报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 近两周金银价格持续震荡，伦敦现货黄金、上期所黄金、伦敦现货白银、上期所白银、伦敦现货钯、伦敦现货铂价格均下跌，沪金和沪银持仓量也下降 [5][14] - 近期金价在关税反复以及俄乌和谈推进影响下维持高位震荡，原因包括特朗普在关税问题上向墨西哥加拿大让步、美国暂停军援施压乌克兰和谈、非农数据不及预期加大美国经济不确定性 [5] - 未来两周需关注 3 月 12 日美国 2 月 CPI 和核心 CPI 月率和年率、3 月 17 日美国 2 月零售销售月率、3 月 20 日美联储 FOMC 会议及利率决议 [5] - 黄金交易逻辑自 24 年 9 月转变，当前是好数据就是好消息的窗口期，市场预计美联储 3 月维持利率不变概率为 96.74%，数据扰动致降息预期边际抬升将利好黄金，市场或加大振幅并提供阶段性配置机会 [5] - 长期来看，“降息交易”+“特朗普 2.0”双主线将在 2025 年持续催化，保护主义+大国博弈背景下央行增储将支撑金价，美国就业市场与经济有韧性，美联储降息周期或拉长但有政策空间，“特朗普 2.0”或使美元信用降低和通胀上行，若竞选承诺兑现或推高金价，2024 年全球黄金需求创新高，预计 2025 年央行继续引领需求，中国央行连续四个月增持黄金 [5][6] - 维持贵金属行业“看好”评级，建议关注山东黄金、赤峰黄金、中金黄金、山金国际 [7] 根据相关目录分别进行总结 价格走势情况 - 近两周，伦敦现货黄金下跌 0.10%至 2931.15 美元/盎司，上期所黄金下跌 0.72%至 679.48 元/克，沪金持仓量下跌 11.97%至 32.28 万手；伦敦现货白银下跌 1.32%至 32.50 美元/盎司，上期所白银下跌 0.67%至 8048 元/千克，沪银持仓量下跌 5.62%至 73.42 万手；伦敦现货钯下跌 3.68%至 942 美元/盎司，伦敦现货铂下跌 1.02%至 966 美元/盎司 [14] 美国经济数据和美联储跟踪 - 涉及美国新增非农就业人数、失业率、新增 ADP 就业人数、当周初请失业金人数、JOLTs 职位空缺、PMI、2025 年 3 月 FOMC 单月利率变动概率、FOMC 点阵图、美元指数、美国 10 年期国债收益率等情况 [21][22][26] 持仓及成交量情况 - 涉及 COMEX 资管机构多头持仓、COMEX 其他多头持仓、COMEX 生产/贸易/加工/用户空头持仓、COMEX 互换交易商空头持仓、沪金持仓量、沪银持仓量、全球主要黄金 ETF 持仓、全球主要白银 ETF 持仓等情况 [31][32][35] 内外盘价差及黄金基准比值情况 - 本周五黄金内外盘价差为 6.84 元/克，较两周前上升 2.31 元/克；白银内外盘价差为 459.88 元/千克，较两周前下降 75.70 元/千克。本周金银比收于 88.64，较两周前下降 1.21；金铜比收于 7924.16，较两周前下降 399.23 [36] 期货基差情况 - 截至本周五，国际黄金基差（现货 - 期货）为 13.45 美元/盎司，较两周前上升 28.90 美元/盎司；国内黄金基差为 -0.17 元/克，较两周前上升 1.05 元/克 [40]