增多和财政收入基础侵蚀，损害经济长期增长前景 2023年储备货币增长超1800%，通胀率约700%，2024年3月官方汇率自2023年12月贬值超95%，平行市场差距超50%，最终导致津巴布韦元在2024年4月崩溃[11] - 宏观经济扭曲存在稳定化财政成本问题，虽政府短期内可获铸币税收益，但恶性通胀会因税收支付滞后对税收收入产生负面影响 津巴布韦税收收入绝对值相对停滞，2023年相对下降，识别政策扭曲造成的财政损失规模很重要[12] - 本文旨在描述货币和汇率扭曲渠道，估算其对政府收入的影响和规模，重点关注奥利维拉 - 塔斯尼效应、官方汇率高估、私营部门非正规化三个渠道，仅考虑对收入的影响，有改善公共部门工人福利、供应商定价、伦理三方面原因[13] 津巴布韦货币和汇率政策扭曲概述 - 津巴布韦最大的宏观经济政策扭曲是储备银行（RBZ）的准财政操作（QFOs），通过印钞为政府、国有企业和私营部门公司提供融资，导致津元货币供应量显著增加，引发高通胀和快速汇率贬值 储备货币增长与通胀密切相关，货币供应量与消费者价格指数、消费者价格指数与汇率均存在强烈关联[18][21] - 津巴布韦存在汇率政策扭曲，ZWL货币供应过剩增长导致通胀压力和汇率快速贬值，政府采取汇率政策减缓贬值，拍卖系统受“道德劝说”影响，官方汇率被人为高估，平行汇率与官方汇率溢价持续存在 政府实施银行间利率交易保证金上限，鼓励了非正规化，导致私营部门非正规化增加，通货膨胀率与津巴布韦GDP中非正规部分占比上升存在强烈历史关系[28][30] - 货币和汇率政策扭曲通过三个直接渠道影响政府收入：货币政策扭曲导致高通胀，削弱实际税收收入；汇率扭曲导致汇率高估，造成关税收入损失；汇率管制和高额平行市场溢价使企业转向非正规部门，导致政府失去正规税收收入[33][34] 方法与材料 - 量化货币政策及汇率政策扭曲对政府收入影响的各渠道幅度，考虑奥利维拉 - 坦齐效应、汇率高估、非正规化对政府税收收入的影响，选择适当方法，专注2020 - 2023年，除非正规化渠道外应用月度数据 列出各渠道的数据需求和来源清单[36] - 奥利维拉 - 坦齐效应和税收收入：应用奥利维拉 - 坦齐方法估算通货膨胀渠道引起的税收收入损失，关注以津巴布韦元支付的国内税收，考虑通货膨胀税收益和税收支付滞后导致的收入损失 税收支付时间滞后为各种税收类别滞后时间的加权平均值，美元化减少了津巴布韦元通货膨胀对税收收入的总体影响[38][41] - 官方汇率高估和税收收入偏高：计算不存在汇率扭曲情况下的潜在关税收入与存在汇率扭曲情况下的实际关税收入之差，即征税进口额乘以汇率溢价，应用以当地货币收缴的进口关税税收收入数据计算损失[45] - 非正式化和税收收入：使用通货膨胀率作为货币和汇率政策扭曲的代理指标，通过三个步骤估算私营部门非正规化造成的税收收入损失 首先用向量自回归（VAR）模型预测通货膨胀对津巴布韦非正规经济的影响，确定滞后长度；其次采用跨国方法研究非正式性对税收收入的影响，估计固定效应回归模型；最后应用前两步估算结果定义反事实情景[46][47] 结果 - 奥利弗拉 - 塔尼效应（通货膨胀成本）：估算通货膨胀税收入，发现通货膨胀对货币需求的影响为负，从2020年1月到2023年12月，政府通过通货膨胀税获得的估计总税收收入累计14亿美元，津巴布韦因通胀驱动的价值下跌损失约28亿美元，净财政成本累计损失14亿美元，税收收入损失大于通货膨胀税收好处[54][55] - 官方汇率高估：2020年1月至2023年12月，每月关税直接税收损失介于330万美元至2749万美元之间，平均值为1213万美元，标准差为96万美元 分析表明，2020 - 2023年期间，政府因进口关税损失至少8.22亿美元的累积税收，2023年汇率扭曲导致1.3亿美元的关税收入损失[58][61] - 非正式化：通货膨胀与非正规部门规模正相关，VAR模型显示通货膨胀以滞后方式影响非正式部门增长，非正式部门规模的通货膨胀弹性为0.0072 研究发现非正规经济百分比增加将导致税收收入减少0.45%，2020 - 2023年期间，非正规化至少导致115亿美元的收入损失[63][67][69] - 货币和汇率扭曲的总成本：2020年1月到2023年12月，由于货币和汇率政策扭曲，津巴布韦国库累计损失31.2亿美元，平均占GDP的2.5%或税收收入的16% 最大损失来自高通胀和奥利维拉 - 坦齐效应，其次是非正规化和放弃的关税 若没有货币和汇率扭曲，2023年税收收入可能高达67亿美元或GDP的20%[74] 结论和政策含义 - 津巴布韦的货币和汇率扭曲通过奥利维拉 - 坦齐效应、官方汇率高估、私营部门非正式化三个渠道对税收征管产生不利影响，本文估算了政府收入三个渠道的规模，2020 - 2023年累计损失31亿美元，平均占GDP的2.5%或税收收入的16%[77][78] - 保持财政纪律是更优越的策略，通货膨胀和汇率扭曲使国库损失数十亿美元，消除汇率扭曲并稳定价格的政策可提高政府收入、缩小财政融资缺口 消除货币和汇率扭曲不会立即体现所有收入效益，重新规范私有制可能需多年才能对税收收入产生稳健影响[79][80]