报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 2025年世界格局不确定性仍将持续，地缘政治冲突或将继续 随着技术不断升级，中国军用产品性价比已经凸显，更多外贸型号有望进入海外市场，整体军贸市场增长空间较大，雷达、坦克、无人机、军机、远火、导弹等产业配套军贸公司未来增量可期 [3] 根据相关目录分别进行总结 地区局势不稳定下全球军贸需求持续处于高位 - 2023年全球军贸需求有所回落，但仍处于高位 2000年以来，全球军贸维持波动增长的趋势，2022年达到历史最高，为335.44亿TIV，同比增长27.3%，2023年回落至291.04亿TIV [16] - 目前世界军贸市场，需求端相对分散，供给端相对集中 2013 - 2023年需求侧前十主要是中东国家和印巴两国，印度和沙特进口价值占比最高，前十合计进口价值占比48%；供给侧前十主要是美、俄、中、欧，美国和俄罗斯市占率最高，前十合计市占率89% [18] - 从前十大进口国的绝对进口价值量来看，近几年格局有所变化 沙特在缩小与印度的差距，卡塔尔与日本进口总价值量增长迅速，受俄乌冲突影响，乌克兰2018 - 2023年进口总价值飙升 [21] - 分析前十大进口国进口装备类型，军机占据主要份额 2013 - 2023年，印度、沙特等国军机进口占比达50%以上，中国主要是发动机进口 [23] - 从前十大进口国的主要供应国来看，俄罗斯、美国、法国、中国为其主要供应商 美国为沙特等国第一大供应国，俄罗斯为印度等国第一大供应国，法国为埃及第一大供应国，中国为巴基斯坦第一大供应国 [26] - 2013年以来，中国军贸出口体量呈现宽幅震荡，年份间波动较大 2020年同比下降 - 56%，2020 - 2023年CAGR为51%，2023年出口量基本恢复到2016年的高点 [30] 地缘冲突推动军费开支上扬，军贸面临新机遇 地缘冲突，全球军费开支上扬 - 近年来，国际地缘冲突愈演愈烈，如俄乌冲突、巴以冲突、朝韩半岛局势以及南海局势等，推动国际战略力量和格局进行深度调整 [33] - 国际地缘冲突拉动世界军费开支不断增长，美、亚、欧占比最高 1992 - 2023年，世界军费支出持续增长，CAGR达到2%，23年全球军费支出达2.39万亿美元，增长了6.8% 23年，美洲、亚洲、欧洲军费支出占比分别为40.4%、25.4%、23.78% [36] - 世界军费不断增长，带动军贸交易量提升 世界军贸出口价值量与世界军费存在显著的正相关关系，2022年军贸进口额达到历史最高，为335.44亿TIV，同比增长27.3% [38] 国内军贸出口迎来历史机遇 - 从2000年到2023年，中国军贸出口量及占全球比例都有大幅提升 出口量从2000年的3.14亿TIV增加至2023年的24.32亿TIV，占全球比例从不到2%提升至超过8% [42] - 2013 - 2023年中国军贸主要出口国家为巴基斯坦、孟加拉国等，集中在中东和亚洲地区 2018 - 2023年，巴基斯坦占比不断提高，超过一半，泰国成为第三大国，沙特阿拉伯军贸需求上升 [45] - 2013 - 2023年中国军贸出口装备类型主要为飞机、舰船、装甲车和导弹，合计占比86% 2018 - 2023年整体格局未变 [48] - 国内装备能力不断增强，在国际市场上越来越具有优势 中国军贸装备在技术性能等方面取得全面进步，缩小与国际先进水平的差距 [50] 俄乌局势不确定下供给端缺口有望重塑新格局 - 军贸主要出口国家俄乌出口量明显减少，军贸供给端缺口给中国带来新的发展机遇 中国可加强与发展中国家及其他地区的军事合作，拓展合作领域 [56] - 2022 - 2023年俄罗斯主要军贸出口国家更加集中，印度和中国所占比例合计达到61% [59] - 俄乌冲突使得俄罗斯装备出口结构发生变化，飞机出口比例从48%大幅度降低至30%，2023年俄罗斯已无新的导弹订单 [63] 我国各产品军贸出口百花齐放、未来可期 中国无人机技术有望快速进入第一梯队 - 无人机军贸市场主要包含美国、中国、土耳其与以色列四个出口国，2010 - 2023年中国出口份额位居世界第二，2018年后土耳其市场份额超过中国 [67] - 中国无人机型号出口主要为察打一体无人机，以翼龙与彩虹系列为主，2018年以来翼龙 - 2与彩虹 - 4系列出口较多 [70] - 新型无人机未来有望用于军贸，彩虹 - 5、彩虹 - 7、翼龙 - 3和翼龙 - 10的研发技术已相对成熟 [74] - 中国无人机型号谱系完整，技术处于国际先进水平，未来更多新生产商或将快速用于军贸 [76] - 无人机在现代战争中已成为主角，中国军用无人机应用范围不断扩大，以高性价比和先进技术特性在全球市场占据一席之地，未来市占率有望进一步上升 [77] 多型号军机为中国军贸开辟广阔发展空间 - 军机军贸市场参与国家较多，占比相对分散，2010 - 2023年中国出口份额仅次于美国俄罗斯排名第三 [78] - 中国军机型号出口以JF - 17枭龙、K - 8教练机与歼 - 10C系列等为主 [81] - 运 - 20改型潜力大，有望打开外贸新市场空间，委内瑞拉和数个非洲国家可能成为潜在买家 [86] - 歼 - 35A亮相，使中国空军真正意义上拥有了两款隐身战斗机，未来有望成为沈飞的第二成长曲线 [87] - 沈飞自研FC - 31有望突破成为国际军贸市场第二型五代机 [91] 远火市场型号丰富，中国市场份额有望进一步提高 - 远火市场占比相对分散，2010 - 2023年中国出口份额仅次于韩国、美国，排名第三，2018 - 2023年反超美国 [93] - 近年来中国远火军贸型号主要为SH - 15、WS - 22与SM - 4等 [97] - 中国远火型号丰富，兵器工业集团和航天科技集团有多款火箭炮和火箭武器系统 [99] 导弹及防御系统快速发展，新型装备或将打开军贸市场 - 导弹及防御系统市场美国军贸占比遥遥领先，2010 - 2023年美国导弹军贸占比近50%，2018 - 2023年占比超50%，中国排名第五，有上升空间 [103]