报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 2025年世界格局不确定性仍将持续，地缘政治冲突或将继续，随着技术不断升级，中国军用产品性价比凸显，更多外贸型号有望进入海外市场，整体军贸市场增长空间较大，雷达、坦克、无人机、军机、远火、导弹等产业配套军贸公司未来增量可期[3] 根据相关目录分别进行总结 地区局势不稳定下全球军贸需求持续处于高位 - 2023年全球军贸需求有所回落但仍处高位，2000年以来维持波动增长，2020年受疫情影响萎缩后恢复，2022年达历史最高335.44亿TIV，同比增长27.3%，2023年回落至291.04亿TIV [16] - 世界军贸市场需求端相对分散，供给端相对集中，2013 - 2023年需求侧前十主要是中东国家和印巴两国，印度和沙特进口价值占比最高，供给侧前十主要是美、俄、中、欧，美国和俄罗斯市占率最高 [18] - 从前十大进口国绝对进口价值量看，近几年格局有变化，沙特有望成第一大军贸进口国，卡塔尔与日本进口增长迅速，受俄乌冲突影响乌克兰2018 - 2023年进口总价值飙升 [21] - 前十大进口国进口装备类型中军机占据主要份额，主要供应国为俄罗斯、美国、法国、中国 [23][26] - 2013年以来中国军贸出口体量宽幅震荡，2016年达近10年最高后下降，2020年同比下降 - 56%，2020 - 2023年CAGR为51%，2023年基本恢复到2016年高点 [30] 地缘冲突推动军费开支上扬，军贸面临新机遇 地缘冲突，全球军费开支上扬 - 近年来国际地缘冲突愈演愈烈，如俄乌冲突、巴以冲突、朝韩半岛局势以及南海局势等，拉动世界军费开支不断增长，美、亚、欧占比最高，2023年全球军费支出达2.39万亿美元，增长6.8% [33][36] - 世界军费增长带动军贸交易量提升，世界军贸出口价值量与世界军费呈显著正相关，2022年军贸进口额达历史最高335.44亿TIV，同比增长27.3% [38] 国内军贸出口迎来历史机遇 - 2000 - 2023年中国军贸出口量及占全球比例大幅提升，出口量从2000年的3.14亿TIV增至2023年的24.32亿TIV，占比从不到2%提升至超8% [42] - 2013 - 2023年中国军贸主要出口国家集中在中东和亚洲地区，巴基斯坦占比最高，2018 - 2023年巴基斯坦占比超一半且沙特需求上升 [45] - 2013 - 2023年中国军贸出口装备类型主要为飞机、舰船、装甲车和导弹，未来随着装备技术进步和国际合作深化，出口有望扩大全球影响力 [48] - 国内装备能力不断增强，在国际市场优势渐显，飞机、舰船、装甲车、导弹等领域均取得全面进步 [50] 俄乌局势不确定下供给端缺口有望重塑新格局 - 受俄乌冲突影响，俄罗斯和乌克兰军贸出口量下降，中国可加强与发展中国家及其他地区军事合作，抢占市场份额，拓展合作领域 [56] - 2022 - 2023年俄罗斯主要军贸出口国家更加集中，装备出口结构发生变化，飞机出口比例大幅降低 [59][63] 我国各产品军贸出口百花齐放、未来可期 中国无人机技术有望快速进入第一梯队 - 无人机军贸市场主要出口国为美国、中国、土耳其与以色列，2010 - 2023年中国出口份额位居世界第二，2018年后土耳其市场份额超过中国 [67] - 中国无人机型号出口以翼龙与彩虹系列察打一体无人机为主，2018年以来翼龙 - 2与彩虹 - 4系列出口较多 [70] - 新型无人机彩虹 - 5、彩虹 - 7、翼龙 - 3和翼龙 - 10研发技术相对成熟，未来有望用于军贸 [74] - 中国无人机型号谱系完整，技术先进，中无人机、洪都航空、航天电子等生产的无人机各具优势，未来更多新生产商产品或将用于军贸 [76] - 无人机在现代战争中作用凸显，中国军用无人机应用范围扩大，性价比和技术特性具竞争力，未来市占率有望上升 [77] 多型号军机为中国军贸开辟广阔发展空间 - 军机军贸市场参与国家多，占比分散，2010 - 2023年中国出口份额仅次于美国、俄罗斯排名第三 [78] - 中国军机型号出口以JF - 17枭龙、K - 8教练机与歼 - 10C系列等为主，各机型性能优良且有出口成果 [81] - 运 - 20改型潜力大，有望打开外贸新市场空间；歼 - 35A亮相使中国空军拥有两款隐身战斗机；沈飞自研FC - 31有望成为国际军贸市场第二型五代机 [86][87][91] 远火市场型号丰富，中国市场份额有望进一步提高 - 远火市场占比分散，2010 - 2023年中国出口份额仅次于韩国、美国排名第三，2018 - 2023年反超美国 [93] - 近年来中国远火军贸型号主要为SH - 15、WS - 22与SM - 4等，中国远火型号丰富，兵器工业集团和航天科技集团有多款火箭炮型号 [97][99] 导弹及防御系统快速发展，新型装备或将打开军贸市场 - 导弹及防御系统市场美国军贸占比遥遥领先，2010 - 2023年中国导弹出口占比约5 - 6%，世界排名第五，有上升空间 [103]