通胀数据情况 - 2月CPI同比-0.7%，前值0.5%，预期-0.4%；PPI同比-2.2%，前值-2.3%，预期-2.1%[1] CPI负增长原因 - 春节提前至1月带动“涨价”提前，压低2月CPI读数，今年2月CPI环比不如历史相近年份，部分与“供给冲击”有关[2] - 核心CPI同比四年以来首次转负、服务业拉动明显走弱，反映需求修复有症结；PPI延续负增长，印证供给过剩问题[2] 各因素对CPI影响 - 2月食品拖累CPI同比下降0.6个百分点，鲜菜拖累0.31个百分点，因去年同期极端天气致菜价高，今年条件好价格低[3] - 2月CPI服务项同比下降0.4%，飞机票和旅游价格降幅扩大，合计压低CPI同比约0.27个百分点[3] - 2月燃油、新能源汽车价格同比分别下降5.0%和6.0%，合计影响CPI同比下降约0.16个百分点[3] PPI情况及原因 - PPI同比降幅收窄，内部结构分化，有色金属等工业品价格涨幅强势，黑色金属等价格低迷[4] - 建筑链条价格疲弱与节后复工节奏滞后有关，“稳增长”实物工作量落地待提速[4] 风险提示 - 未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期[4]