报告公司投资评级 - 首次评级为“优于大市”，目标价为港币 14.00 元 [1][5] 报告的核心观点 - 中船防务作为中国造船业领军企业，受益于造船业景气周期、新船造价攀升、技术优势和充足在手订单，盈利将进入爆发期，长期也将受益于中国在新船市场份额扩大和高端制造能力提升 [1] - 订单饱满，刚性产能支撑船价前景，研发投入和技术升级拓展新市场、提升订单质量和盈利能力 [2] - 股价回调带来机会，公司基本面强劲，预计随着盈利改善，负面情绪消散，股价将恢复涨势 [2] 订单与产能情况 - 截至 2024 年底，黄埔文冲和广船国际各有约 400 万载重吨在手订单，足以覆盖到 2028 年开工需求 [2] - 中国成本优势和人民币汇率优势有助于公司未来获取新船订单，产能刚性使新船价格维持高位 [2] 财务预测 |指标|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万元人民币）|12,795|16,146|21,249|24,832|28,065|[3]| |同比（%）|9.6|26.2|31.6|16.9|13.0|[3]| |净利润（百万元人民币）|688|48|420|804|1,152|[3]| |同比（%）|767.2|(93.0)|774.3|91.3|43.3|[3]| |稀释每股收益（人民币）|0.49|0.03|0.30|0.57|0.82|[3]| |同比（%）|767.2|(93.0)|774.3|91.3|43.3|[3]| |市盈率（倍）|16.1|242.5|27.9|14.6|10.2|[3]| |股息（人民币）|0.01|0.01|0.01|0.02|0.02|[3]| |股息回报率（%）|0.1|0.1|0.2|0.3|0.3|[3]| |市净率（倍）|0.7|0.7|0.7|0.7|0.6|[3]| |股本回报率（%）|4.4|0.3|2.5|4.7|6.3|[3]| |净负债率（%）|(51.7)|(62.9)|(68.1)|(69.7)|(69.0)|[3]| 交易数据 - 52 周股价高低为港币 8.77–18.68 [6] - 市值为港币 23,796/美元 3,221 [6] - 自由流通股数为 591 百万股，自由流通股份占比 45% [6] - 3 个月日均成交股数为 3 百万股，3 个月日均成交额为 4 百万美元 [6] - 12 个月预期回报率为 53% [6] 股价表现 |表现区间|一个月|三个月|十二个月| | ---- | ---- | ---- | ---- | |绝对表现|(1)|(12)|(21)|[8]| |相对于国企指数（%）|(15)|(31)|(68)|[8]|