报告核心观点 - 3月市场风险偏好或短期下降，科技行业有望跑赢市场，半导体、医药等行业前景乐观，部分行业如可选消费未来三个月维持同步大市 [1][2] - 各行业推荐了相关投资标的，如科技行业的小米集团、半导体行业的中际旭创等 [2][11] 宏观经济 中国宏观 - 经济局部改善，预计上半年经济温和复苏，GDP增速略高于5%，但通缩压力仍大，CPI增速或升至0.6%，PPI跌幅收窄至0.3% [13][16] - 政策前景方面，财政政策更积极，货币政策适度宽松，上半年政策稳定，下半年或进一步宽松 [17][18] - 投资者关注产业政策新方向和提振消费新政策，3月中国股市可能回调 [19] 美国宏观 - 特朗普政策影响经济，可能推升滞涨风险，通胀走势一波三折，美联储对降息谨慎 [20][22][23] - 投资者对特朗普关税政策看法不一，市场低估关税政策风险 [24] 科技 未来3个月看法 - 乐观，科技板块轮动加速，个股分化，盈利预测有望上调，建议布局3大主线 [26] 细分领域 - 智能手机/PC：2025年AI应用驱动换机周期，出货量有望增长，看好国产品牌和苹果产业链 [27][28] - 服务器：算力需求增长，GB200良率提升、GB300架构升级，服务器ODM和零部件厂商受益 [30][31] - MR产业链：看好AI眼镜成为主流终端，相关供应链公司受益 [32] - 汽车电子：AI推动高端智驾普及，汽车电子零部件需求爆发，看好相关产业链标的 [33] 推荐标的 - 小米集团、鸿腾精密、比亚迪电子、立讯精密 [35][36][37] 半导体 未来3个月看法 - 看好，维持三条投资主线推荐，新增“半导体行业并购”投资主线 [2][40] 投资主线 - 人工智能：对AI行业长期增长乐观，产业链核心标的仍有投资机会，首推生益科技 [40] - 半导体产业链自主可控：看好国产份额提升机会，推荐韦尔股份、华虹半导体等 [41] - 高股息防御策略：电信运营商受保守投资者青睐，推荐中兴通讯 [42] - 并购整合机遇：利好政策推动并购活跃，有望带动行业发展 [43] 英伟达业绩 - 四季度业绩及指引稳健，海外AI算力建设强劲，国内AI产业链也有投资，利好相关供应链玩家 [44][45] 软件与IT服务 未来3个月看法 - 中性乐观，开源大模型降低开发门槛，推动软件生态繁荣，推荐Salesforce [48] 市场表现 - 2月恒生科技指数上涨，美股软件跌幅较大，Salesforce FY26指引略低于预期 [49] 公有云 - 美国云厂商增长面临短期扰动，中国云厂商加速趋势有望持续，市场关注营收与利润增长 [55][62] 海外软件 - 关注生成式AI应用落地及变现进展，Salesforce AI商业化有望加速 [63][64] 互联网 未来3个月看法 - 中性乐观，市场重新给予互联网公司科技属性估值，未来股价增长需基本面支撑 [65] 选股主线 - 关注业绩稳健超跌公司、AI主题受益公司和新游发布且股东回报高的公司 [65] 市场表现 - 恒生科技指数上涨，估值上修，部分标的估值仍在2年平均PE以下 [66][69] 医药 - 受益于政策优化、宏观环境改善和海外降息预期，医药有望估值修复，推荐多家药企 [4] 食品饮料、美妆护肤 食品饮料 - 必选板块估值及业绩有望支撑，啤酒、水饮、零食各有发展趋势，推荐华润饮料、农夫山泉 [4] 美妆护肤 - 国货效应加强，推荐珀莱雅 [4] 可选消费 - 未来三个月维持同步大市，1 - 2月消费数据改善，推荐多家公司 [4][5] 房地产和物管 - 乐观，新房和二手房成交数据向好，预计2季度板块表现乐观，推荐相关标的 [6] 保险 行业前景 - 25年新业务价值增长回归常态化，区域型险企有望重回盈利轨道，维持行业“优于大市”评级 [6][7] 财险 - 2024年保费增速放缓、赔付上行，2025年车险保费有望增长，看好个人非车业务和农险 [8] 推荐标的 - 中国太保、中国财险、友邦保险 [7] 汽车 - 新能源汽车销量恢复，3 - 4月新产品上市，关注公司业绩和展望，推荐吉利汽车、小鹏汽车 [6] 资本品 行业趋势 - 传统旺季加上两会交易机会，关注发电专用发动机增长潜力 [9] 细分领域 - 工程机械：挖掘机确定性高，重卡受设备更新补贴政策刺激，发动机有结构性增长机会 [9] 推荐标的 - 中联重科、三一重工、潍柴动力 [9]