事件：公司发布公告，2024 年实现收入29 亿元，同比+6%，归母净利润4亿元，同比-12%，扣非归母 净利润4 亿元，同比-11%；其中，2024Q4 单季度实现收入9 亿元，同比+30%，归母净利润0.9 亿元，同 比-28%，扣非归母净利润0.9 亿元，同比-34%。 分产品看，2024 年公司婴儿卫生用品实现收入21 亿元，同比+4%，毛利率24%，同比+0.8pct；成人卫 生用品实现收入6 亿元，同比-1%，毛利率29%，同比+1pct；其他产品收入2 亿元，同比+58%，毛利率 47%，同比-8pct。 2024 年公司毛利率27.9%，同比+1pct，主要系无纺布自产比例提升；销售、管理、研发、财务费用率 分别为7.3%、2.5%、3.7%、-1.3%，同比分别+2.3pct、+0.2pct、-0.1pct、+0.6pct；归母净利率13.2%， 同比-2.7pct。 收购优质资产，完善品牌及产品布局。公司于2025 年1 月20 日完成股权交割，收购丝宝护理100%股 权，丝宝护理旗下"洁婷"、"全因爱"、"美月见"等品牌的女性卫生用品在行业中具有较高的知名度，公 司有望与丝宝在产能、供应 ...

豪悦护理（605009.SH）交出了一份喜忧参半的2024成绩单：营收29.29亿元，同比增长6.25%；归母净利润同比下滑11.65%至3.88亿元。 公司增收不增利背后，折射出行业竞争加剧与企业战略转型的双重困境。 营收增长：差异化新品与海外布局的"双引擎" 作为国内卫生护理领域的头部代工企业，豪悦护理业务涵盖婴儿护理、女性护理、成人失禁护理及家庭清洁四大板块。2024年，公司营收29.29亿元，同比 增长6.25%。其中，婴儿护理仍为核心业务，收入20.6亿元，占总营收70.3%，同比增长4.27%；成人失禁用品收入5.52亿元，占总营收18.83%，同比微降 0.5%；非吸收性卫生用及其他（湿厕纸、湿巾等）收入3.18亿元，占总营收10.84%，同比增长40%，成为增速最快板块。 豪悦护理长期依赖婴儿纸尿裤业务，但面对出生率下滑的压力，加速向女性护理、成人失禁等多元化赛道延伸。2024年，公司推出一系列差异化产品，如易 更换经期裤、一次性内裤和羽绒服湿巾等。以"森之物语"女性护理系列和"答菲Dafi"湿巾为代表的自有品牌，销售额同比增长显著，成为拉动营收的重要增 量。 从表面数据看，豪悦护理毛利率同比 ...

报告公司投资评级 - 行业为美容护理/个护用品，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 豪悦护理2024年年报显示收入增长但利润下降，婴裤业务有望受益行业回暖，自主品牌收购助力成长，调整盈利预测后维持“买入”评级 [1][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24Q4收入8.9亿，同比+30.2%，归母净利润0.93亿，同比-27.6%，扣非归母净利润0.88亿，同比-33.6%；24年收入29.3亿，同比+6.3%，归母净利润3.9亿，同比-11.7%，扣非归母净利润3.8亿，同比-11.1%；24年毛利率27.9%，同比+1pct，归母净利率13.2%，同比-2.7pct [1] - 24年公司累计分红2.6亿元，分红比例67.2% [1] - 预计25 - 27年归母分别为5.0亿/5.6亿/6.2亿元（25 - 26年前值分别为5.2/6.1亿元），对应PE分别为17X/15X/13X [5][9] 分产品情况 - 婴儿卫生用品24年收入20.6亿，同比+4.3%，毛利率23.9%，同比+0.8pct，量/价分别同比+12.3%/-7.2% [2] - 成人卫生用品24年收入5.5亿，同比-0.6%，毛利率28.9%，同比+1.3pct，量/价分别同比+8.4%/-8.2% [2] - 其他产品（湿巾等）24年收入2.3亿，同比+57.6%，毛利率47.5%，同比-8.3pct，主要系湿厕纸和湿巾产品收入增加所致 [2] 分区域情况 - 境内24年收入23.9亿，同比+1.0%，毛利率25%，同比-0.2pct [2] - 境外24年收入4.5亿，同比+46.7%，毛利率36.7%，同比+5.3pct，主要原因系泰国豪悦营业收入大幅提升所致 [2] 婴裤业务 - 公司积累多元化客户，利于业务开拓，调整组建业务拓展海外市场，逆势收购产能预计代工份额提升 [3] - 当前婴儿尿裤行业需求逐步改善，25年高附加值拉拉裤等产品需求或提升，公司产品结构有望优化，且或受益生育补贴政策落地 [3] 自主品牌 - 公司收购丝宝护理100%股份，其旗下品牌有较高知名度等，24年收入6.8亿元，净利润0.26亿元，预计合并后提升品牌影响力和产品市场份额 [4] 财务预测摘要 - 给出2023 - 2027E年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括营业收入、营业成本、各项费用、利润等指标及增长率 [10][11][12] - 给出2023 - 2027E年主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标 [11][13]

报告公司投资评级 - 行业为美容护理/个护用品，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 豪悦护理2024年年报显示收入增长但利润下降，婴裤业务有望受益行业回暖，自主品牌收购助力成长，调整盈利预测后维持“买入”评级 [1][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24Q4收入8.9亿，同比+30.2%，归母净利润0.93亿，同比-27.6%，扣非归母净利润0.88亿，同比-33.6%；24年收入29.3亿，同比+6.3%，归母净利润3.9亿，同比-11.7%，扣非归母净利润3.8亿，同比-11.1%；24年毛利率27.9%，同比+1pct，归母净利率13.2%，同比-2.7pct [1] - 24年公司累计分红2.6亿元，分红比例67.2% [1] - 预计25 - 27年归母分别为5.0亿/5.6亿/6.2亿元（25 - 26年前值分别为5.2/6.1亿元），对应PE分别为17X/15X/13X [5][9] 分产品情况 - 婴儿卫生用品24年收入20.6亿，同比+4.3%，毛利率23.9%，同比+0.8pct，量/价分别同比+12.3%/-7.2% [2] - 成人卫生用品24年收入5.5亿，同比-0.6%，毛利率28.9%，同比+1.3pct，量/价分别同比+8.4%/-8.2% [2] - 其他产品（湿巾等）24年收入2.3亿，同比+57.6%，毛利率47.5%，同比-8.3pct，主要系湿厕纸和湿巾产品收入增加所致 [2] 分区域情况 - 境内24年收入23.9亿，同比+1.0%，毛利率25%，同比-0.2pct [2] - 境外24年收入4.5亿，同比+46.7%，毛利率36.7%，同比+5.3pct，主要原因系泰国豪悦营业收入大幅提升所致 [2] 婴裤业务 - 公司积累多元化客户，利于业务开拓，调整组建业务拓展海外市场，逆势收购产能预计代工份额提升 [3] - 当前婴儿尿裤行业需求逐步改善，25年高附加值拉拉裤等产品需求或提升，公司产品结构有望优化，且可能受益生育补贴政策 [3] 自主品牌 - 公司收购丝宝护理100%股份，其旗下品牌有较高知名度和影响力，24年收入6.8亿元，净利润0.26亿元，预计合并后提升品牌知名度和市场份额 [4] 财务预测摘要 - 营业收入2023 - 2027E分别为27.57亿、29.29亿、39.75亿、44.38亿、48.78亿元，增长率分别为-1.62%、6.25%、35.70%、11.64%、9.92% [10][11][13] - 归属母公司净利润2023 - 2027E分别为4.39亿、3.88亿、4.97亿、5.58亿、6.24亿元，增长率分别为3.72%、-11.65%、28.27%、12.31%、11.68% [10][11][13] - 毛利率2023 - 2027E分别为26.94%、27.91%、29.26%、29.66%、29.93% [11][13] - 资产负债率2023 - 2027E分别为30.76%、31.96%、35.77%、30.29%、32.59% [13]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5][11] 报告的核心观点 - 豪悦护理2024年业绩营收增、利润降，延续高分红；婴裤业务企稳回暖，湿巾等其他产品高增；产品结构等因素短期拖累盈利；收购洁婷预期增厚业绩，看好自主品牌成长；公司属低估值+高分红优质资产，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [1][2][3][5][11] 根据相关目录分别进行总结 2024年业绩情况 - 实现营业收入29.3亿元，同比+6.3%；归母净利润3.9亿元，同比 - 11.7%；扣非后归母净利润3.8亿元，同比 - 11.1%；24Q4单季营收8.9亿元，同比+30.2%；归母净利润0.93亿元，同比 - 27.6%；扣非后归母净利润0.88亿元，同比 - 33.6% [1] - 拟每10股派发现金红利8.5元（含税），以资本公积金转增股本方式每10股转增4股，2024预计共分红2.6亿元（含税），占净利润比例约67.2% [1] 分产品业务表现 - 婴儿卫生用品2024A收入20.6亿元，同比+4.3%；销量30.4亿片，同比+12.3%；均价0.68元/片，同比 - 7.2%；2024H2收入11.6亿元，同比+18.7% [2] - 成人卫生用品2024A收入5.5亿元，同比 - 0.6%；销量7.3亿片，同比+8.4%；均价0.75元/片，同比 - 8.2%；2024H2收入2.9亿元，同比 - 1.3% [2] - 其他产品2024A收入2.3亿元，同比+57.6%；2024H2收入0.81亿元，同比+2.9% [2] 分区域业务表现 - 2024H2境内收入12.7亿元，同比+6.3%；境外收入2.6亿元，同比+67.2%，受益泰国Sunny Baby品牌发展优异 [2] 盈利影响因素 - 毛利率：2024A为27.91%，同比+0.97%，因加大自产无纺布替代；婴儿/成人/其他产品毛利率分别为23.94%/ 28.91%/ 47.48%，分别同比+0.8/ +1.3/ - 8.3pct；24Q4单季毛利率26.96%，同比 - 2.1pct，受绒毛浆反弹等因素影响 [3] - 净利率：2024A归母净利率13.2%，同比 - 2.7pct，24Q4归母净利率10.5%，同比 - 8.4%；2024H2净利率承压因毛利率下滑、销售费用投入增加、银行利息收入减少、信用减值损失 [3] - 费用率：2024A销售/管理 + 研发/财务费用率分别为7.29%/ 6.18%/ - 1.27%，分别同比+2.32/ +0.01/ +0.64pct，销售费用率提升受自有品牌营销推广影响 [4] 收购洁婷情况 - 2025年1月20日完成收购湖北丝宝护理交割，丝宝护理2024年收入6.8亿元，同比+26%，净利润0.26亿元，同比+86%，并表后预期大幅增厚业绩 [5] - 25Q1洁婷天猫平台GMV同比+54%，京东平台GMV同比+25%，看好其依托豪悦供应链等快速成长 [5] 产能布局情况 - 逆势扩产，先后收购花王、大王产线完善产能布局；孝感自建工厂释放产能，仙桃工厂生产女性卫生巾产品，合肥生产基地部分生产线完成技改，一次性内裤已投产 [5][10] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为37.44、42.03、46.64亿元，分别同比+27.83%、+12.26%、+10.95%；实现归母净利润分别为4.86、5.47、6.17亿元，分别同比+25.52%、+12.54%、12.68%，对应PE分别为17、15、14X [11]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 豪悦护理2024年度报告显示收入增长但利润受多因素影响下滑，代工主业稳健，自主品牌与海外市场增长好，收购丝宝切入卫生巾赛道，洁婷增长提速，盈利能力虽下滑但营运能力优化 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现收入29.29亿元（同比+6.3%），归母净利润3.88亿元（同比-11.7%），扣非归母净利润3.76亿元（同比-11.1%）；24Q4实现收入8.88亿元（同比+30.2%），归母净利润0.93亿元（同比-27.6%），扣非归母净利润0.88亿元（同比-33.6%） [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.7/5.5/6.7亿元，对应PE分别为18X/15X/12X [4] - 2023 - 2027年营业总收入分别为27.57/29.29/41.61/49.67/56.47亿元，增长率分别为-1.6%/6.3%/42.0%/19.4%/13.7%；归属母公司净利润分别为4.39/3.88/4.66/5.53/6.67亿元，增长率分别为3.7%/-11.6%/20.3%/18.6%/20.8% [5] 业务表现 - 代工主业稳健，2024年婴儿卫生用品业务收入20.60亿元（同比+4.3%）、毛利率23.9%（同比+0.8pct），成人用品业务收入5.52亿元（同比-0.6%）、毛利率28.9%（同比+1.3pct） [2] - 自主品牌增长靓丽，答菲24Q4/25Q1 GMV分别为0.54亿元/0.60亿元（同比+32.9%/+50.7%）；Sunnybaby拓展海外市场 [3] - 海外市场增长提速，2024年海外市场收入4.51亿元（同比+46.7%）、毛利率36.7%（同比+5.3pct） [3] 收购情况 - 2024年10月公司发布收购丝宝意向协议公告，2025年1月完成股权交割，洁婷线下渠道布局深入，25Q1电商GMV 0.71亿元（同比+43.7%），3月在舆情下逆势同比+62.4% [3] 盈利能力与营运能力 - 24Q4公司毛利率27.0%（同比-2.1pct），归母净利率10.5%（同比-8.4pct），利润承压因计提减值损失、利息收入减少、销售费用率抬升 [3] - 截至24Q4末，存货/应收账款/应付账款周转天数分别为51/13/72天（同比-1/-8/+3天），经营性现金流量净额为3.34亿元（同比+0.1亿元），营运能力优化 [4]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 豪悦护理2024年度报告显示收入增长但利润受多因素影响下滑，代工主业稳健，自主品牌与海外市场增长好，收购丝宝切入卫生巾赛道，洁婷增长提速，盈利能力虽下滑但营运能力优化 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现收入29.29亿元（同比+6.3%），归母净利润3.88亿元（同比 - 11.7%），扣非归母净利润3.76亿元（同比 - 11.1%）；24Q4实现收入8.88亿元（同比+30.2%），归母净利润0.93亿元（同比 - 27.6%），扣非归母净利润0.88亿元（同比 - 33.6%） [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.7/5.5/6.7亿元，对应PE分别为18X/15X/12X [4] - 2023 - 2027年营业总收入分别为27.57/29.29/41.61/49.67/56.47亿元，增长率分别为 - 1.6%/6.3%/42.0%/19.4%/13.7%；归属母公司净利润分别为4.39/3.88/4.66/5.53/6.67亿元，增长率分别为3.7%/ - 11.6%/20.3%/18.6%/20.8%；毛利率分别为26.9%/27.9%/29.7%/34.5%/35.5%；净资产收益率ROE分别为13.6%/11.7%/13.5%/15.2%/17.3%；EPS（摊薄）分别为2.84/2.51/3.02/3.58/4.32元；市盈率P/E分别为18.87/21.36/17.76/14.98/12.40倍；市净率P/B分别为2.57/2.51/2.39/2.27/2.14倍 [5] 业务表现 - 代工主业稳健，2024年婴儿卫生用品业务收入20.60亿元（同比+4.3%）、毛利率23.9%（同比+0.8pct），24H2收入11.62亿元（同比+18.7%）、毛利率22.9%（同比 - 0.8pct）；成人用品业务收入5.52亿元（同比 - 0.6%）、毛利率28.9%（同比+1.3pct），24H2收入2.88亿元（同比 - 1.3%）、毛利率30.5%（同比+1.9pct） [2] - 24H2公司纸尿裤代工业务增长提速，24Q4 Babycare/帮宝适GMV分别为18.67亿元/10.44亿元（同比+18.7%/+17.0%），25Q1分别为14.60亿元/9.35亿元（同比+16.8%/+33.8%），带动主业订单增长，且ASP有望提升 [3] - 自主品牌表现佳，答菲24Q4/25Q1 GMV分别为0.54亿元/0.60亿元（同比+32.9%/+50.7%）；Sunnybaby拓展海外市场 [3] - 出海业务增长快，2024年海外市场收入4.51亿元（同比+46.7%）、毛利率36.7%（同比+5.3pct），24H2收入2.63亿元（同比+67.2%）、毛利率41.5%（同比+4.8pct） [3] 收购业务 - 2024年10月公司发布收购丝宝意向协议公告，2025年1月完成股权交割，洁婷线下渠道布局深入，25Q1洁婷电商GMV 0.71亿元（同比+43.7%），3月在舆情下逆势同比+62.4% [3] 盈利能力与营运能力 - 24Q4公司毛利率27.0%（同比 - 2.1pct），归母净利率10.5%（同比 - 8.4pct），利润承压因计提信用减值损失0.18亿元、资产减值损失0.09亿元，利息收入减少、销售费用率抬升，销售/管理/研发费用率分别为8.3%/1.4%/3.7%（同比+1.2pct/+0.8pct/ - 0.7pct） [3] - 截至24Q4末，存货/应收账款/应付账款周转天数分别为51/13/72天（同比 - 1/ - 8/+3天），经营性现金流量净额为3.34亿元（同比+0.1亿元），营运能力优化 [4]

证券代码：605009 证券简称：豪悦护理 公告编号：2025-019 杭州豪悦护理用品股份有限公司 本次回购注销完成后，公司总股本将由 154,321,352 股减少至 154,309,352 股；公司注册资本也将相应由 154,321,352 元减少至 154,309,352 元。由于公司本 次回购注销部分限制性股份将涉及注册资本减少，将导致公司注册资本减少，根 据《中华人民共和国公司法》等相关法律、法规的规定，公司债权人自接到公司 通知起 30 日内、未接到通知者自本公告披露之日起 45 日内，可凭有效债权文件 及相关凭证依法要求公司清偿债务或者提供相应担保。债权人未在规定期限内行 使前述权利的，不会影响其债权的有效性，相关债务将由公司继续履行。若债权 人在上述期限内无异议的，本次回购注销将按法定程序继续实施，届时公司将按 程序办理减少注册资本的变更登记手续。 债权申报所需材料：公司债权人可持证明债权债务关系存在的合同、协议及 其他凭证的原件及复印件到公司申报债权。债权人为法人的，需同时携带法人营 业执照副本原件及复印件、法定代表人身份证明文件；委托他人申报的，除上述 文件外，还需携带法定代表人授权委托 ...

证券代码：605009 证券简称：豪悦护理 公告编号：2025-018 杭州豪悦护理用品股份有限公司 关于回购注销部分激励对象已获授但尚未解除 限售的限制性股票的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 杭州豪悦护理用品股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 14 日 分别召开第三届董事会第十四次会议和第三届监事会第十次会议，审议通过了 《关于回购注销部分激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票的议案》，鉴 于公司 2021 年首次授予的限制性股票激励中的 1 名激励对象因离职而不再具备 激励对象资格，公司拟将其已获授但尚未解除限售的合计 1,200 股限制性股票进 行回购注销。本次回购注销后，公司 2021 年首次授予的限制性股票激励对象人 数由 61 名调整为 60 名，首次授予的限制性股票数量由 320,000 股调整为 318,800 股。具体情况如下： 一、本次限制性股票已履行的相关审批程序 1、2021 年 7 月 30 日，公司召开第二届董事会第六次会议，审议通过了《关 于<杭州豪悦 ...

目 录 | | | | 二、附件……………………………………………………………第 | 3—7 | 页 | | --- | --- | --- | | （一）本所营业执照复印件…………………………………第 | 3 | 页 | | （二）本所执业证书复印件…………………………………第 | 4 | 页 | | （三） 本所从事证券服务业务备案完备证明……………………第 | 5 | 页 | | （四） 注册会计师执业资格证书复印件……………………第 | 6—7 | 页 | 内部控制审计报告 天健审〔2025〕4286 号 杭州豪悦护理用品股份有限公司全体股东： 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求，我 们审计了杭州豪悦护理用品股份有限公司（以下简称豪悦护理公司）2024 年 12 月 31 日的财务报告内部控制的有效性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》《企业内部控制应用指引》以及《企业内部 控制评价指引》的规定，建立健全和有效实施内部控制，并评价其有效性是豪悦 护理公司董事会的责任。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上，对财务报告内部控制的有效性 ...