报告行业投资评级 - 看好（维持）[2] 报告的核心观点 - OPEC+复产一波三折，此次宣布增产或为合规油贸提供增量，利好VLCC中期前景，油运基本面利好持续兑现，航运景气度传导至船舶产业链上游 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月4日，OPEC+宣布从2025年4月起增加石油产量13.8万桶/日，并计划到2026年逐步恢复220万桶/日产量，此前多次推迟复产日期 [2] OPEC+对油价与市场份额的艰难抉择 - OPEC+多次延迟复产意在减少市场原油供给以提振油价，沙特财政依赖能源收入，需高油价维持财政支出，IMF测算沙特需每桶96.20美元油价平衡预算；历史数据显示OPEC+延长减产短期刺激油价，但受非OPEC+增产影响，原油油价整体震荡下行，2025年3月3日WTI原油与布伦特原油分别报69.8/72.8美元/桶，较2023年同期下滑10.7%/14.1%；OPEC+持续减产面临市场份额流失风险，非OPEC+从2021年以来持续增产，2024年原油产量超7000万桶/日，OPEC+减产期间预计损失全球市场份额约1.4% [2] 特朗普为降低油价，需要OPEC+复产 - 特朗普为减缓国内通胀主张降低油价，非OPEC+原油产量与油价关联高，油价下降时潜在增产空间有限，OPEC+闲置产能充足（586万桶/日），完全释放可大幅拉低油价；3月4日宣布增产计划后，WTI原油及布伦特油价较3月3日分别下跌1.4/1.2美元/桶 [2] 特朗普对伊委制裁或为OPEC+复产创造市场空间 - 自2022年减产以来，OPEC+与非OPEC+不断博弈，油价震荡偏弱，近期美国制裁行为或改变原油供需基本面；特朗普2月4日签署对伊朗“最大压力”制裁备忘录，2月26日撤销雪佛龙在委内瑞拉的原油开采许可，若伊委原油被打压至“零”，原油市场将出现约220万桶/日供应缺口，为OPEC+增产提供空间，虽油价无法上涨，但市场份额提升符合OPEC+利益 [2] OPEC+增产为合规油贸提供增量，利好VLCC中期前景 - 假设OPEC+从4月开始每月增产13.8万桶/日，预计2025年底增加全球原油合规贸易量93.2万桶/日（较2024年增长2.7%），其中VLCC合规贸易量83.8万桶/日（较2024年增长4.6%） [2] 投资建议 - 油运基本面利好持续兑现，建议关注中远海能、招商轮船、招商南油；航运景气度传导船舶产业链上游，建议关注中国船舶、中国动力、中船防务、松发股份 [2]