报告行业投资评级 - 领先大市，评级变动维持 [2] 报告的核心观点 - 食品饮料板块处于低预期、低估值、低拥挤度位置，开年消费市场平稳，两会在即预期政策端积极引导终端消费改善，维持行业“领先大市”评级 [7][55] - 白酒板块 2025 年酒企经营目标切实理性，坚持控量挺价，终端批价稳定，春季动销符合预期，年内预期待春糖反馈明确 [7][55] - 大众品板块各细分板块产业周期不同，春节表现平淡，需关注消费政策加码下终端动销改善和行业竞争格局变化 [7][55] - 短期建议关注白酒配置机会、大众品顺周期品种和有成长性的休闲零食标的，中长期关注零食和软饮板块以及调味品、乳品和啤酒板块 [7][55] 根据相关目录分别进行总结 行业月度回顾 市场表现 - 2025 年 2 月市场交易活跃，食品饮料板块表现平淡，食品饮料（申万）指数 2 月上涨 4.00%，跑赢沪深 300 指数 0.04 个百分点，在申万 31 个一级行业排名 21 位 [7][12] - 2 月各三级子行业表现分化，预加工食品、白酒和其他酒类表现较好，软饮料和零食跌幅较大；2025 年 1 - 2 月各板块均下跌，肉制品、预加工食品和保健品跌幅较浅，啤酒和软饮料跌幅较深 [13] - 2 月涨幅靠前的多为小市值标的和乳制品板块，跌幅较深的多为基本面扎实且春节旺季销售预期高的休闲零食标的，2025 年开年以来食品饮料个股涨多跌少 [17] 行业估值情况 - 截至 2025 年 2 月 26 日，食品饮料（申万）的 PE（TTM）为 19.78，在 - 1X 标准差以下，处于 2010 年以来的 12.02%分位 [18] - 申万三级子行业中，调味品、啤酒、乳品和预加工食品估值处于 2010 年以来低水位，肉制品、保健品、软饮料和零食处于较高估值分位水平 [19] 重要经济数据跟踪 CPI 数据 - 2025 年 1 月受春节因素影响，全国 CPI 涨幅扩大，环比由上月持平转为上涨 0.7%，同比涨幅由上月的 0.1%扩大至 0.5%；核心 CPI 连续第四个月回升，本月环比上涨 0.5%，同比上涨 0.6%，涨幅均比上月扩大 [22] CPI 细分 - 同比看，服务、食品价格受春节错月影响涨幅较大，汽油价格回升，共同影响 CPI 同比涨幅扩大，食品价格上涨 0.4%，猪肉和鲜菜价格分别上涨 13.8%和 2.4%，牛肉、羊肉、食用油和粮食价格分别下降 [24] - 环比看，服务和食品价格上涨是影响 CPI 环比由平转涨的主要因素，食品价格上涨 1.3%，鲜菜、鲜果和水产品价格分别上涨 5.9%、3.3%和 2.7% [24] 行业重要信息跟踪 春节消费数据 - 旅游数据：2025 年春节假期 8 天，全国国内出游 5.01 亿人次，同比增长 5.9%；国内出游总花费 6770.02 亿元，同比增长 7.0%；人均消费 135 元，同比增长 1.0% [37] - 重点零售和餐饮企业销售数据：节日期间全国重点零售和餐饮企业销售额较去年同期增长 4.1%，重点监测餐饮企业营业额同比增长 6.2% [37] - 细分消费市场数据：春节假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长 10.8%，商品消费和服务消费同比分别增长 9.9%和 12.3%，家电家居、旅游服务、文化艺术体育服务和食品类商品消费均有较好增长 [38][41] - 线下零售数据：春节热销饮料类目中，即饮果汁、乳饮料和植物饮料市场份额同比增速较高，2025 年春节期间多数饮料类目销售额和销量下滑，仅植物饮料销量增长 [42] - 线上零售数据：淘天年货节期间（2025.1），零食/坚果/特产类销售额达 69.3 亿，环比增长 50.0%；水产肉类/新鲜蔬果/熟食类销售额达 33.8 亿，环比增长 25.5%；咖啡/麦片/冲饮类销售额为 48.8 亿，环比增长 25.1% [43] 万辰集团 - 2024 年预计实现营业收入 300 - 340 亿元，归母净利润 2.4 - 3.0 亿元，扣非归母净利润 2.1 - 2.7 亿元，扭亏为盈；单四季度营业收入 93.87 - 133.87 亿元，同比增长 114 - 205%，归母净利润 1.56 - 2.16 亿元，扣非归母净利润 1.34 - 1.94 亿元，扭亏为盈 [44] - 量贩零食业务预计实现营业收入 300 - 330 亿元，同比增长 242.50% - 276.75%；2024 年预计实现净利润 7.9 - 8.8 亿元，净利率为 2.50% - 2.75% [44][45] 盐津铺子 - 2 月 24 日拟在泰国设立全资子公司并投资建设泰国生产基地，项目投资金额约 21,995.40 万元（或 3,000.00 万美金），拟以自有资金约 106.38 万元（或 500.00 万泰铢）出资设立盐津泰国公司作为实施主体 [47] 东鹏饮料 - 2 月 20 日公司第三大股东烟台市鲲鹏投资发展合伙企业（有限合伙）计划减持不超过 7,168,944 股股份，即不超过公司总股本的 1.3786％，减持将在公告之日起十五个交易日后的 3 个月内进行 [49] 珠江啤酒 - 2024 年实现啤酒销量 143.96 万吨，同比增长 2.62%；营业总收入 57.31 亿元，同比增长 6.56%；归属于上市公司股东的净利润、扣除非经常性损益后的归属上市公司股东的净利润分别为 8.13 亿元和 7.64 亿元，分别同比增长 30.32%和 37.17% [51] 古茗 - 2025 年 2 月 12 日于港交所上市，按 2023 年的 GMV 及门店数量计，是中国最大的大众现制茶饮店品牌和全价格带下中国第二大现制茶饮店品牌 [53] 投资建议 - 维持行业“领先大市”评级，短期关注白酒配置机会、大众品顺周期品种和有成长性的休闲零食标的，中长期关注零食和软饮板块以及调味品、乳品和啤酒板块 [7][55]