投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心财务表现 - 2025H1营收17.60亿元，同比+34%；归母净利润1.48亿元，同比-23%；扣非净利润1.46亿元，同比-24% [2][6] - 2025Q2营收8.49亿元，同比+26%；归母净利润0.58亿元，同比-47%；扣非净利润0.56亿元，同比-48% [2][6] - Q2归母/扣非净利率同比下降9.3/9.5个百分点 [6] - 预计2025-2027年归母净利润为3.5/4.2/4.9亿元，对应PE 21/18/15倍 [14] 业务板块分析 婴裤代工业务 - H1内生收入同比+9%，Q2估计同比微增 [14] - 增速放缓主因315舆情致使客户下单谨慎及公司采取让利举措 [14] - 预计8月订单已修复，大王订单开始起步 [2][14] - 外销业务H1收入同比+67%，泰国自主品牌拓展及外销代工拓地区贡献增量 [14] - H1内生利润率约10.3%，同比下降主因降价让利、销售费用增加、利息收入减少（H1同比减少超2000万元）及折旧增加 [14] 丝宝业务 - H1收入同比+3%，618大促线上卫品大盘承压 [14] - 产品结构持续优化，新品占比提升 [14] - H1丝宝利润率0.5%，毛利率在55%-60%区间 [14] - H1销售费用投入1.4亿元，对应销售费用率43% [14] - 侧重规模提升，适当控费比 [2][14] 战略布局与发展前景 - 拟于秘鲁与坦桑尼亚设立海外产能，辐射拉美与非洲新兴市场 [14] - 引入非洲知名销售团队，加速当地自主品牌拓展 [14] - 婴裤内销份额持续提升，2024年达9.3%（2019年：4.2%） [14] - 三代和四代芯体技术领先，在吸收速度与容量、干燥度等方面具备优势 [14] - 花王和大王由自产转为公司外协，体现研发制造能力获得认可 [14] - 生育补贴政策（《育儿补贴制度实施方案》）有望从量、价两方面促进婴裤消费 [14] 洁婷品牌发展 - 产品端推出透气双UPro系列（每片0.9+元）与吸隐力系列（每片1.3+元） [14] - 线上渠道伴随资源加投及运营优化有望提速 [14] - 品牌营销能力与渠道基础同豪悦的产品研发及制造优势形成协同 [14] - 已完成股份回购用于潜在股权激励计划 [14]

板块整体表现 - 个护用品板块当日上涨2.89%，显著跑赢大盘，上证指数下跌1.25%，深证成指下跌2.83% [1] - 板块内10只个股上涨，2只个股下跌，上涨个股占比83.3% [1][2] - 板块主力资金净流入5623.53万元，游资资金净流出4934.13万元，散户资金净流出689.4万元 [2] 领涨个股表现 - 洁雅股份(301108)领涨板块，收盘价34.40元，涨幅13.16%，成交量7.27万手，成交额2.43亿元 [1] - 依依股份(001206)涨幅10%，收盘价26.72元，成交量13.18万手，成交额3.42亿元 [1] - 登康口腔(001328)涨幅7.4%，收盘价43.55元，成交量5.30万手，成交额2.26亿元 [1] - 百亚股份(003006)涨幅5.13%，收盘价31.74元，成交量4.38万手，成交额1.36亿元 [1] 资金流向分析 - 依依股份主力资金净流入6475.99万元，主力净占比18.93%，为板块最高 [3] - 稳健医疗(300888)主力资金净流入1902.78万元，主力净占比5.97% [3] - 可靠股份(301009)主力资金净流入377.65万元，主力净占比3.18% [3] - 洁雅股份游资资金净流入1838.28万元，游资净占比7.56% [3] - 倍加洁(603059)主力资金净流出111.02万元，主力净占比-1.46% [3] 成交活跃度 - 两面针(600249)成交量最大，达32.25万手，成交额1.91亿元，涨幅3.29% [1] - 中顺洁柔(002511)成交量15.39万手，成交额1.30亿元，跌幅0.12% [2] - 延江股份(300658)成交量10.34万手，成交额6929.18万元，涨幅3.24% [1] - 稳健医疗成交量8.00万手，成交额3.19亿元，跌幅0.18% [2]

板块整体表现 - 个护用品板块较上一交易日下跌1.26% [1] - 上证指数下跌0.45%至3858.13点 深证成指下跌2.14%至12553.84点 [1] - 板块主力资金净流出1.08亿元 游资资金净流入563.96万元 散户资金净流入1.03亿元 [2] 个股价格变动 - 豪悦护理领跌板块 跌幅4.92%至34.56元 [2] - 中顺洁柔涨幅0.35%至8.67元 延江股份涨幅0.30%至6.66元 两面针涨幅0.17%至5.90元 [1] - 跌幅居前个股包括可靠股份跌3.59%至13.96元 洁雅股份跌3.41%至31.40元 登康口腔跌1.90%至41.32元 [2] 成交情况 - 稳健医疗成交额最高达3.03亿元 豪悦护理成交额2.74亿元 中顺洁柔成交额1.54亿元 [1][2] - 两面针成交量最大为15.99万手 中顺洁柔成交量17.80万手 延江股份成交量8.01万手 [1] - 登康口腔成交量最低为1.28万手 倍加洁成交量2.14万手 洁雅股份成交量3.11万手 [1][2] 资金流向分布 - 中顺洁柔获主力资金净流入503.43万元（占比3.27%）延江股份获主力净流入109.09万元（占比2.07%）[3] - 登康口腔主力净流出787万元（占比-14.83%）倍加洁主力净流出886.83万元（占比-13.33%）依依股份主力净流出1642.68万元（占比-8.40%）[3] - 散户资金集中流入洁雅股份1107.54万元（占比11.34%）倍加洁987.93万元（占比14.85%）润本股份785.32万元（占比8.42%）[3]

股价表现与交易数据 - 公司股价今日跌停 换手率5.21% 成交额4.08亿元 振幅7.29% [2] - 日跌幅偏离值达-10.46% 触发龙虎榜披露条件 [2] - 近5日主力资金净流出1.37亿元 今日主力资金净流出1.23亿元 其中特大单净流出1.03亿元 大单净流出1997.14万元 [2] 龙虎榜交易明细 - 前五大买卖营业部合计成交1.54亿元 买入5385.66万元 卖出1.00亿元 合计净卖出4616.51万元 [2] - 五家机构专用席位现身 合计买入3415.06万元 卖出6939.59万元 净卖出3524.53万元 [2] - 沪股通专用席位买入921.62万元 卖出3062.59万元 净卖出2140.97万元 [2][3] - 营业部席位合计净买入1048.99万元 [2] 财务表现 - 上半年营业收入17.60亿元 同比增长34.03% [3] - 上半年净利润1.48亿元 同比下降23.47% [3]

板块整体表现 - 个护用品板块较上一交易日下跌1.87% [1] - 当日上证指数上涨0.46%至3875.53点 深证成指上涨1.05%至12828.95点 [1] - 板块主力资金净流出1.47亿元 游资净流入4856.31万元 散户净流入9823.78万元 [2] 领涨个股表现 - 依依股份涨幅2.81% 收盘价25.98元 成交额2.38亿元 [1] - 两面针涨幅1.55% 收盘价5.89元 成交量14.91万手 [1] - 倍加洁涨幅1.06% 收盘价31.54元 成交额5942.45万元 [1] - 延江股份涨幅0.61% 收盘价6.64元 成交量9.13万手 [1] 领跌个股表现 - 豪悦护理跌幅10% 收盘价36.35元 成交额4.08亿元 [2] - 百亚股份跌幅1.83% 收盘价30.12元 成交额1.49亿元 [2] - 中顺洁柔跌幅1.48% 收盘价8.64元 成交量18.69万手 [1][2] - 润本股份跌幅0.77% 收盘价29.47元 成交额1.07亿元 [1][2] 资金流向特征 - 百亚股份主力净流入603.35万元 占比4.05% 游资净流入1389.62万元 占比9.32% [3] - 登康口腔主力净流入571.28万元 占比6.48% 但游资净流出460.85万元 [3] - 稳健医疗主力净流入174.35万元 游资净流入862.27万元 [3] - 倍加洁主力净流出537.99万元 占比9.05% 散户净流入638.73万元 占比10.75% [3] - 两面针主力净流出622.31万元 占比7.14% 散户净流入1002.37万元 占比11.5% [3]

股价表现 - 公司股价跌停并创今年4月中旬以来新低 总市值78.2亿元 [1] 财务表现 - 2025年中报营业总收入17.6亿元 同比增长34.03% [1] - 归母净利润1.48亿元 同比下降23.47% [1] - 第二季度营业总收入8.49亿元 同比增长26.07% [1] - 第二季度归母净利润5787.26万元 同比下降46.55% [1] 费用结构 - 三费占比显著上升 财务费用、销售费用和管理费用总和占总营收同比增幅达126.14% [1]

**豪悦护理2025年上半年电话会议纪要关键要点分析** **一 公司及行业概述** * 纪要涉及公司为豪悦护理 主营婴儿及成人卫生用品ODM业务与自主品牌运营[1] * 行业涵盖个人卫生护理用品 包括婴儿纸尿裤 成人失禁用品及湿巾等细分市场[1] **二 财务表现核心数据** * 2025年上半年公司总营收17.6亿元 同比增长34% 归母净利润1.48亿元[3] * 第二季度单季营收8.5亿元 同比增长26.07% 但净利润0.58亿元 同比下降46%[3] * 二季度毛利率31.36% 同比增加1.05个百分点 净利率6.82% 同比下降约9个百分点[3] * 净利润下降主因财务费用增加2200万元及销售费用增加超4000万元[3] * 产品结构：婴儿卫生用品占比52.9% 成人用品36.31% 其他产品（主要为湿巾）11%[3] **三 子公司及品牌运营情况** * 丝宝护理上半年营收3.3亿元 同比增长3.13% 但净利润仅160万元 销售费用率高达43%[4] * 杰婷品牌上半年推出多款新品（吸引力 叠屏 秒吸防漏小旋风）致销售费用显著增加[6] * 杰婷销售额线下渠道占比近60% 线上略超40%[9] * 自主品牌泰国Sunny baby上半年营收双位数增长 但受TikTok平台规则变化及竞争加剧影响销售费用增加[11] * 国内湿巾业务双位数增长 擦鞋湿巾8月上市首月销售额近千万元[11] * 希望宝宝婴儿尿裤及生之物语卫生巾处于重点推广阶段[11] **四 海外战略布局** * 选择秘鲁建厂原因：地理位置辐射拉美 前海港项目缩短海运时间及降低物流成本[5] * 坦桑尼亚项目定位：利用东非人口增长及高出生率优势 承接非洲老客户并覆盖全非市场[5][15] * 海外项目建设周期预计约两年 部分产线可能提前投产[7] * 秘鲁项目前期以外贸出口形式开展 后期评估转为本地生产[7] * 非洲项目产品定位及样品已确认 将通过出口同步开展销售渠道建设[7] **五 业务动态与挑战** * 纸尿裤代工业务一季度实现双位数增长（收入端增十几个百分点）[18] * 二季度代工业务受某客户315事件影响订单下降 但8月订单量显著恢复[18] * 因上游材料价格下降 公司对部分产品降价让利下游客户[14][18] * 国家生育政策从备孕到生育需9-12个月传导 尚未对婴儿卫生用品市场产生明显效果[19] **六 未来策略与规划** * 杰婷未来主推高片单价及高毛利率新品 以提升整体盈利能力[9][10] * 线上推广以达播自播为主 同时加大线下活动投入[11] * 自主品牌通过推出新款小单品（如擦鞋湿巾）提升毛利率[12] * 销售费用增长迅速 后续将评估并调整销售策略[14] * 2025年中期未分红因有两个海外投资计划 未来分红回购取决于三季度盈利情况[20] **七 其他重要细节** * 公司2025年4月承接宝洁加拿大订单 货物已在当地销售[7] * 通过收购日本花王设备以较低成本拓展海外生产基地[5] * 杰婷团队线上占比约40% 线下不到60% 持续通过业绩考核进行人员更迭[17]

董事会会议召开情况 - 杭州豪悦护理用品股份有限公司第三届董事会第十六次会议于2025年8月29日召开 会议通知于2025年8月19日通过邮件送达全体董事 [1] - 会议由董事长李志彪主持 应出席董事7人 实际出席董事7人 公司监事及高级管理人员列席会议 [1] - 会议召集及召开符合《公司法》及《公司章程》规定 决议内容合法有效 [1] 审议通过事项 - 审议通过《2025年半年度报告及其摘要》 该议案已事前经第三届董事会审计委员会第九次会议审议通过 监事会发表书面审核意见 [1] - 审议通过《关于制定<外汇套期保值业务管理制度>的议案》 [2] - 审议通过《关于开展外汇套期保值业务的议案》 [2] - 审议通过《关于对外投资暨设立坦桑尼亚子公司并建设生产基地的议案》 [2] - 审议通过《关于对外投资暨设立秘鲁孙公司并建设生产基地的议案》 [3] - 审议通过《关于中止投资墨西哥生产基地项目的议案》 [3] 表决结果 - 所有议案表决结果均为7票同意 0票反对 0票弃权 [2][3]

监事会会议召开情况 - 第三届监事会第十二次会议于2025年8月29日以现场结合通讯方式召开 [1] - 会议通知于2025年8月19日通过短信送达全体监事 [1] - 会议应出席监事3人 实际出席监事3人 由监事会主席陈昶主持 [1] 监事会会议审议结果 - 全票通过《2025年半年度报告及其摘要》 表决结果为3票同意0票反对0票弃权 [1][2] - 全票通过《关于开展外汇套期保值业务的议案》 表决结果为3票同意0票反对0票弃权 [2] 半年度报告审核意见 - 监事会确认半年度报告编制程序符合法律法规及公司章程规定 [1] - 报告内容真实准确完整反映公司报告期内运营管理状况 [1] - 报告格式符合中国证监会及上海证券交易所规定要求 [1] 外汇套期保值业务审议 - 开展外汇套期保值业务旨在规避汇率波动对经营的不利影响 [2] - 业务开展有利于控制汇率风险且符合公司实际情况 [2] - 相关决策程序符合法律法规 未损害公司及股东利益 [2]

公司担保情况 - 公司及子公司截至公告发布日不存在逾期担保情况 [1]