报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司九价HPV疫苗国内III期保护效力临床试验完成首次分析揭盲等评估，有效性结果满足预设准则，争取以PI12为临床终点，如顺利预计25H2提交BLA [7] - 国内HPV疫苗接种率低但接种意愿不低，高价次国产疫苗供给及政府采购活动或提高接种率，价格或是接种率瓶颈原因 [7] - 公司三价HPV疫苗报产在即，预计25H1提交BLA，瞄准政府采购市场和自费市场中价格敏感型女性群体 [7] - 公司九价HPV疫苗（女性）进度靠前，将参考同类国产竞品定价，以高性价比抢占存量市场 [7] - 维持公司“增持”评级，上调24 - 26年盈利预测，预计24E - 26E归母净利分别为 - 3.52 / - 4.11 / 1.50亿元，给予3倍PS，对应合理市值135亿元，截至2025年3月6日收盘总市值49亿元 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月6日收盘价17.50元，一年内最高/最低为25.98 / 14.72元，市净率7.7，股息率 - ，流通A股市值32.88亿元，上证指数/深证成指为3381.10 / 10898.75 [2] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产2.26元，资产负债率58.24%，总股本/流通A股为2.81亿/1.88亿股，流通B股/H股为 - / - [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024Q1 - 3|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2|1|1|2|687| |同比增长率（%）|-6.4|-61.4|-50.2|88.1|41121.0| |归母净利润（百万元）|-301|-275|-352|-411|150| |每股收益（元/股）|-1.10|-0.99|-1.25|-1.46|0.53| |毛利率（%）|95.6|95.7|96.4|96.5|90.0| |ROE（%）|-33.2|-43.3|-63.3|-284.5|51.0| |市盈率|-16| |-14|-12|33| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|2|2|1|2|687| |营业成本|0|0|0|0|69| |税金及附加|1|1|0|1|3| |主营业务利润|1|1|1|1|615| |销售费用|0|0|0|0|0| |管理费用|78|82|94|101|100| |研发费用|237|236|250|289|322| |财务费用|-20|-4|8|22|25| |经营性利润|-294|-313|-351|-411|168| |营业利润|-293|-300|-352|-411|167| |利润总额|-293|-301|-352|-411|167| |所得税|0|0|0|0|17| |净利润|-293|-301|-352|-411|150| |归属于母公司所有者的净利润|-293|-301|-352|-411|150| [9]