报告公司投资评级 - 行业为美容护理/个护用品，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 公司积极收购资产扩张产能，夯实婴儿纸尿裤代工龙头地位，2025年有望享受促生育政策红利，预计2024 - 2026年公司归母净利分别为4.4/5.2/6.1亿元，对应PE为14/12/10X [4] 根据相关目录分别进行总结 公司收购资产情况 - 公司拟在江苏省南通经济技术开发区投资设立豪悦护理用品（南通）有限公司，预计三年内总投资额不超过4亿元人民币 [1] - 公司拟以2.66亿元自有或自筹资金，现金购买南通大王持有的土地使用权面积8.4万平方米、厂房建筑面积6.8万平方米、11条婴儿纸尿裤生产相关设备 [1] 收购资产的意义 - 本次购买生产线利于优化现有业务，形成新盈利增长点，增强公司持续经营竞争力 [1] - 继收购合肥花王/湖北丝宝后，再次收购南通大王产线，有利于扩充产能规模、提升市占，放大规模效应、夯实龙头地位 [2] 促生育政策影响 - 2024年我国出生人口数954万人（同比+52万人），预计高附加值拉拉裤等产品需求逐步提升，2025年公司产品结构有望优化 [3] - 2025年两会提及制定促进生育政策，发放育儿补贴等，预计伴随育儿补贴落地，相关婴儿用品需求释放将为公司带来业绩增量 [3] 财务预测摘要 资产负债表 - 2022 - 2026年货币资金分别为18.76亿、22.96亿、21.64亿、28.19亿、25.94亿元等 [10] 利润表 - 2022 - 2026年营业收入分别为28.02亿、27.57亿、28.03亿、31.15亿、35.77亿元，增长率分别为13.82%、-1.62%、1.66%、11.14%、14.84% [4][10] 现金流量表 - 2022 - 2026年经营活动现金流分别为5.92亿、7.84亿、2.04亿、10.35亿、2.31亿元等 [10] 主要财务比率 - 成长能力方面，2022 - 2026年营业收入增长率分别为13.82%、-1.62%、1.66%、11.14%、14.84% [10] - 获利能力方面，2022 - 2026年毛利率分别为23.15%、26.94%、28.93%、29.22%、29.15% [10] - 偿债能力方面，2022 - 2026年资产负债率分别为27.63%、30.76%、26.70%、29.25%、24.16% [10] - 营运能力方面，2022 - 2026年应收账款周转率分别为11.97、17.83、15.16、14.59、15.04 [10] 每股指标 - 2022 - 2026年每股收益分别为2.72、2.83、2.81、3.32、3.94元 [4][10] 估值比率 - 2022 - 2026年市盈率分别为14.66、14.14、14.23、12.02、10.14 [4][10]