报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为看好 [4] 报告的核心观点 - 极地黄金富锑矿段开采完毕致锑产量大降，2025年预计再降达万吨，国内原料紧张局面加剧，内盘锑价上涨基础夯实 [3][13] 根据相关目录分别进行总结 极地黄金2024年锑产量情况 - 全年浮选锑精矿产量含锑1.27万吨，同比降1.44万吨/-53%，下半年降幅更明显，24H1产量0.86万吨，24H2产量0.41万吨，浮选精矿锑含量分别为14.3%/15.3% [1][7] 产量下降原因 - Olimpiada矿唯一含锑，Vostochny采区第四阶段富锑矿段2024年开采完毕，致浮选精矿产量下降，24H2加强第五阶段开采剥离，采剥比大幅抬升 [2][11] 库存消耗情况 - 24H2矿石处理量高于开采量，消耗前期库存；24H2黄金销量提高，销售含锑浮选矿抵扣成本，成本环比降16%至355美元/盎司；浮选矿锑银库存货值从2023年底2200万美元降至2024年底100万美元 [2][11] 2025年产量预测 - 预计2025年黄金生产成本525 - 575美元/盎司，同比2024年383美元/盎司大增，含锑浮选精矿销售量大幅下降，悲观预计锑产量减少达万吨 [3][12][13]